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1.1期权交易符合期货交易的构成要件
标准化合约、保证金交易和集中履约担保被认为是现代意义上的期货交易的三个基本特征，也是认定期货交易的重要标准。我国现行《期货交易管理条例》以下简称《条例》）规定，期货交易是对期货合约和期权合约的交易，并从标准化合约、保证金交易机制、集中履约担保和当日无负债结算等方面规定了期货交易的认定标准。国务院法制办在2011年年底发布的《条例》修订征求意见稿中，将期货交易界定为“采用公开的集中交易方式或者国务院期货监督管理机构批准的其他方式进行的以期货合约或者期权合约为交易标的的交易活动”，进一步将期货交易的认定集中于标准化合约这一特征。 期权交易的标的是标准化的期权合约，除权利金由买卖双方决定以外，期权合约的其他条款均事先规定。期权交易采用保证金制度，期权交易达成时，卖方向买方收取权利金并缴纳保证金作为履约保证。交易所作为期权交易的中央对手方，对期权交易提供履约担保，采取当日无负债结算方式对卖方进行风险管理。上述特征表明，相对于期货交易而言，期权交易尽管在保证金收取方面因风险管理不同而对买方和卖方体现出一定的不对称性特征，但与期货交易机制并无本质区别，符合期货交易的构成要件。
1.2期权在法律属性上属于非发行类金融衍生品
就法律属性而言，期权是一种衍生于证券、指数、商品或者合约的金融衍生品。从理论研究角度，金融衍生品可以根据交易场所、标的资产、发行环节等不同标准进行分类。以交易场所为分类标准，可以分为场内金融衍生品和场外金融衍生品；以标的资产为分类标准，可以分为股权类、利率类、汇率类和商品类金融衍生品；以是否存在发行环节为分类标准，可以分为发行类衍生品和非发行类衍生品。期权符合非发行类衍生品的特征，属于非发行类衍生品。
第一，从发行要求来看，期权在交易之前不存在发行环节。权证等发行类衍生品普遍存在发行环节，由交易双方以外的第三方发行，在发行方和认购方之间存在投融资关系，流通量相对固定；非发行类衍生品不存在发行环节，交易所只负责设计合约并组织交易，不存在发行方和认购方，也不存在基于发行的投融资关系，流通数量不固定。从期权的实际运作情况看，其不存在发行环节和投融资关系，期权合约由交易所设计并组织交易，其持仓量（流通量）完全取决于交易双方的开平仓行为。
第二，从表现形式来看，期权符合非发行类衍生品的通常形式。发行类衍生品一般表现为有价证券的形态，具有有价证券的要式性、权利性和收益性等特征；非发行类衍生品则一般表现为标准化合约，具有未来性、双务性以及可对冲性等特征。与权证等采取有价证券表现形式的衍生品不同，期权采取标准化合约的表现形式，符合非发行类衍生品的这一特征。
第三，从交易结算方式来看，期权符合非发行类衍生品的交易特征。发行类衍生品交易一般采用全额交易方式，即使是融资融券交易，在中央结算层面也是全额交易的；非发行类衍生品普遍采用保证金交易方式，通过保证金和每日无负债结算等制度控制风险。期权采用保证金交易和当日无负债结算的风险控制措施，符合非发行类衍生品的这一特征。
京公网安备 11010802022788号
