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雷达卡
随着由投资拉动的中国经济复苏在最近几个月中渐成气候，进口出现了强劲反弹而出口仍非常疲弱。一些人认为这一趋势将会持续下去，从而使中国在2010年出现贸易逆差。中国明年真会出现贸易逆差吗？
瑞银的答案
我们认为在明年以及未来几年中，中国都不会出现贸易逆差。要使中国的外贸在明年出现逆差，进口增速至少要高于出口23个百分点。尽管我们预计2010年中国国内需求的增速（从而中国进口的增速）会高于出口增速，但我们不认为二者的差距会这么大。换言之，如果全球经济仍处于衰退中或仍停滞不前，我们认为中国经济的增速不会比目前快很多。
中国上一次出现贸易赤字是在1993年，当时按美元计的进口较前一年增长了34%，而出口仅增长了9%。目前的情况与1993年当然有相似之处：全球需求疲软（1993年全球GDP增长率仅为1.7%），并且在高度扩张性的财政和货币政策的刺激下，投资推动中国经济强劲增长。
然而有一些情况并不相同，所以我们并不认为1993年的情况会在2009-2010年重演。由于这些差异性，我们认为进口增速不会超过出口那么多、从而导致2010年出现贸易逆差。
首先，出口对整体经济增长的重要程度已经比16年前大大提高。出口占GDP的比重由当时的12%提高到目前的35%左右（出口创造的增加值也有类似的变化）。因此，一个疲弱的外部需求对中国整体经济增长的拖累作用要比过去更大，从而将抑制进口的增长。
其次，中国目前对进口资本品的依赖度要小于1993年。在过去的16年间，包括钢铁和机械设备在内，中国的资本品产能已大幅增加（由于其间投资的迅猛增长）。进口资本品在1993年前后占中国进口的40%左右，如今只占20%左右。当然，中国对进口大宗商品的依赖度也在这期间大幅增加，但总体而言，中国对全部投资相关的进口产品（包括金属类大宗商品、机械设备和金属制品）的依赖程度已经比16年前降低了10个百分点左右。
最后，我们认为中国目前已积累了更多的经验、拥有更好的宏观政策工具来调节其宏观经济政策，从而避免经济出现90年代中期那样的大起大落。90年代中期极度扩张性的宏观经济政策不仅导致经济出现高增长高通胀，也造成了大量的产能过剩和银行体系中大量的不良贷款。国有企业和银行不得不在随后经历了痛苦的重组历程，这花费了将近10年的时间并且代价高昂。在吸取了经验、并拥有了更好的宏观政策工具后，我们认为决策者们不太可能让信贷增长在2010年失控。
随着美国和欧洲的经济出现温和的复苏，我们认为2010年全球贸易将有个位数的小幅增长，而中国的出口将会出现较高的个位数增长。预计中国的进口增速将超过出口5个百分点左右，从而使贸易顺差的规模有所减小但仍然可观，达2000亿美元以上。
（汪涛）
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