东北又现债务违约，简直是一场合谋

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转自和讯财经：http://bond.hexun.com/2017-11-27/191780172.html

东北经济问题总是能够在朋友圈掀起波澜。

　　而出现在东北的债券违约事件，对于那些参与其中的银行行长的朋友圈来说，更是噩梦一般。

　　丹东港集团是又一起让行长们彻夜难眠的中期债券违约当事者，18家银行陷入巨额贷款违约风波。

　　10月30日晚间，丹东港集团发布公告称，该公司发行的2014 年度第一期中期票据（债券简称：14 丹东港MTN001，债券代码：101473011）应于2017 年10 月30 日付息及兑付回售部分本金，截至付息/兑付日终，该公司只向托管机构划付应付利息5860 万元，尚未能按照约定将“14 丹东港MTN001”的回售部分本金按时足额划至托管机构，出现了本金的实质违约。

　　本期债券规模为10亿元，利率为5.86%，主承销商为中信证券(600030,股吧)。该期债券发行于2014年10月30日，期限为5年，第3年末设有发行人回售选择权。

　　据高华证券估算，假设所有这些贷款立即划归不良贷款，则这些银行的不良率将因此平均上升2 个基点，不良贷款拨备覆盖率将比三季度财报所示水平下降4 个百分点。

　　截至2017年6月底，丹东港共获得了18家银行（按照分支行算）的346.21亿综合授信额度，但剩余额度仅为136.18亿。这意味着，丹东港已经使用了超过210亿元的授信额度。

　　还原丹东港违约过程

　　2016年7月13日：中债资信调降丹东港集团评级，从AA-下调到A+

　　中债资信指出，丹东港集团在跟踪期内区域地位稳定，虽腹地经济增速和公司吞吐量增速均放缓，但在未来集疏运条件改善的带动下，公司整体货物和集装箱吞吐量仍将继续增长，考虑公司在建产能及其他项目较多，未来收益情况不确定性较强，项目资金平衡压力较大，整体经营风险有所上升；公司盈利能力处于行业一般水平，且存在较大规模在建工程未转固，未来盈利水平或将进一步弱化，公司债务负担有所加重，短期偿债压力较大，偿债指标表现一般，且未来存在一定资金缺口，筹资压力较大，整体财务风险上升至较低水平；外部支持增信作用一般。基于上述因素，中债资信将丹东港集团主体信用等级由AA-下降至A+，评级展望为稳定。

　　2016年12月20日：中债估值将14丹东港MTN001上调到8.50，较1个月前上行了280bp；

　　2017年02月21日：中债估值将14丹东港MTN001上调到10.32，较之前上行了180bp；

　　2017年04月21日：中债估值将14丹东港MTN001上调到11.2599

　　2017年06月08日：中债估值将14丹东港MTN001上调到14.0138，上行了280bp；

配图表

　　2017年6月中旬：公司就市场关于公司董事长失联的谣言进行澄清

　　6月23日，公告置换抵押资产。

　　7月26日，公告为子公司申请融资2000万元提供担保。

　　2017年8月底：公司公告实际控制人王文良先生因身体原因不再担任公司法人

　　2017年9月初：评级公司发布关注公告

　　2017年10月13日：丹东港发布了14丹东港MTN001的票面利率调整及回售办法；未回售部分债券票面利率：7.50%，为前三年票面利率加164个基点。

　　2017年10月23日：丹东港发布了14丹东港MTN001的票面利率调整及回售结果，所有的持有人均选择回售，即回售登记的金额为10亿元，这成为压倒违约的最后稻草！

　　2017年10月25日：10月25日，丹东港存续的一支债券“16丹港01”的价格曾暴跌只60元，原因就是市场传言前一天出现了PPN违约。

配图

　　2017年10月30日：丹东港发布了14丹东港MTN001的未能兑付公告

公告截图

　　风波中的18家银行

　　财报显示：截至今年6月底，丹东港负债总额为426.52亿，负债率高达75.96%；其中有息债务为371.12亿，一年内到期有息债务为170.9亿！

　　以下是截止2017年6月底，丹东港部分负债清单：

　　图据面包财经

　　截至2017年6月底，丹东港共获得了18家银行（按照分支行算）的346.21亿综合授信额度，但剩余额度仅为136.18亿。这意味着，丹东港已经使用了超过210亿元的授信额度。

　　丹东港2017年半年报显示，截至6月30日，公司共获得包括国有大行、股份行、城商行、农商行、政策性银行在内的15家银行（按照分支行计算为18家）授信346亿元，已使用210亿元。其中交行34.8亿元，剩余14.1亿元；农行3.29亿已用完；民生银行(600016,股吧)11亿元，剩余6亿元；中行105亿元，剩余83.5亿元；工行40亿元，剩余5亿元，5255万元展期；建行24.7亿元，剩余7700万；进出口银行58亿元，剩余19.1亿元；平安银行(000001,股吧)20亿元，剩余17亿元；丹东银行10.7亿元，剩余2亿元。此外，光大银行(601818,股吧)、营口银行、辽宁银行、广发银行、农商银行、华夏银行(600015,股吧)分别为2.45亿元、6亿元、2亿元、2亿元、6000万、8000万授信，均已用完。

　　图据面包财经

　　一旦该集团的债券发生交叉违约，违约影响或波及上述各大银行。

　　银行风控成虚设？

　　虽然这次债券违约案是“突然爆发”，但从丹东港集团近年来的财报与运营状况来看，该集团的违约之举早有端倪。

　　公开的数据显示：丹东港早已严重依赖“借新还旧”、拆东墙补西墙方式来维持现金流，一旦无法滚动借贷，将面临巨大风险，这一情况在2016年之前就已经相当明显。

　　面包财经整理报道，2016年丹东港发行的一系列债券，基本上都用于偿还过往债务。比如：

　　2016年1月27日发行20亿5.5%5年期债券16丹港01。该笔资金已使用完：2.3亿偿还银行借款、16.55亿偿还超短融本息。

　　2016年10月27日非公开发行5.6亿7.95%1年期债券16丹东港。该笔资金已使用完：5.58亿于2016年10月27日用于偿还15丹东港PPN003。

　　2016年11月25日发行5.5亿8.5%5年期债券16丹港02；当时评级AA。该笔资金已使用完：2016年11月29日用于偿还自身15丹东港CP002短期融资券。

　　“这种债务结构也使得公司资金链条的运营模式基本为借新债还旧债。”兴业证券(601377,股吧)研报称，一旦新的借款难以到位，丹东港集团则会面临资金链条断裂的风险。

　　但不知道为什么这些过往记录没能够引发银行们的警觉。

　　另据丹东港债券募集说明书显示，EBITDA利息倍数连年下降，2014年就已经下降到只有1.77倍，本应当引起金融机构关注。下图为丹东港债券募集说明书的截图：

　　截图

　　EBITDA指的是税息折旧及摊销前利润。也就是说，在还没有交税和摊销之前，2014年丹东港的利润只相当于当年利息的1.77倍。就算摊销是零，丹东港也得先交了税才能银行的利息。

　　一年的利润交了税，还了利息就所剩无几，本金拿什么还？注意，这是2014年的报表——三年前就已经公开发布了。

　　还有两个指标也能够让银行们看到丹东港的风险：速动比率和流动比率。丹东港这两项指标早就敲响警钟，表明公司资产缺乏变现能力。

　　丹东港的现金流量表显示： 丹东港现在每年光财务费用就要支付近20亿，其经营性净现金流勉强够利息支出。

　　看了上面一大堆公开可查的数据，不知道银行的风控到哪里去了？行长们为什么敢签字放贷？

　　危机漩涡前奏：丹东港老板宁愿负债也要给美国捐款

　　丹东港的问题早就有前奏，相信银行的行长们早有所闻，没听说就太失职了。

　　据德林社撰文，2016年9月13日，丹东港的职工听到一个很不好的消息，老板王文良被褫夺了人大代表资格。可职工们更关心马上就要到的中秋节，就在琢磨，中秋月饼还能不能发?

　　两天后的9月15日，丹东港发月饼了，一拿到手，发现月饼的生产日期为2116年，心情一下就不好了，肯定是王老板在蛤蟆塘村儿订的，那里的作坊12块钱一盒，买多了还能打折。更让职工们悲剧的是，王老板以130亿身家成为丹东首富，发烂月饼也就算了，现在工资两个月，甚至一个季度才发一次。

　　如果是没钱发工资就算了。但是职工们都想不通，王文良为了一个校董头衔，竟然给纽约大学捐款2500万美金。在特朗普跟希拉里竞争总统宝座期间，王文良还一口气就给希拉里捐款200万美金政治献金。看到这里，行长们就不心疼那些贷款吗？

　　面对丹东港员工的投诉，丹东市劳动保障监察局也安排工作人员进行立案调查。从目前公布的结果来看，拖欠情况基本属实。而对于拖欠的原因，丹东港方面回复称因为是2016年行业不景气，资金周转受到影响。

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为何放贷？丹东港水很深？

　　丹东港问题重重，为何仍然有那么多银行争相恐后提供贷款？

　　对此，恒丰泰石（北京）资本管理股份有限公司总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示，这是由于丹东港有国资背景，“银行期望国有资产通盘安排，违约后不会低价处置借款企业的资产”。

　　不过，丹东港的股权有国有成分，但地方国资只是小股东。

　　知名专栏作家姜兆华撰文认为，丹东港做为当地政府重点扶持企业，与其他企业相比优势突出。而港口基建项目历来又是银行与融资机构争抢的“香饽饽”。丹东港之所以受到银行、金融机构的高度“青睐”，无非是以下几方面原因：

　　（一）丹东港开发建设潜力大。港口建设是地方“铁公基”项目的重要“引子”，对地方经济建设发挥重要支撑作用。沿海城市无一不把港口开发建设作为城市发展的重要布局。丹东港辐射东北三省和内蒙古的广阔腹地，粮食、煤炭、矿石、钢材、木材等大宗货物资源丰富，港口区位优势明显。

　　（二）丹东港融资能力相对强。丹东港经营规模在辽宁周边港口处于第二梯队，其经营效益在丹东市绝对上数。在东北三省，象丹东港这种既符合国家产业政策，又有规模效益的项目，也实在不多。丹东港在银行券商心目中是绝对的大客户。三年下来，丹东港新增借款融资高达140亿。丹东港“借新还旧，以债养债”的发展路子似乎并不难走。尽管丹东港也曾爆出拖欠工人工资等不利征兆，但“瘦死的骆驼比马大”的经营信条，让银行券商痴心不改，“蒙眼”狂奔。

　　（三）银行收益和派生存款高。17家银行券商扎堆给丹东港放款融资，很重要原因来自金融机构的考核压力。对于银行券商而言，只要企业规模足够大，肯接受利率高定价，能满足“造”存款、给中收的基本要求，银行券商就有放贷、发债的内在动力。2016年末丹东港负债总量373.15亿，其中应付债券（公司债券+中期票据）69.1亿，占比达到18.5%；丹东港发行的企业债券利率偏高，最高达8.5%，比银行同期贷款利率高3.75个百分点；银行融资中大量使用银行承兑汇票。到今年6月，丹东港账面货币资金15.21亿，其中14.41亿为银行承兑保证金。在资金买卖需求上，丹东港与银行券商可谓是各取所需，一拍即合。

　　《国际金融报》报道，截至记者发稿，建设银行(601939,股吧)、中国银行(601988,股吧)、农业银行(601288,股吧)等几家国有大行均暂无回复。而工商银行(601398,股吧)则是直接回复称，此事是债务人的事情，银行不便回复。记者也就相关问题采访了丹东港债务融资工具相关业务联系人，但该联系人对记者表示，目前该公司领导忙于事务处理，对外统一不作回复。

　　深蓝财经综合自面包财经、国际金融报、德林社等媒体报道

丹东港集团有国资背景，是地方最大企业，在当地有明显的政治影响力。因此，存在刚性兑付的预期。

银行方面，一个不是自负盈亏的企业，行长们没有担心风险的必要，也受到当地政府压力，贷款不能不放；二是银行存在较大的存贷利差，钱烫手，得赶紧放出去，放出去就能赚钱。政治压力，政府兜底，上级考核，盈利压力。

于是，在这样的环境下，这家企业就完全失去了公司治理的动力，企业领导人胡来没有监管。反正出了坏账也不怕，上述银行都不会倒，体制优越性，国家会救，发点货币，成立坏账管理公司，全体公民买单。银行不需要自负盈亏，风控监督装点门面的事，真刀真枪的风控简直是碍手碍脚。

所以，国有的银行其实是不需要啥FRM的，装点门面而已，充其量给小企业用的，产生重大影响的大企业贷款用不着，酒桌上风控。