中国利率调整对股票市场的影响分析

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国利率调整对股票市场的影响分析

林峰[1]

内容摘要：一般认为利率的调整会造成股市的反方向变动，但本文通过对比我国股市建立后的历次利率变动和股市的对应反应发现，二者的关系并未表现的如此有规律性。最后笔者认为利率政策的着眼点应是宏观经济，而不是股市；而股民不必对利率有过高期待。
关键词：利率；调整；股市走势

经济论坛
Economic Forum
May.2009
Gen.458 No.10
2009年5月
第458期第10期

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关键词：股票市场 影响分析 利率调整 股票市 Economic 中国 利率 调整 股票市场

是什么原因呢？作者能不能解释一下？这种帖子叫做太监贴，没有下文的！

一、利率与股市关系的相关研究
在市场经济条件下，利率是影响股票价格的重要因素之一，一般的理论分析认为利率与股票价格呈反方向变化：利率降低，对企业而言，利息负担减轻，公司净盈利和股息增加，股票价格上升；对个人而言，固定收益证券收益减少，资金流向股票市场，对股票的需求增加，股票价格上升。反之，则相反。然而，从我国央行历次利率变动对股市的影响的实际效果看，这个理论得不到实践的支持。
国外学者对此问题的理论研究比较著名的有凯恩斯和托宾。根据凯恩斯的流动偏好理论：若利率的调整与公众预期不一致，利率下降，会有更多的人预期将来利率可能转而上升，现在应该卖出股票，导致股票价格下降，但是，也会有更多人预期将来利率会降得更低，他们现在就会买入股票，导致股票价格上升；而若利率的调整与公众的预期一致，对股票需求不会变动，股价也可能保持稳定。显然，利率变动的实际影响取决于人们的心理预期。托宾等人（1969）的资产选择理论认为利率通过替代效应和积累效应对股价产生影响：利率下降，公众倾向于购买收益相对较高的股票，或者判断无风险资产的收益下降，为了积累财富，投资者将增加购买高收益的风险资产，导致股票价格上升。但是，中外国情有别，尽管我国致力于建设市场经济体制，但是，中外的经济体制仍有很大区别，资本市场更是如此，国外的理论仅仅可以作为参照。
国内一些学者以国内资本市场为研究对象，进行了一系列的实证研究，得出一些有价值的论述。唐齐鸣、李春涛（2000）利用1996年至1999年7次降息后股市的表现数据进行了统计分析，认为我国股市对降息有一定的敏感性，但每次降息后股市的反应并不一样。该研究选取的样本有限，并且样本发生在我国股市刚建立后的几年，股市相对不规范，其结论有局限性。蒋振声、金戈（2001）认为我国同业拆借市场和股票市场之间已有一定的联动关系，但是均衡机制并不完善。由价格信号引导的从货币市场向资本市场的资金流动是迅速的，相反方向的流动则比较缓慢。孙华妤、马跃（2003）通过实证研究认为，央行的利率对股票价格发挥重要的影响：作为宏观经济运行状态的指示器，央行利率下降意味着经济不景气，投资风险上升，公众入市更加谨慎，股票价格将下降；同时，经济不景气也限制了公众当前收入增长并形成对将来收入增长的悲观预期，从而减弱投资意愿，股票价格将下降。这段论述似乎恰好验证了2008年9月16日以来的利率变动与股市的关系：利率不断下调，股指不断下挫。杨新松、龙革生（2006）认为央行的货币政策能够影响股票市场，但股票市场的反作用会使央行执行货币政策的能力面临巨大的考验，与货币供应相比，利率调控股票市场更有效。

2# ziranduan 做人要厚道!!!

好文章，值得学习