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雷达卡
随着国庆的临近，政府部门在不同场合一再暗示将稳定资本市场，为国庆创造一个良好的气氛，那么大家最关心的是“维稳”的概念是什么，是防止指数再次演绎2007年的大幅井喷与2008年的急速下探，还是维持现在的行情在2700点到3000点之间徘徊？或者，“维稳”是指维持上证指数稳定增长？
众所周知，影响股指的因素包括基本因素和技术因素，本文只在宏观层面探讨基本因素，技术因素不在考虑之内。从宏观层面综合考虑之后，笔者倾向于看空四季度的资本市场，但也不会有深幅的调整。
纵观下半年，中冶、中建等大盘股密集上市，大盘股使得二级市场资金分流，一般会影响股指下挫6%-10%，因此下半年很难再现上半年的好光景。其次，各地投资项目在8月开始出现断层苗头，信贷也开始较前7个月收缩，而此时股市也出现拐点，一路下挫。虽信贷资金大量流入股市的传闻后经调查否认，（主要还是散户的钱，对此国内外投行均已得出一致结论）股指与放贷量也无必然关系，但宽松货币政策的外部环境和信贷支持下的公司业绩均对资本市场有很大影响。下半年没有信贷支持，多数国有背景的大盘股业绩估计难有起色，由此也难以支撑现在的股价。
前几个月来CPI一直呈现负增长，笔者认为10月过后转正可能性极大，民众通胀预期普遍将上升（此次刺激规模难以测算，4万亿、7.65万亿只是一个起始点，实际规模远不如此，未来不排除面临严重通胀的可能性），并由此引起市场利率上升，最终导致资产价格下降（但从国内历史情况来看也未必如此，主要是利率的长期控制控制使得其难以发挥应有的作用）。此外，危机时期国内经济受到一些冲击，为恢复信心，政府对资本市场可谓大利刺激、小心呵护，即使上半年一度出现小泡沫也是小心保护泡沫，不敢轻易在关键时刻戳破。但下半年基本面数据来看已有所好转，所以好光景可能不在。
外围市场的影响也不可忽略，美国目前并未完全走出危机，是W型还是V型目前还不得知。所以还要看四季度美国下一步的货币政策怎么走以及它的市场的表现。
最近北京也是大小会议不断。今日发改委开会表示，下一步政策将削弱投资，着重刺激居民消费。但刺激内需并非调准备金率，朝令可夕成，况且家电下乡等措施释放的需求过快、过猛，未来是否有新政策有效刺激出内需还是个未知数。9月29日晚央行发话，四季度将继续宽松的的货币政策。但市场很可能不买央行的帐，一旦通胀预期快速上升，货币政策必然从紧，只是时间的问题罢了。事实上，我们的政策常常过猛、过硬（比如频繁调存款准备金率、行政指令等），再加上我国货币政策滞后于现实较严重这一事实，货币政策往往不能对经济产生正面作用。
对于债券市场，笔者持谨慎态度，短期来看市场流动性充裕，长期来看又面临通胀。但从近期市场表现来看短期买卖还是有一定投资机会的。
对股票市场，笔者认为四季度主要以防守股为主，比如医药中的疫苗股、世博概念股等。如果市场在跌倒支撑位后迅速上攻则应以投资前期跌幅较大的银行、地产股。
Hansi
2009.9.30
很早写的，发晚了
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