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雷达卡
科技的力量：科技进步是经济增长的原动力。科技公司已经取代传统金融、能源、
工业品和商业公司，成为全球市值和影响力最大的公司。1）科技板块对全球经济
贡献占比正持续提升，美股市场，2017 年前三季度，科技板块净利润贡献占比
25%（+14.8%），显著领跑标普 500 公司（+4.7%）；2）当前美股市值排名 TOP
5 公司均为科技公司，腾讯、阿里已成为中国上市公司市值 TOP 2；3）龙头公司
正在成为科技市场主导力量，FAAMG 占美股市值比重已从 2009 年不足 2%提升
至当前 8.5%。
重估中国：中国已成为全球最重要的两大科技创新力量之一。快速崛起的中国已
经在多方面积累巨大优势：1）市场：汽车、智能手机、半导体等诸多领域，中国
已成全球最大消费市场，约占全球 1/3；2）研发：中国对外贸易结构中技术禀赋
产品占比超过 20%，企业研发支出年增速接近 19%（全球第一），绝对额全球第
二；3）人才：国内高校每年新增毕业生超过 600 万，海外人才回流不断加速；4）
资本：政府引导基金、风投基金，以及因 MSCI 加大中国权重而主动或被动流入
中国的资本，将共同推进“重估中国”。中资科技公司在全球竞争和跨国产业链分
工中逐渐积累优势，涌现出腾讯、阿里、小米、华为等具备全球竞争力优质公司。
20171229-中信证券-前瞻研究系列报告26：2018年，科技股买什么.pdf
(5.52 MB, 需要: 2 个论坛币)
美股市场，以阿里（2017 年累计上涨 96%）、微博（159%）等为代表，同期纳
斯达克互联网指数上涨 44.1%；2）港股市场，以腾讯控股（112%）、瑞声科技
（98%）、舜宇光学（149%）等为代表，同期 H 股科技板块上涨 26.6%；3）A
股市场，以海康威视（143%）、中兴通讯（127%）、大族激光（125%）、京东方
（103%）等为代表，同期 A 股科技板块下跌 7.0%。业绩和估值的双升，驱动龙
头公司估值中枢上移，但目前主要龙头公司估值和预期业绩增速仍有较好匹配度。
2018：“分化”是趋势，选股是核心。估值整体抬升后，“分化”将大概率事件，
真正具备强盈利能力、高成长性及估值优势的公司将走出慢牛行情。我们综合考
虑行业中长期景气度、企业成长性、盈利能力、研发投入水平，以及估值等因素，
筛选出 2018 年 A&H 市场值得重点关注的科技股优质公司。选股逻辑：1）行业
方向&产业地位：中长期高景气度行业中的龙头公司，包括消费电子、汽车电子、
半导体、光通信、5G、云计算等板块；2）资产质量&成长性：业绩高增长，盈利
能力（年化 ROE>8%、年化 ROIC>6%）、研发支出的收入占比>4.5%；3）估值
水平：动态 PE 与净利润 CAGR 匹配，并考兼顾公司的产业地位。
风险因素：中国宏观经济增长不达预期风险；国家层面政策&资金支持不及预期风
险；国际贸易摩擦加剧风险；企业产品技术战略方向踏空风险。
投资策略： “分化”主旋律下，聚焦高景气行业板块中的科技龙头公司。腾讯、
阿里作为全球性科技龙头将是我们持续关注重点，同时 2018 年在 A&H 股科技板
块，我们建议重点关注：消费电子、汽车电子、半导体、5G、光通信、云计算等
高景气度板块中的龙头厂商，主要推荐：腾讯控股、海康威视、瑞声科技、三安
光电、舜宇光学科技、立讯精密、信维通信、欧菲科技、大族激光、中际旭创、
光迅科技、华天科技、广联达、歌尔股份、法拉电子、宏发股份。
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