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◆三季度上市公司归属于母公司净利润环比仍正增长，但增速放缓
三季度单季，全部上市公司归属于母公司净利润环比增长3%，较二季度37%
的环比增速大幅回落，我们认为今年二季度净利润环比较大幅度增长的主要原因在于
一季度基数比较低，三季度上市公司归属于母公司净利润环比回落属于正常，我们认
为，随着宏观经济的复苏和工业企业利润的逐渐增长，四季度全部上市公司归属于母
公司净利润环比仍将正增长。
◆净利润环比增长的主要原因是营业收入的增长
三季度上市公司净利润增长主要来自营业收入的环比增长，三季度全部上市公司
营业收入环比增长8%，但是营业成本环比增长11%，营业费用也环比增长11%，成
本和费用的增速快于收入的增速是导致上市公司净利润增速低于营业收入增速的直
接原因。而上市公司营业成本环比增长较快的原因在于：与一季度原材料价格的低位
水平相比，二季度原材料价格较一季度上升幅度明显。原材料价格的环比较大上涨导
致上市公司营业成本环比增长较快。
◆上市公司盈利主要来自主营业务，盈利质量高
三季度上市公司盈利来源主要为其主营业务。三季度单季，非金融企业上市公司
股票投资收益占其归属于母公司净利润的比重为1%，较二季度的3%下降两个百分
点。令人吃惊的是，2009 年前三季度任一单季非金融上市公司（金融业上市公司股
票投资收益为其主营业务）股票投资收益占净利润的比重也没有超过5%；同时，三
季度上市公司非经常性损益占净利润的比重为3%，也处于较低水平。上市公司的净
利润增长绝大部分来自主营业务，表明上市公司的盈利质量较高，可持续性强。
◆上市公司盈利能力有所改善，主要来源是总资产周转率的环比上升
三季度，所有上市公司ROE 折年率为12.25%，较二季度的12.24%略有上升。
其中，由于营业成本和营业费用上涨的幅度超过营业收入上涨的幅度，净利率略有下
降；ROE 的略微上涨来源于总资产周转率的环比上升，由二季度的16.78%上升到
17.23%，环比上涨2.66%，同时资产负债率环比也略有上升。
◆上市公司固定资产投资大幅上升
用于构建固定资产，无形资产和其他长期资产支付的现金流同比上升95%，环
比上升95.11%。原因在于，一方面上市公司盈利状况的改善，以及对未来经济和公
司盈利的乐观预期。另一方面，银行信贷投放中流入上市公司的单季现金流环比上升。
◆预测2009 年利润增长30%，2010 年增长31%
我们采用自上而下和自下而上相结合的方法，预测全部上市公司（同样本，剔除
了今年上市的公司）归属于母公司净利润2009 年增长30%，2010 年增长31%。其
中2010 年金融企业利润增长24%（上下而上），工业企业利润增长40%（自上而下）。
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