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雷达卡
【出版时间及名称】：2009.11.2
【作者】：摩根士丹利
文件格式】：PDF
【页数】：8
【目录或简介】： 最新情况：我们最近探讨了2010 年中国的通胀前
景，并在分析了货币供应和出口等与总需求有关的
因素之后得出“无需担心2010 年中国出现严重通货
膨胀”的结论。在本文中，我们将重点探讨供应面
（如国际商品和国内食品价格）潜在的冲击导致的
通胀压力。
结论：从供应面的角度出发，我们对于2010 年中国
通胀预期的观点总体上依然没有改变。我们用供应
面分析结果检验了此前从需求面角度出发并以相关
模型为基础的分析结果在供应面的潜在冲击下有多
大的稳健性。我们假设因供应面冲击而导致的成本
压力能够传导到供应链的各个环节，并通过下游产
品价格的上涨而得到反映，而不受需求方的过多制
约。在此基础上，我们预测了2010 年的CPI 的轨
迹与此前从需求面角度出发并以相关模型为基础预
测的曲线基本一致。
政策影响：鉴于这一通胀前景，我们预期目前的政
策姿态在年底之前将会基本保持不变，并在2010
年初随着银行新增贷款的正常化（从2009 年的10
万亿元下降至2010 年的7－8 万亿元）而转为中性。
2010 年中期之前不太可能出台上调存款准备金率
和基准利率等紧缩政策，人民币也不太可能大幅升
值，但是如果国际收支顺差导致的流动性过剩出现
的时间早于预期，则我们不排除2010 年二季度开始
上调存款准备金率的可能性。
风险：如果2010年全球经济复苏的力度大大强于预
期，中国出口增长以及全球商品价格的涨幅也可能
超过预期，从而可能导致通胀压力的加大和紧缩政
策的提前出台。
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