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西南证券-091117-银行业2010年投资策略-先城商后招商.pdf
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09年11月17日发布
附：目 录
业绩篇：加速增2 成........................................ 4
贷存款协调增长 资本金瓶颈收紧........................................4
历史：存贷款协调快速增长...................................................... 4
模型：存贷款增长2 成.......................................................... 5
贷存比下降趋势缓解............................................................ 6
资本金仍是扩张的瓶颈.......................................................... 6
新增贷款的季度与期限分布.............................................7
上半年5.3 万亿 下半年2.3 万亿................................................. 7
中长贷6 成 短贷3 成........................................................... 7
票据占比不高 波动仍会不小..................................................... 8
利率上浮增、下浮减 股份制息差回升大..................................9
利率上浮比例将上升............................................................ 9
利率下浮比例会下降............................................................ 9
股份制银行息差空间大.......................................................... 9
信用成本稳中略降....................................................10
不良率下降 集中度提高........................................................ 10
信用成本中略降............................................................... 11
盈利能力加速提高....................................................12
利息收入由降转升 中间业务不确定.............................................. 12
经营费用略升 成本收入比稳定.................................................. 13
2009 业绩增长5% 城商高、股份低............................................... 14
2010 增长22% 城商、股份加速快................................................ 14
策略篇：先城商 后招商.................................... 18
行情表现：强于大市..................................................18
银行业仍处历史估值洼地....................................................... 18
预期加速改善 行业强于大市.................................................... 20
“三好”城商行：低息时期的主角......................................21
“三好”城商行高速挺进....................................................... 21
高速发展 资产成倍扩张........................................................ 22
高盈利能力确保业绩高增长..................................................... 22
银行业2010 年投资策略
敬请关注最后一页重要声明 2
资本足、存款高 扩张潜力巨大................................................. 23
拨备高、成本低 增长持续平稳.................................................. 24
规模盈利高增长 低息时期的主角................................................ 25
“高弹性”招行：升息周期的最大受益者................................30
固有模式放大利率弹性......................................................... 30
降息影响继续 信用潜在成本低.................................................. 32
升息周期推荐“高弹性”招行................................................... 33
图表目录
图1：1996 年以来中国存贷款增速.................................................... 5
图2：2008 年以来中国存贷款增速.................................................... 5
图3：09 上半年银行资本充足率...................................................... 7
图4：09 上半年银行存贷存比率...................................................... 7
图5：新增中长期贷款及占比........................................................ 8
图6：新增短期贷款及占比.......................................................... 8
图7：09 上半年银行贷款余额........................................................ 8
图8：09 上半年银行票据贴现余额.................................................... 8
图9：新增票据贷款及占比......................................................... 10
图10：中国银行业利率下浮与上浮贷款占比.......................................... 10
图11：不同类银行利率下浮占比.................................................... 10
图12：不同类银行利率上浮合计占比................................................ 10
图13：银行业与国有银行的不良贷款率.............................................. 11
图14：股份制银行与城市商业银行的不良贷款率...................................... 11
图15：09 上半年银行单一客户贷款比例.............................................. 11
图16：09 上半年银行最大十家客户贷款比例.......................................... 11
图17：09 上半年银行不良贷款率.................................................... 12
图18：09 上半年银行拨备覆盖率.................................................... 12
图19：09 上半年银行净利息收入.................................................... 13
图20：09 上半年银行净手续费与佣金收入............................................ 13
图21：09 上半年银行经营费用...................................................... 13
图22：09 上半年银行减值损失支出.................................................. 13
图23：09 上半年银行ROA .......................................................... 14
图24：09 上半年银行ROE .......................................................... 14
图25：银行历史相对估值.......................................................... 18
图26：银行PE Band............................................................... 19
图27：沪深300 PE Band........................................................... 19
图28：银行 PB Band .............................................................. 19
图29：沪深300 PB Band........................................................... 19
图30：北京银行PE Band........................................................... 26
图31：南京银行PE Band........................................................... 26
银行业2010 年投资策略
敬请关注最后一页重要声明 3
图32：宁波银行PE Band........................................................... 26
图33：1 年期存贷款基准利率及利差................................................. 31
图34：招商银行PE Band........................................................... 35
图35：交通银行PE Band........................................................... 35
图36：中信银行PE Band........................................................... 35
图37：浦发银行PE Band........................................................... 35
表1：存贷增速预测................................................................ 6
表2：不同类型银行利率平均上浮与下浮比例.......................................... 9
表3：2009 年中国A 股银行及三大类银行的业绩预测................................... 15
表4：银行相对估值与评级表....................................................... 15
表5：银行业与三大类银行近两年的业绩与专项指标对比............................... 16
表6：银行业PE、PB............................................................... 19
表7：银行评级................................................................... 20
表8：中国A 股银行市场表现....................................................... 20
表9：北京银行的资产、收入与利润................................................. 22
表10：南京银行的资产、收入与利润................................................ 23
表11：宁波银行的资产、收入与利润................................................ 23
表12：中国上市银行2008 年综合指标对比........................................... 24
表13：中国上市银行2009 上半年综合指标对比....................................... 25
表14：城商银行相对估值与评级表.................................................. 25
表15：北京银行近两年的业绩与专项指标............................................ 27
表16：宁波银行近两年的业绩与专项指标............................................ 28
表17：南京银行近两年的业绩与专项指标............................................ 29
表18：招商银行的资产、收入与利润................................................ 31
表19：招商银行贷款的行业分布.................................................... 32
表20：招商银行贷款质量分布（亿元） .............................................. 32
表21：招商银行与同类银行近两年的业绩与专项指标对比.............................. 33
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