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过去几年，我们经历了两轮周期底部，在这两轮周期底部中，调整的状态和国民经济水平是完全不同的。2000年的时候整个经济是在连续六年的持续回落之后在一个很低的水平上完成周期调整的，当时的GDP跌到7%。而2004年国民经济则经历了一个高位调整，建材行业、有色行业没有感受到调整的寒流就顺利过关。这两轮周期差别的根本原因在于他们所处的中国经济的阶段不同，2000年是我国温饱周期在转型的阶段，在大周期的谷底完成了一个短周期的调整。而在2004年的周期谷底则处于一个大周期的扩张过程形成的周期谷底，所以中国经济中长期增长的力量支撑着大周期，大周期支撑了我们04年的高位调整。
现在我们展望即将面对的第三轮调整，如果在04年支撑中国经济的中长期的力量或者中长周期没有受损，依然健康持续的话，我们相信09、2010年必然是高位的调整，大家不用忧心忡忡；如果中长期的调整受损了，或者中国的城市化不往前推进、中国的产业化进程的脚步停止了，我们可以看到的将是深邃的长期的调整。
目前支撑中国周期中长期增长的是住行消费。汽车行业因为环保、因为能源、因为中国的交通结构而遭受各种批评，但是这些因素大多是观念性的因素，可能会让汽车工业改变增长方式、可能让老百姓的用车习惯，但是不会阻碍汽车行业持续前进的步伐。
而房地产行业，美国次贷危机之后房价出现了大幅度的下跌，日本在日元升值和地产泡沫破灭之后房价也快速回落，由于经济发展阶段不同，我国的房价也不能以美国、日本的经验类比。美国、日本当时发生问题都已经走过了住行消费时段，而中国正处在住行消费增长阶段，有了这些基本的判断，我们对未来中国经济增长是抱有信心的。
从产业升级来看，珠三角、长三角不少企业都破产了，而这些行业其实就是从日本、韩国等国家转移过来的，更根本上是从美国转移过来的。美国在把这些行业转移出去之后，迎来了战后20年的黄金增长时期，日本把这些行业转移出去之后成为机电工业时代增长的龙头；包括台湾和韩国都是这样，中国把它转移出去就没有机会了吗？从历史的长河来看，这是一种信号、一种新的机遇，这些行业的转移和淘汰在10年前我们就能预期到，因为中国经济的高速增长，人民币的币值也应随之上升，劳动密集型产业竞争力转移淘汰，这是必然的过程。与此伴随的将是制造业依靠自主创新和国际竞争力得来的一种新的产业结构和一种新的发展。
在对中长期的走势有了判断之后我们必然回到短期的判断中来。在2008年的8月份之前整个PPI的各种指数都在上升，当时宏观的指标是实体经济的增长速度、企业的效益全面回落，我们的CPI通胀水平在回落，这种背景下我们担心PPI会不会持续上涨，PPI的上涨会不会对CPI带来传导，我们是处在一种两难的困境下。2008年的三季度是PPI此轮高涨的顶部，此后在四季度、在明年一季度和上半年PPI的持续回落态势是确定无疑的。于是所有的宏观指标都告诉我们一个指示，经济进入了典型的周期下行。而周期性回落的第一阶段，往往是实体经济的增速在回落；第二个阶段则是实体经济继续回落，物价由于需求回落也开始回落。今天我们期待的是第三个阶段的到来，就是在周期收缩的第三个阶段，一般来说增长的阶段会住行回升，而物价会保持下行，第三个阶段就成了我们所说的比较黄金的转折时期。大家注意观察一下，在2009年下半年之后回落的概率明显增大，这其实是大家应该格外关注的经济运行的一些内在的稳定规律。
因此我们对未来的判断是这样的，2007年四季度开始的国民经济周期性下行是经济内在调整的必然结果，外围突发因素加大了调整的幅度和速度，但不是主导因素。两年的周期性调整是必然的。由于2007年各项指标增长速度较快，使得比较基数高，导致2008年各项指标出现较明显的回落，放大此次调整的幅度。
现在我们对投资和进出口做简单的分析。出口回落与回落幅度趋缓，是大家基本上能够达成共识的问题，在上一轮的高增长中出口贡献2-3个百分点，基本上是上一个周期顶部的构成，如果把它去掉我们上一轮就没有高增长了。现在出口回落带来的压力是显而易见的，相当多的制造业企业，产出中已经有30%多依赖出口，这种依存度就使得国外经济对中国经济的冲击大于以往......
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