讨论一个问题：为什么东航做套保亏损那么多？

irvingy 发表于 2009-12-9 02:34

yhongl12 发表于 2009-12-9 00:25
这真是一件值得仔细玩味的事件。没准在通胀预期的推动下，国际原油价格重新上到100刀之上，东航的套保组合出现大幅度的公允价值盈利，当然这是后话了。

不是没准，也不用等上100，8月份东航中报套保公允价值净增20多亿，另外国家财政补贴增加7亿

多谢指教

“东航和国航，为了锁定燃料油价格风险，在石油价格约100美元的时候，买入了行权价格为140美元的石油看涨期权CALL，允许他们在油价上涨超过140美元时，仍然以140美元的价格购买石油。为了支付购买CALL的费用，他们卖出了若干个允许其他投资人在油价跌破60美元时，仍然以每桶60美元的价格向他们抛售石油的权利，即看跌期权PUT。（摘自叶檀女士博文《实体企业从事套保是在毁灭自己》）”

个人比较认同irvingy 的观点.
更进一步说,东航担心油价上涨而买60-140的"collar"套保，那么：
1. 油价大于100$,  对东航是不利的；而且最大亏损锁定在油价140$时。----- 相对于东航的成本底线100$/桶。
2. 油价小于100$，对东航是有利的；而且最大利益出现在油价=60$时。----- 相对于东航的成本底线100$/桶。
“浮亏”只是游戏的道具而已。

考虑过 国企签订三年otc套保协议的合法合规性的问题没有

不明真相的人飘过，只是报纸上说的，国外投行设计好了来骗他的，签署合约当天就赔了三十多万，况且这方面人家制定的游戏规则，我们只是新学者，哪有他们玩的精 啊

简化地说，东航买入执行价格为140$的看涨期权，同时为了减少套保成本（支付看涨期权费用），出售执行价格为60$的看跌期权（获得看跌期权的费用），使得其套期保值大体效果与期货的多头头寸比较相似。
当油价高于在60$-140$时，成本也就是看涨期权与看跌期权的费用差；当油价高于140$时，成本需减去油价与140的差，油价越高，成本越小（为负时反而盈利）；当油价低于60$，亏大了。。。
当然，我不知道其看涨看跌期权各自的性权价格，但大体意思是这样。

还有就是不知东航的交易量是多少，如果这种场外期权交易量远远大于未来现货的交易（比如燃油的购买量），实际上他们在投机。。。
东航还好了，毕竟是做多头的。
看看当年的“国储铜”，净进口国做空（当然可能也想打压铜价），被逼仓，无语啊。

"Collar"策略用于套保绝对正确!
出现真正亏损,只有一种可能: 套保数量远远大于真实需求数量,且价格下落.

多谢各位的激烈讨论，才算是比较清晰的了解了事件的情况。
现在看来某些媒体还真是混淆视听

截至2007年12月31日，根据签订的航油期权合约，集团需以每桶50美元至95美元的价格购买航油约798万桶，并以每桶43美元至115美元的价格出售航油约230万桶，此等合约将于2008年与2009年间到期。 ——2007年年报

“公司在2008年6月30日签订的航油期权合约是以每桶62.35美元至150美元的价格购买航油约1135万桶，并以每桶72.35美元至200美元的价格出售航油约300万桶，此等合约将于2008年至2011年间到期。”——2008年半年报

从以上大致 看出东航的投资组合
主要包括三种期权买卖：
买入看涨期权，即东航以比较高的约定价（如半年报中提到的每桶150美元）在未来规定的时间从对手方买定量的油，行权日时东航有权选择是否购买，对手方必须接受；
卖出看跌期权，即东航以较低的约定价（如半年报中提到的每桶62.35美元）在未来规定的时间从对手方买定量的油，不过行权日时对手方有权选择是否卖油，东航必须接受；
卖出看涨期权，即东航以更高的约定价（如半年报中提到的每桶200美元）在未来规定的时间向对手方卖定量的油，行权日时对手方有权选择是否买油，东航必须接受。  

不知上述理解正确么？？这样东航把航油价格是锁定在哪个价位呢？72.35~150美元？？

更严谨一点说:
"Collar"策略用于套保绝对正确!
出现真正巨亏(而不是下面1中collar范围内的认可亏损),只有一种可能: 套保数量远远大于真实需求数量,且价格下落.

对于东航真实需求的数量:
1. 油价大于100$,  对东航是不利的；而且最大亏损锁定在油价大于或=140$时。----- 相对于东航的成本底线100$/桶。
2. 油价小于100$，对东航是有利的；而且最大利益出现在油价小于或=60$时。----- 相对于东航的成本底线100$/桶。

对于合约中多于真实需求的那部分数量: 相当于"购买了原油期货", 价格下落会发生亏损.

具体是如何发生巨额亏损的,一定要看合约的"具体数量与东航真实需求数量"了. 但可以肯定的是:"long call + short put"的套保策略正确.

29# bxllyl

哥们儿，你的“1”，“2”中盈亏说反了吧？