讨论一个问题：为什么东航做套保亏损那么多？

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貌似国内的不少航空公司，去年在做燃油的套期保值时亏损巨大。国资委副主任李伟，甚至提出“西方投行恶意兜售复杂的衍生产品，致使中国企业在过去一年遭受巨额亏损”。

就有点想不通了，做套期保值怎么可能亏那么多？？？

比如说吧，当时看到油价上涨很快，就投入资金a，通过期货合约把买入价固定在某个价格。结果经济危机来了，油价没涨反跌，那就在合约到期以前平仓就完了呗，东航顶天了也就亏损a这么多。实际上，由于油价下跌，东航的运营成本应该大幅下降才对，两相对比，说不定还是赚了。

怎么东航做个套期保值就亏了上百亿呢？？难道他们还真把高价买进的期货合约执行了？

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关键词：套期保值 期货合约 衍生产品 巨额亏损 油价上涨 讨论 亏损 东航 套保

因为央企做的不是套期保值，而是想投机，结果失败了

央企的期货合约不是交易所里的标准化、简单的期货合约，而是场外复杂的对赌性质的合约，这样的合约其实就是投机，不是套期保值。具体什么合约我也不清楚，楼主可以查查看就知道为什么会亏损那么多了。

其实就是想了解到底是什么样“对赌合约”

至于投机还是投资，这个就说不清了，记不得是哪位的说法了，现在国内媒体，对于这些企业在金融市场上的行为，凡是赚钱的，都宣称“合理利用金融工具规避风险”，凡是亏了就叫“投机”

Accumulater累积期权就是个对赌合约，你仔细研究以下它

场外合约就是对赌合约？那么所有IRS都是对赌合约了。。。
东航做的结构都是简单合约，它的问题在于期限太长，对于高油价的预期出现的错误
出现问题就觉得别人欺诈，就觉得肯定是对赌；头脑这么简单或者懒得动脑子，还是少念点书或者少关心得了

xiongcarl 发表于 2009-12-7 13:20
场外合约就是对赌合约？那么所有IRS都是对赌合约了。。。
东航做的结构都是简单合约，它的问题在于期限太长，对于高油价的预期出现的错误
出现问题就觉得别人欺诈，就觉得肯定是对赌；头脑这么简单或者懒得动脑子，还是少念点书或者少关心得了

如果是做简单的套期保值根本不可能出现浮亏。东航的衍生品结构是买入看涨期权同时卖出看跌期权，如果油价上涨则盈利，油价下跌则亏损，他签署的时候油价100多美金，后来一路猛跌，所以才造成巨额浮亏。这样一个价差合约完全就是和投行在赌油价走势，而投行又和第三方签订另外一份合约来对冲风险，但是东航则没有，导致风险敞口过大。东航的例子可能不涉及欺诈，只是对价格的误判，并且没有合理管理头寸。但是涉及Accumulater累积期权，则从签署那刻起就是亏损的，完全是投行利用公司对衍生品了解不足造成的，你可以看看中信泰富事件。

hffzl1937 发表于 2009-12-7 22:50
如果是做简单的套期保值根本不可能出现浮亏。东航的衍生品结构是买入看涨期权同时卖出看跌期权，如果油价上涨则盈利，油价下跌则亏损，他签署的时候油价100多美金，后来一路猛跌，所以才造成巨额浮亏。这样一个价差合约完全就是和投行在赌油价走势，而投行又和第三方签订另外一份合约来对冲风险，但是东航则没有，导致风险敞口过大。东航的例子可能不涉及欺诈，只是对价格的误判，并且没有合理管理头寸。

航空公司有使用燃油的需求，要套期保值当然是long call short put，难道照你的意思还应该short call long put

东航买入了看涨期权，目的是减少燃油需求方面由于油价上涨而带来的成本上升。同时，为了减少套期保值成本，又卖出了看跌期权，回收部分期权费。这也埋下了隐患。因为锁定了油价，但放了下线。一旦油价剧烈下跌，看跌期权亏损巨大。   
总觉得是东航想省点钱，结果掉坑里了。。。。

都是“零成本套期保值”这种书生气十足的一厢情愿的想法惹的祸。受高盛原油价格会上200刀的蛊惑，自认为原油跌破70刀是个绝对的小概率事件，签订一个上方long call 下方short put的貌似“零成本套期保值”的场外协议。通过long call对冲原油价格上涨的风险，同时通过short put对冲long call的期权费。在原油147刀的时候，这个策略看似如此的完美。殊不知在高位，long call的期权费价格远远高过short put的价格的数倍，为了完美对冲，需要签订更多的short put合约——即原油价格跌破short put行权价格的时候需要买入数倍于long call合约的原油。所以，当原油价格破位的时候这种策略是灾难性的。从事后来看，国内的航空公司陷入的是"温柔的陷阱",和accumulator（i’ll kill you later）有异曲同工之妙。