国信证券:国信资产定价因子体系的构建与应用1211

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资产定价理论是金融经济学的核心所在。在金融实务活动中，一个有效的定价模型是投资策略的选择、投资组合的构建、投资业绩的评价等投资实践活动成功开展的先决条件。我国证券市场上各个参与者特别是对基金等机构投资者投资策略的选择、投资组合的构建、投资业绩的评价提供一个更为合理有效的基准定价模型。 资产定价模型描述 国际资产定价研究的发展也是对影响股票的定价因子的不断探讨，由最初的CAPM到APT再到三因素定价模型甚至包含动量的四因素定价模型等等，研究方法也不断革新，由最初的静态研究向考虑时变效应的动态研究方面发展，对引起预期股票横截面收益率的变动的因素进行了深入的探讨。 国信资产定价因子体系的框架 国信资产定价因子体系借鉴国内外学者对股票回报率的研究方法和研究成果的基础上，以沪深两市A股股票作为研究对象，通过实证分析考察可以解释不同股票回报率差异的一些相关因素，建立适合中国国情的股票相对内在价值多因素模型。通过海量数据的处理，进行初步筛选，得到敏感因子适用的市场阶段和市场环境（或投资目标），完成单因子模型分析体系的初步构建，形成各种类型的定价因素，并寻找其中的共性。 对于国信资产定价因子体系，我们计划分两步，第一步分别对市场因子、风格因子、财务因子分别进行单因素的研究，优选出各类因素中解释能力最强的因子，构建各单因素因子体系，运用这个单因子体系进行量化选股，构建各类的量化投资组合，第二步就是进行多因素的研究，搭建多因素的定价因子体系，并考虑动量效应，构建完善的多因子量化选股体系，构建多因子量化组合。 单因素分析的思路－市场因子分析 本文对市场因子层面进行了显著性经验和并考查了显著性因子构建组合的长期市场表现，只是以市场因子作为代表阐述单因素分析的一些基本思路，并且本文只是对月度数据进行了分析，后期我们会将周期扩充到3个月、6个月、12个月等，并进行后验，系统地对市场单因子和其他各个因子进行分析和考证，对不同周期的数据进行分析，以找到不同周期下的显著性因子，以构建更加完善的量化因子体系和不同周期的量化投资组合。 国信资产定价因子体系的构建与应用 基于市场因子的分析思路，我们会采取类似的方法逐步对其他因子诸如风格因子、财务因子体系，最终形成三个较独立的单因子体系，最后再综合这三类因子并考虑动量因子构建多因素因子体系，克服单因子体系的不足。 构建完多因子体系之后，再结合宏观经济、市场走向和企业盈利预期等预期判断未来可能走强的因子，最后根据这些判断构建相应的投资组合。或者运用其中的部分因子构建相应的阶段性的组合，例如针对风格因子，可以根据风格板块历史的轮动规律构建相应的投资组合进行阶段性的投资推荐

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关键词：国信证券 资产定价 资产定价理论 股票回报率 多因素模型 资产 应用 定价 构建 国信证券

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国信证券:国信资产定价因子体系的构建与应用
本文来自: 人大经济论坛 详细出处参考：http://www.pinggu.org/bbs/viewth ... 1&from^^uid=75394

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