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【名称及出版时间】：招商证券-2010年海外宏观经济展望-091214.PDF
【来源】：申银万国
【文件格式】：PDF
【页数】：50
【内容提要】：
2009 下半年行业比较主要观点及配置效果：......................6
1.主要宏观假设及 2010 年宏观特征....................................7
1.1国内增长加速，世界经济总量再创新高...........................7
1.2 2010年上半年宏观经济形势向好概率大..........................8
1.3 周期类和稳定类行业平衡配置的研究出发点......................8
2．2010 年上市公司业绩仍将加速增长.............................10
2.1 商品价格2010年初将继续上涨................................10
2.2 2010年上市公司毛利率回升将继续受抑制.......................11
2.3 毛利率四季度回升，2010年上半年稳中略回落...................13
2.4 需求规模扩张将抵消成本压力.................................14
2.5 2010年上市公司利润增长加速.................................15
2.6 市场对2010年上市公司盈利预期不悲观........................15
3．周期或外贸相关行业选优.............................................16
3.1 2010年需求比较：钢铁等超预期可能大.........................16
3.2 美元指数波动风险角度：煤炭、钢铁最小.......................17
3.3 上中游行业企业库存仍高，有待继续消化.......................18
3.4 国内上中游行业供需形势比较.................................19
3.5外贸有限复苏下的行业带动比价................................21
3.5.1 机械电子产品出口继续复苏有望..........................................22
3.5.2 间接出口将拉动钢铁、造纸需求..........................................23
3.6 2010上半年主要投资品供需总体平衡...........................24
3.7 周期类及外贸相关行业总结...................................26
3.8 目前低迷的周期性行业估值仍无实质性吸引力...................27
4.流动性相关行业比较选优...............................................27
4.1 2010年流动性相对宽裕，但趋势向紧...........................27
4.2 2010房地产汽车销售增速回落，内部分化.......................28
4.3 煤炭股超前反应了煤价可能的上涨预期.........................30
4.4 保险机会大于银行...........................................31
4.4.1保险更及时受益于升息预期 ..............................................31
4.4.2银行有低估值优势，但保险业绩上调预期更高 ..............................32
4.4.3 保险股弹性略高，超额收益大概率好于银行................................33
4.5 流动性相关行业总结：看好保险和焦煤.........................33
5.从超预期和溢价空间角度看消费类行业..........................34
5．1稳定增长行业估值已经不低，但基本合理.......................34
5.2消费行业短期基本面景气超预期概率比较........................35
5.3 从业绩调整看未来超预期的可能性.............................38
5.4估值及综合比较..............................................39
6.行业配置总结 .................................................................39
6.1 行业配置结论..............................................39
6.2 主要行业推荐股票..........................................40
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