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私营企业杠杆水平有所抬升，债务压力较大
第一创业证券固定收益部日报（2018.06.28）
【债市观察】
季末财政投放力度较大，央行继续收紧流动性，债市情绪继续向好。周三当天进行600亿元7天期逆回购操作，当日逆回购到期2100亿元，净回笼1500亿元。资金面整体宽松，但交易所隔夜资金较为紧张，GC001加权均价大涨172.8BP至4.9924%。国债期货低开高走，下午涨幅拉升，主力合约显著收涨。其中，10年期债主力合约T1809收涨0.24%报95.560元，5年期债主力合约TF1809收涨0.13%报98.185元。二级市场利率债普遍走强，关键期限国开债收益率悉数下行，10年期国债到期收益率下行2.75BP至3.5529%，10年期国开债到期收益率下行1BP至4.3093%；信用债收益率涨跌不一，低评级信用利差走扩。一级市场两期农发债招标需求旺盛，信用债供给缩量，需求尚可。
消息面，人民币汇率继续走弱，周四人民币兑美元中间价调降391个基点至6.5960，已连续第七个交易日下调，为2017年12月20日以来最低。美国总统特朗普有关限制投中国资计划的态度出现缓和，但中美经贸冲突仍可能进一步激化。此外，针对常德市政府要求银行配合化解债务的传闻，常德市人民政府回应称网传有关内容失实。
【宏观经济观察】
今年以来私营企业杠杆水平整体抬升，债务压力较大。截至2018年5月底，我国规模以上工业企业整体资产负债率为56.6%，较上月小幅提升0.1个百分点，同比提升0.5个百分点。其中，国企杠杆水平整体下降，而私企杠杆水平整体抬升。具体来看，5月底，国有控股企业资产负债率为59.5%，同比下降1.8个百分点，但环比连续3个月持平，国企杠杆水平下降进度有所趋缓；私营企业资产负债率55.8%，环比提高0.1个百分点，同比显著提高3.9个百分点，尤其今年以来私企杠杆水平持续抬升。从前期数据看，1-4月私营企业负债同比增8.7%，同比提升1.1个百分点；利息支出同比增11.4%（同期国企财务费用同比增7.1%），同比提升9.5个百分点。整体来看，私营企业的债务压力较大。
【要闻速览】
l 特朗普投资政策立场软化
l 房地产去库存政策应该逐步退出
l 一季度信托资产规模降低，房地产信托“一枝独秀”
l 中国发改委：限制房地产企业外债资金投资境内外房地产项目
l 常德市回应要求银行配合化解债务传闻：有关内容失实
l 齐星集团：合并重组草案出台，邹平城建61.6亿元接手（15西王01）
【评级调整】
昨日公告评级调低：
l 大公将山东金茂纺织化工集团有限公司评级由AA下调至A，展望为负面（16金茂01）
l 联合将安徽盛运环保（集团）股份有限公司评级由A+下调至BB（18盛运环保SCP001）
l 联合将禹州市投资总公司评级由AA下调至AA-，展望为稳定（16禹停车）
昨日公告评级调高：
l 中诚信将闽西兴杭国有资产投资经营有限公司评级由AA+上调至AAA，展望为稳定（16兴杭债）
l 大公将成都产业投资集团有限公司评级由AA+上调至AAA，展望为稳定（17蓉工01）
l 中诚信将建安投资控股集团有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（18建安投资CP001）
l 大公将山东如意科技集团有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（17如意科技MTN001）
l 鹏元将青岛市即墨区城市开发投资有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（18即墨城投MTN001）
l 中诚信将重庆城市交通开发投资（集团）有限公司评级由AA+上调至AAA，展望为稳定（16渝开投）
l 鹏元将山西襄矿集团有限公司评级展望由稳定上调至正面由，评级维持AA-（15襄矿债）
l 东方金诚将南京新港东区建设发展有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（17新港东区CP002）
l 联合将哈尔滨市城市建设投资集团有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（18哈城投）
l 鹏元将七台河市城市建设投资发展有限公司评级由AA上调至AA，展望为稳定（16七城投）
l 东方金诚将宁乡市城市建设投资集团有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（17宁乡城投PPN002）
l 大公将天风证券股份有限公司评级由AA+上调至AAA，展望为稳定（18天风C1）
l 联合将北京天恒置业集团有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（18天恒置业MTN002）
l 东方金诚将宿州市新区建设投资集团有限公司评级由AA-上调至AA，展望为稳定（17宿新债）
l 大公将西安投资控股有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（15西微02）
l 大公将江东控股集团有限责任公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（18江东控股MTN002）
昨日公告列入评级观察名单：无
昨日公告调出评级观察名单：无
【一级市场】
周三两期农发债合计发行规模100亿元，需求旺盛。其中，农发行7年期增发债中标收益率4.3453%，全场倍数4.75，边际倍数8.43；10年期中标收益率4.3731%，全场倍数6.28，边际倍数15.1。需求旺盛。
信用债供给缩量，认购需求尚可。中票短融一级供给10只/96亿，其中，短融供给8只/81亿，中票供给2只/15亿。供给量锐减，中票供给资质不佳，只有2只城投债，其中一只中票，产业债涉及房地产、电力、造纸和贸易等行业。资金面宽松，一级认购情绪尚可，需求集中AAA优质产业债和煤炭龙头短融，基金、证券和银行等机构均有认购。
京公网安备 11010802022788号
