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中国股市耳闻、目睹、亲历十五年（一）...... 收购第一案.宝安与延中实业.沪市四小龙
时光流逝，好多曾经发生在中国股票市场中的重大事件已经被尘封掩埋，逐渐淡出了人们的记忆，甚至已被专业证券从业人士所遗忘。作为一个股民，面对这个大起大落充满了悲欢离合的不成熟的市场，忽然有了一种莫名的冲动，感到有责任把自己十几年来对中国股市的认识和亲身感受回忆一番，写出来和大家分享并告戒后来者。
一.宝延风波
在我的印象当中，到目前为止，成功的二级市场收购行为也仅仅发生在三无板块上。沪市四小龙指的就是三无板块中的延中实业、飞乐音响、爱使股份、申华实业（另含600603兴业房产）。
1993年9月，股市在经历了几个月的低迷后迎来了中国首例收购案，也引燃了贯穿以后十几年的炒作题材。
00（0009）深宝安是中国第一个规范化股份制的国企，而600601延中实业是沪市首家上市的股票。
身处资本与金融中心为宝安这类企业进行资本运作提供了平台、经验和思想方面的准备和支持，10年的股份制运作和2年的二级市场经验使得一些象宝安这样的上市公司的心智、眼光得以成长，收购行为的发生，是不可避免的了。1992年底，深宝安就已经悄然拟定了收购延中实业开拓上海市场的绝密计划。延中实业属于无国家股、无法人股、无职工内部股的全流通三无概念板块，当时的总股本只有3000万，实际流通股占了77.88%，其余的股份分布极为分散，大股东持股不超过5%，是实施收购的绝佳目标。因为市场规则的限制，这一计划一直隐而未发。1993年9月3日，证监会作出了允许企业机构入市的决定，时机成熟了，宝安马上将自己预谋已久的收购计划赴诸实施。
9月14日起（一说是9月6日），宝安旗下三家分公司开始逐步买入延中股票，股价小幅上扬，在大盘低迷中一枝独秀与7月份的股价形成了一条较长的上升趋势线，引起了投资者的注意，判断有机构建仓炒作。到了9月24日，延中股价创出11.88新高，成交量放大到505万股，说明跟风炒家和一些机构开始加入，此时市场中已有风传宝安的收购计划。至9月29日，宝安已加紧增持延中达10.6%，根据《股票发行与交易管理暂行条例》规定：“任何法人直接或间接持有一个上市公司发行在外的普通股达5%时，应当自该事实发生起三个工作日内，向该公司、证券交易所和证监会作出书面报告并公告。法人在依照前述规定做出报告并公布之日起二个工作日内作出报告前，不得再直接或者间接买卖该股票。超过5%以后每增加2%须分期公告。”此时，以‘任何法人间接’记，宝安已超过5%公告上限；以‘法人直接’记，两家分公司持股超过4.5%，也接近公告上限。宝安决定在公告前的次日扫盘！9月30日，延中以12.11开盘，至中午11：15公告‘宝安持有延中已超过5%’停牌时宝安一举吃进342万股延中，总持股已达479万股，占延中总股本的15.98%。
毕竟这是中国股市的第一起收购事件，延中管理层包括机构和‘专家’、股民都没有真正领悟‘收购’的含义。就连当时的‘某些股评人士、专家’在最初的几天里竟还分不清收购对于市场来说是好事还是坏事，没有认识到这是股票市场最大的炒作题材，只告诉大家静观事态发展，所以并没有导致股价的疯狂（直到其后权威媒体引用海外收购案例后才引发市场共鸣，导致11月10日的炒作高峰）。这一点从股价上就充分地反映出来了，600601在午间11：15公告时报收12.92，下午复牌时股价冲高到19.99元，收盘15.6，全天换手率达32.2%，在T+0没有涨跌幅限制的交易规则下，当天的价格波动是显得保守的。
而被‘抄了家’的延中管理层在接到公告后除了震惊外还显得意气用事、经验不足、慌了手脚，以其不佳的资产品质和有限的资金实力，竟无视自己属于三无板块自保难度极大这一事实，一度曾计划实行反收购，而忽视了通过法律和政策规则自保的手段，毕竟是宝安越过了5%的公告上限违规持股达15.98%，违背了交易规则，有效性值得商榷、质疑（但这一有力的反收购法律依据在处于起步阶段‘政策性’极强的中国股票市场里，后来也被证明失去了作用，在‘探索、发展、支持新生事物’方针的指导下，10月22日，宝安在被‘莫名其妙’地被罚款100万的情况下，其违规交易行为被证监会认定为有效）。宝安在发布公告后对延中的管理层施行了心理战.....1.高调宣布即将入主延中，2.宣布在掌握决策权的情况下对延中的管理层不予变动或改选董事会.....‘我的收购是善意的，并没有触犯任何人的利益，而我又是延中的主人，我说了算’，是啊，我确实可以不触犯任何人的利益嘛，你延中的反收购不是没有意义和徒劳的吗？你们选择吧.....
宝安并没有停止自己的收购步伐，在9月30日公告后，于10月4日宣布持有延中16%，10月7日在又增持延中2%后按规则又发布公告，宣布持有延中股份达18%（最终持有一度达19.8%）。伴随着当时延中要反收购的声音，市场的做多热情得到了充分释放，当天股价一举由开盘的22直冲42.2，报收34.6，盘中涨幅接近100%，换手率达70%。
宝安做了一笔收获暴利的大买卖。入主延中以后，宝安保持了延中实业原董事会的管理经营权，并没有在延中这个平台上进行大的投入和大的项目运作。五年后的1998年.....1999年，宝安逐步减持手中的延中股份，而此时延中实业经过送配，总股本达到了1998年的10368万和1999年的15552万。宝安的每次减持都引发了三无板块的跟风炒作热情，减持均价不低于25元，宝安由减持到彻底退出延中实业，当初不到1亿的投入净获利不低于7亿！根据宝安从收购、入主、到退出的实际表现，这个中国股票市场的第一次收购被定义为‘成功的灰色收购’。
二.万申之争
对于中国股票市场的第一次收购介绍并不能到此简单的结束，因为王石也盯上了600653申华实业！万科在多年的资本投资和运作中获利颇丰屡尝甜头、经验丰富、信心十足，申华的产业结构和万科极其相似，放眼上海市场的王石也早已注意上了总股本才2700万的申华实业和它在浦东的地皮。而此时经历了宝延风波后同处三无板块的申华感到了可能随时会被恶意收购的现实危机，主动提出欢迎有实力的大股东进入，王石在这个时候向申华伸出了真诚合作之手。万科已不可能象宝安19.8%大幅持有延中那样去买进申华了，这是因为万科遵守协定要做一个真诚的合作者而不是恶意收购者，二来申华股价已在宝延收购中联动上涨加大了收购成本。10月25日起，万科开始买入600653，到11月10日上午发布持有申华股份已达5%的公告时，共持有申华135万股，均价29，动用资金达4000万。下午复牌后，申华股价一飞冲天最高达70.98元，当日盘中最大涨幅超过130%！也引发了三无板块的再一次集体疯狂。
就此，万科以持股5%的第二大股东身份进入了申华。但万科此次似乎掉进了申华老总瞿建国所设的局中，成了申华抬高自我、免遭恶意收购的道具和盾牌，万科被人为限制无法有效参与对申华的管理和决策，无法实现当初与申华合作拓展在上海业务的计划（对申华老总瞿建国的心机和权术王石在他的《道路与梦想--我与万科20年》中有详细的记录），合作以失败告终。一年后的1994年9月万科毅然决定退出申华全身而退，获利出局。
为什么要在宝延风波这个中国股票市场第一收购案后面加上万科申华事件呢？这是因为，如果说宝延风波是中国股票市场的第一次‘成功的灰色收购’的话，那么万科申华事件就完全可以被称作是中国股票市场的第一次‘失败的善意收购’，也由此强化确立了‘收购效应’和三无板块在股票市场中的特殊地位。
再说一下600653今天的申华控股，以2007年最高价9.76元向前复权的话，它的股价相当于8.5万元/股，已经是中国股票市场最贵的股票了！
三无板块借其收购题材，从1993年9月起一直到2001年，一直股性活跃，认凭机构炒家从容进出，在每一次中级行情和牛市中都有绝佳表现，随着股本的不断扩张，收购难度加大，2001年后已趋于平静。
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