20180723【充实计划】第776期

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《哲学家都干了些什么》

充实每一天 发表于 2018-7-23 04:38
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学习和投资心得：
价值投资的核心问题可能是：1，价值投资，最关键的是“价值衡量”。怎么去评估一个企业的内在价值，以及这个价值与购买的价格之间的关系，是最难的。2，把价值投资跟持有时间联系起来是愚蠢的，买入和卖出的行为只和2个问题有关：价格过分透支价值了么？有更有价值的企业出现了吗？与持有时间的关系无限接近于0，只不过往往上述2个选项的出现一般要经过不短的时间，所以不爱思考的家伙就根据表象得出“价值投资等于买入不动”这种欠扁的结论。3，价值投资在中国可行么？为什么不可行呢？即使在过去十几年那样类似欧洲中世纪的投资环境里，我们回顾去看看，白药、格力、国电、万科、招商等等一批业绩与价格增长几十倍甚至上百倍的股票的存在，难道是假的？缺乏价值投资的能力不是否定价值投资意义的理由，这个逻辑是清楚的。4，价值投资最难的是什么？我想，是承认自己能力的有限（也即学会放弃）。因为承认自己能力的有限，所以放弃对最佳买卖点的追逐；所以放弃对一些看不懂的狂飙的热点的追逐；所以放弃频繁的短线的波段。。。不得不说，这比对企业进行研究要难得多。企业研究只不过是学识的要求；而学会放弃，则是对人性的考验5，价值投资与趋势投资的关系。其实关系很简单，根本不是水火不容，只不过是有主有次。放弃小的趋势而注重大趋势（特别是经济周期），不频繁的利用技术做短也并非不能在买入和卖出的阶段采用技术指标来优化交易结果。价值投资是主体，其它都是为我所用的辅助手段，没必要排斥。绝大多数的基金经理被归类为价值型管理者或成长型管理者，虽然市场中立型管理者（作为第三类）现在越来越受欢迎，而且很快就会与所谓的价值型和成长型相匹敌。养老金和养老顾问喜欢把资金管理者放在风格箱里，并说服他们的客户：投资最大的成功来自资产配置而不是股票选择。作为一个专业的资金管理者，我看到他们对我们公司的业绩分析归因于我们在资产配置方面的不成比例的份额，而不是股票选择。我和我的合伙人发现这很有趣，因为我们根本没有资产配置，而是专注于纯粹的自下而上的股票选择。投资顾问进一步说服客户：与成长型管理者相比，价值型管理者的业绩并无大的不同，只是根据市场行情不同而轮流当第一而已。我们相信得出这一结论是由于投资顾问把几乎所有的管理者强行分类的结果。然而，我们不接受那些所谓的价值型管理者的论证。在我们看来，这些价值型管理者当中有很多只是衣橱指数者（衣橱指数者：指的是通过频繁交易，买卖股票来管理组合的经理，但是往往他们的收益率与市场基准差别并不大），他们更关注标准偏差而非绝对回报。公平地说， 这些经理的行为是理性的，因为在经理做选择时的决定因素中，标准偏差已经变得比绝对回报率更加重要。

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