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资金面延续宽松但宽信用预期下长端利率债承压
第一创业证券固定收益部日报（2018.07.30）
【债市观察】
受“宽信用”预期影响，上周长端利率债承压，资金面宽松助推短端收益率下行，收益率曲线陡峭化。临近月末，上周央行连续暂停公开市场逆回购操作，当周逆回购净回笼3700亿元；不过，央行意外进行5020亿元的大额MLF投放，落实信用支持政策，银行体系流动性进一步得到补充，资金面持续宽松。国常会提出发挥财政金融政策支持扩内需，财政政策要更加积极，引发宽信用预期，国债期货受此影响大幅下跌，此后连续小幅收涨。一级市场利率债发行规模收缩，国债和地方债发行量减少较多，信用债认购情绪向好。受益于资金面宽松，上周利率债短端收益率显著下行，中长端小幅上行，收益率曲线整体陡峭化。其中，1年期国债到期收益率较前一周下行14.8BP至2.9025%，10年期小幅上行0.8BP至3.5212%；1年国开债到期收益率下行22BP至3.0642%，10年期上行5BP至4.1351%。
本周央行公开市场逆回购到期2100亿元，其中，周一至周五分别到期1300亿、300亿、200亿、300亿和0亿元，无MLF和国库现金定存到期。关注将于本周二公布的我国7月份官方制造业PMI以及全球主要经济体先后公布的7月PMI数据；本周四凌晨美联储将公布利率决议，本次会议虽不是常规的政策调整时点，但可作为对后续加息态度的观察窗口；本周三和周五将先后公布美国7月ADP非农就业和劳工部就业数据。此外，预计本周将召开年中政治局会议。
【海外经济观察】
减税刺激下美国经济仍维持强劲。上周美国经济分析局公布数据显示，美国二季度GDP实际环比折年率创下4.1%的高增速，为2014年三季度以来新高，一季度终值由2%上修为2.2%，经济增长较为强劲。其中，二季度ZF开支增长2.1%，为GDP贡献0.37个百分点，与国防开支激增有关；私营非住宅固定资产投资增长7.3%，贡献1个百分点；家庭消费支出增长4%，贡献1.3个百分点；净出口增长9.3%，贡献1.06个百分点。减税带动的企业资本开支增加和净出口向好是经济增长维持强劲的主要原因。GDP环比折年率是假设GDP增速按照当前季度环比增速持续下去，计算出来的年度同比增速，即GDP环比折年率=（1+GDP季度环比增速）^4-1。市场预期下半年美国减税刺激效应消退，而贸易不确定性的影响逐渐显现，4.1%的GDP实际环比折年率难以持续。近期美国与欧盟达成协议避免欧美贸易战全面开打，而中美贸易争端仍存在较大不确定性。
【要闻速览】
l 央行主管报纸：资管新规细则不改变金融去杠杆大方向
l 7月份19省已发行近2000亿专项债为基建蓄力
l 深交所：严把退市制度执行关
l 降级潮来袭，银行未幸免，城商行成重灾区
【评级调整】
昨日公告评级调低：
l 大公将青海省国有资产投资管理有限公司展望由稳定下调至负面，评级为AAA(17青国投PPN001)
l 中诚信将景德镇农村商业银行股份有限公司展望由稳定下调至负面，评级为AA-(17景德镇农商行CD003)
昨日公告评级调高：
l 新世纪将上海华虹(集团)有限公司评级由AA+上调至AAA，展望为稳定(16华虹MTN002)
l 中诚信将南通城市建设集团有限公司评级由AA+上调至AAA，展望为稳定(18南通城建PPN001)
l 大公将金川集团股份有限公司评级由AA+上调至AAA，展望为稳定(15金川MTN004)
l 大公将杭州余杭创新投资有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定(18余杭创新MTN001)
l 中诚信将福建建工集团有限责任公司展望由稳定上调至正面，评级为AA(18闽建工SCP001)
昨日公告列入评级观察名单：无
昨日公告调出评级观察名单：无
【一级市场】
上周一级市场利率债发行规模收缩，主要是国债、地方债发行量减少。上周共计发行利率债1929.78亿元，较前一周的3777.56亿元大幅减少。其中，国债100亿元，较前一周的额1144.8亿元显著减少；地方ZF债1209.48亿元，较前一周的1902.76亿元有所减少；国开债470亿元，较前一周的490亿元小幅减少；农发债150亿元，较前一周的140亿元小幅增加；当周无口行债发行，较前一周的100亿元有所减少。上周短融中票发行108只/1206.8亿。资金面依旧较为宽松，一级认购情绪火爆，类城投平台债券认购需求强劲，发行利率进一步走低。
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