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伯南克：当年为华尔街纾困没错
伯南克认为，是华尔街恐慌情绪引发的严重信贷紧缩将经济推入严重低迷，所以当时聚焦于扑灭华尔街的恐慌情绪没错。
更新于2018年9月14日 10:53 英国《金融时报》 萨姆•弗莱明 华盛顿报道
在金融危机期间执掌美联储(Fed)的本•伯南克(Ben Bernanke)表示，房地产泡沫破裂并非美国经济的命运在金融危机中急转而下的主要原因。
伯南克是布鲁金斯学会(Brookings Institution)研究员，也是两家投资集团的顾问。他表示，融资和证券化市场中的恐慌是那场危机如此严重的主要原因。要不是华尔街信心崩溃，危机的早期阶段原本会“明显不那么严重”。
昨日在布鲁金斯学会发表的这篇分析文章，使得围绕如下问题的辩论变得更为激烈：美联储和当局其他部门在2007-09年是否投入了过多公共资金为华尔街纾困、以及它们未能及时对房地产市场积聚的风险采取行动是不是一种失职？
面对美国国会和其他方面对于美国家庭所获关注与资金支持太少的抱怨，伯南克认为当时聚焦于扑灭华尔街的恐慌情绪没错。
在他这篇文章中，伯南克考察了是哪些主要因素，导致了自大萧条以来最严重的一次产出下降以及失业率随之上升至10%。其中一个主要因素是，原本激增的借贷急剧减少，再加上房价崩盘，抑制了家庭支出，并引发了剧烈的去杠杆化。
另一个主要因素是这个金融体系的脆弱——与抵押贷款相关的损失引发了华尔街的恐慌，体现为包括批发投资者的挤兑和证券化资产的贱卖。在导致经济危机的这一渠道下，问题出在信贷市场的供应端，一场“毁灭性的信贷紧缩”将经济推入严重低迷。
伯南克表示，这两个驱动因素暗示着不同的政策回应。如果家庭债务是主要问题，那就意味着应当聚焦于稳定房地产市场和宽限有问题的房屋抵押贷款。聚焦于金融市场的驱动因素则暗示，“政策的当务之急”是结束金融领域的恐慌——聚焦于信贷供应的中断，而不是信贷需求。
这篇分析文章发现，与证券化市场中的恐慌情绪和短期融资遭挤兑相关的事态，是“经济负面变化”的最佳预测指标。
“同样，结束恐慌也与经济的相对改善有关联。这些结果并不否认每一条已确定的渠道（包括与家庭资产负债表相关的渠道）产生的重要影响，但的确突显了恐慌在引发大衰退中的核心作用。”
伯南克表示，他的发现支撑了他和当局其他部门采取的不受欢迎的战略——将巨额资金用于扭转华尔街的恐慌情绪并为金融机构纾困。自那以后，批评人士一直认为，美联储、布什(Bush)和奥巴马(Obama)政府投入了过多资金来挽救那些自作孽的银行。
伯南克称，这些发现支持采取如下措施：政策制定者要求银行业准备充足的资本金，以避免未来的崩盘。然而，他说他对美联储目前的工具箱“不太乐观”。
“灭火工具的有限主要反映了对危机中某些政策干预的（完全可以理解的）政治反应。”他在论文中写道。然而，这篇文章的证据支持如下观点：在很大程度上，那些干预措施对于保护整体经济是必要的。
例如，伯南克发现，新的披露要求“让贴现窗口和其他借款工具污名化，以至于在出现危机时它们可能根本派不上用场”。
本周末雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产满十周年——当初正是雷曼破产触发了最严重的恐慌。
译者/何黎
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