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雷达卡
这本书主要是提出 Tobin's Q 是股市估值的最好标准。如果Q 远远超过历史平均水准
，则今后几年股市回报率将远低于历史平均水准，反之亦然。Tobin's Q是用整个股市
的市值除以所有上市公司的资产净值。这个资产净值不是指book value, 而是
replacement value. 在美国事实上联储对这两个值都有统计，所以很好计算，但对其
他国家的股市就没这么容易了。跟其他一些价值指标，比如P/E ratio比较起来，Tobin
's Q 更robust一些，不容易给出错误的信号。象P/E ratio在30年代的股市底部仍然很
高，其原因就是因为大萧条后企业盈利下降太多，如果根据P/E做判断，很可能就错过
这个大底了。
这本书出版于1999年，作者当时根据美国股市的Q判断今后几年会跌得很厉害，这是
对的。但是另一方面他们认为道指会跌到4000左右，又过于悲观了。最近作者之一
Smithers又发表观点认为美股大盘overvalue了40%，我感觉他们的估值模型是有bearish
bias的。从所附图，尤其70年代和过去几年的对比上看，似乎有必要明确考虑
利率/贴现率/通胀预期的水平对估值的影响。
我们可以对照看一下过去110年的长期图。应该说对长期投资者而言，这是一个相当有效的工具。
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