发帖
雷达卡
美国中期选举的极端结果对未来政策前景的可能影响
第一创业证券固定收益部日报（2018.11.06）
【债市观察】
科创板注册制抑制权益市场风险情绪，债市小幅走强。周一，央行开展1年期MLF操作4035亿元，等额续作当日到期量，操作利率持平在3.3%，本周无逆回购到期。资金面维持宽松，隔夜Shibor跌4.25BP报2.4345%。国债期货早盘平开后震荡走弱，随后上行，主力合约均小幅收涨；其中，T1812涨0.08%报95.575元，TF1812涨0.05%报98.190元。银行间现券收益率多数有所下行，180210收盘收益率下行2BP至4.0975%。一级市场方面，两期农发债合计发行规模120亿元，需求旺盛；信用债发行规模有所减少，需求较好。截至周一，10年期国债收益率下行1.5BP至3.5312%，10年期国开债到期收益率下行1.8BP至4.1027%。尽管国家主席习近平在国际进口博览会上提出一系列开放举措，但有关科创板试点注册制的政策举措使权益市场走弱，风险情绪未得到提振，债市在资金面宽松等利多因素下小幅走强。
【海外政策观察】
共和党和民主党分别控制参、众两院为当前市场对美国中期选举的中性预期。11月6日（北京时间11月7日），美国中期选举将公布最终结果，针对这场以35个参议院席位选举、全部435个众议院席位选举为主要内容的国会控制权争夺，目前市场普遍预期民主党大概率重新控制众议院、而共和党则大概率维持参议院多数党地位，除这一中性预期外，两个极端情况分别是民主党控制两院，或共和党维持两院多数的现状。
中期选举的极端结果对美国未来政策前景的可能影响。此次中期选举不仅是对美国总统特朗普执政两年来的政绩考验，也将对未来两年特朗普政府施政前景产生较大影响。（1）税收方面，减税是过去一年美国经济强劲增长的一大因素，特朗普政府仍致力于达成永久性降低个人所得税率的目标，而民主党反对减税以支持其高福利诉求；（2）金融监管方面，共和党旗帜鲜明地主张放松金融监管，并在过去两年已取得明显进展，金融监管的放松也被认为是当前美国经济强劲增长的另一大政策因素。如果民主党夺取众议院多数地位、乃至控制两院，未来在减税和放松金融监管方面将面临极大阻力，刺激经济增长的两大因素或失去进一步发挥效力的空间。（3）基建方面，虽然特朗普政府主张推行激进的基建政策，但实际上这并不符合共和党追求预算平衡的传统政治理念；相反，民主党议员在这方面与特朗普政府更能取得共识，因此如果民主党控制国会两院，基建政策的推行将比其他政策面临的阻力要小得多。（4）贸易方面，特朗普政府通过关税威胁企图重塑全球经贸规则，并先后与墨西哥、加拿大达成新的贸易协议，而与中国的贸易谈判仍未取得结果，虽然民主党或不会直接阻碍相关政策，但可能通过对特朗普“通俄门”调查等干扰特朗普政府的贸易政策议程；此外，虽然关税政策对经济的损害尚未明显体现，但已经反映在制造业成本上升等微观层面，对通胀压力和美联储加息路径都产生一定影响。
整体来说，相对于减税、放松监管、加大基建等，中期选举之后美国贸易政策的不确定性会更多一些。基于中期选举结果的中性预期，特别关注两个极端情况下对短期市场情绪的影响。如果民主党控制两院，则减税和放松金融监管预期减弱，关税政策下的通胀预期和美联储加息态度都将受到影响，基本面强势预期降温，但股市可能因利率上行预期减弱而走强；相反，如果共和党保持两院多数地位，上述政策继续推行的预期大大增强，风险情绪将受到提振，但利率上行对资产价格定价仍构成利空影响。
【要闻速览】
l 习近平：中国将进一步降低关税，放宽教育医疗等外资持股比例限制
l 多部委和地方密集发声，更高规格的减税降费举措或将出台
l 土地管理法有望下月审议：征地制度大变革，土地财政迎拐点
l 德力西集团短融发行，市场首单联合创设CRMW
l 除了试点注册制 科创板还有一系列创新安排
【评级调整】
昨日公告评级调低：无
昨日公告评级调高：无
昨日公告列入评级观察名单：无
昨日公告调出评级观察名单：无
【一级市场】
两期农发债合计发行规模120亿元，需求旺盛。其中，3年期农发债中标收益率3.41%，全场倍数3.18，边际倍数2.0；5年期中标收益率3.7631%，全场倍数3.47，边际倍数8.0。
中票短融一级供给16只/115.5亿，供给减少，需求较好。其中，短融6只/46.0亿，中票10只/69.5亿；产业债以能源、交运、钢铁等供给为主，城投债供给4只；各评级债券均有供给，永续债供给较多，共有5只/41.5亿。资金保持宽松，一级认购需求尚可，AAA中票需求较好，基金比较活跃。
【二级市场】
昨日利率债收益率变动
国债 | 国开债 |
|
|
非国开 |
|
|
|
昨日短融中票收益率及信用利差变动
京公网安备 11010802022788号
