20181123【充实计划】第899期

昨天阅读1小时，累计阅读590小时

昨天阅读1小时，累计5小时

昨日阅读1小时，累计阅读363小时

https://xueqiu.com/9231373161/117260207

顺络电子纪要

https://xueqiu.com/9231373161/117256476

中新赛克纪要

昨天阅读1小时，累计阅读646小时。

昨天看完了，《福尔摩斯探案集》短篇之——《红发会》，顺利根据书中福尔摩斯说的，“排除掉所有不可能的情形以后，剩下来的无论如何都是事实”，分析出了当铺老板的助手有犯罪嫌疑的结论，虽然没有找到动机和原因，但是也有所受益。  阅读了30分钟，累计时间半小时。

今天学习和阅读约5小时，累计阅读约1300小时。
学习和投资心得：
债转股投资策略：债转股对经济的意义有如下：1 利好：按照我国的债务周期，目前处于违约多发期，企业偿债率高于 121%（偿债率=当期本息支出/当期新增收入），企业违约，银行体系不良持续攀升，恶性循环，系统性金融风险将滋生。而今，借助持续的债转股后，国企杠杆率将明显下降，企业财务负担减轻，经营效应必然好转。企业本息支出减少，企业违约概率下降，银行不良生成率下降，避免系统性金融风险出现。（中信建投）此外，债转股为企业改革提供了契机，可借此推进国企改革和供给侧改革。上一轮的经验， AMC并未实质参与企业经营，其实是“被动等待”策略，如果由银行（或其指定实体）真实拿到股东权利，然后大刀阔斧“修理”企业，弥补其公司治理方面的重大缺陷，那么企业公司治理可以得到改善。2 风险：若ZF注资，货币超发风险或随之而来，如99 年我国剥离不良资产时，央行再贷款投放量超过6000 亿元，而当年基础货币仅3.3 万亿，占比约达18%。若ZF不注资，信用风险或转化为商业银行流动性风险，进而增加金融系统性风险。债转股过程还涉及到银行、企业、实施机构，这三方都存在一定的道德风险。企业可能出现“劣币驱逐良币”，银行或许心存侥幸，等待ZF伸出援手。三方合谋也可能令财政最终不得不兜底。债转股对市场的意义：在企业去杠杆、银行不良上升、注册制等股权融资受限的背景下，债转股在推出时点和政策支持力度上均有望超出市场预期。债转股的逐步落地将形成一箭三雕之效，给周期性行业龙头、AMC、银行等带来新契机。但在不良贷款损失全面明朗化且解决方案到位之前，银行板块难以出现可持续的估值重估。1 转优先股最合理？本轮债转股可能采取不良贷款转“优先股”的形式，而不是转为普通股。原因在于：本轮不良资产处置更强调市场化取向，优先股在参与企业经营决策方面受限，是一种扭曲较少的债转股工具；本轮债转股需重视银行的内在激励，优先股有固定支付的股息率，对银行利润冲击较小，更具可操作性。2 是否大规模铺开？本轮债转股，企业甄选更为关键，其规模不会太大。原因在于：从银行的角度，要从债转股中真正获益，所针对的企业必须具有发展前景，而目前真正满足条件的企业并不多。另外，当前债转股后只能银行表内自持，银行持有股权资产400%乃至1250%的风险权重严重制约了业务规模，如果大规模铺开或将造成银行资本充足率不足。3 成功与否的标准是什么？实施债转股，银行付出的成本包括：机会成本：如果不实施债转股，直接破产能够清收一部分现金（依经验看回收率10%以下，很低）；业务成本：成为股东后，管理事务比债权人多，业务成本会提高；资本成本：持有股权资本占用更多了，需要赚回资本成本。用2015年底全银行业的监管数据做个简单测算，债转股现金回收率达到16%以上，基本可覆盖各项转股成本。

昨日阅读1小时，累计阅读340小时

昨日阅读30分钟，累计阅读16小时。