20181126【充实计划】第902期

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充实每一天 发表于 2018-11-26 06:52
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1、https://wallstreetcn.com/articles/3442321  市场对美联储的加息预期为何下行了？
2、在12月议息会议来临之前，我们认为美债收益率高点已现，但基于由于加息预期的过度下行，我们觉得继续下行的空间可能也有限，美债收益率大概率还会维持在3%以上。
    那年底议息会议之后如何看呢？核心还在于联储的紧缩政策能否持续下去。
    判断这一问题，需要关注联储的决策关注什么。这一点这一次鲍威尔有明确表述：2019年美国经济增长所面临的三大潜在挑战，具体而言就是——（1）海外需求放缓；（2）国内财政刺激效应消退；以及（3）先前美联储加息所产生的滞后经济影响。
我们分别看一下这三个方面，目前的变动：
    （1）海外需求
全球经济持续深度向下，其中以欧元区和日本的下行幅度最深，受海外需求放缓影响，2018年3季度，美国的净出口已对美国的经济增长构成负向拉动。
更何况，由于联储强势加息，新兴市场板块危机和南欧国家的结构性压力，使得海外经济需求有显著衰退风险，意味着强势的加息不仅有线性外推的外需放缓压力，还有断崖式下跌压力。
    （2）国内财政刺激效应衰退
减税会大幅增加赤字，这一方面使得在支出方面，特朗普宣称的基建计划落地变得极其困难；另一方面，赤字的增加会推升加息的负反馈，因为加息会大幅推高赤字的利息成本，而2019年是减税的赤字和利息影响开始显著显现的年份。
    （3）先前美联储加息所产生的滞后经济影响
美国的房屋销售与抵押利率高度相关，而目前在利率上浮背景下，新房销售同比增速已经转为负值，利率对房地产市场的边际压抑作用已经形成。而房地产价格对核心PCE的支撑作用非常显著，也就是说，加息已成为通胀不能承受之重。
    从决策基础来看，联储的加息已经进入了深水区：加息的负反馈非常明显，这一点也可以从股市和债市的联动看出，市场的情绪非常悲观，联储加息对资产价格的挤压作用就会更为明显，而资产价格对通胀的支撑又构成了联储紧缩的基础。
    总结来看我们谈两点判断：一是维持前期判断，12月议息会议之前，美债收益率已经出现顶部；二是中长期来看，我们认为美国经济的赶顶特征明显，至少说加息已经进入“深水处”，对加息带来的压力不妨乐观点。
3、从美联储官员改变口风，以及市场降低美联储加息预期来看，美联储至少是关注对于美国经济进入调整期的研判的。
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