20181211【充实计划】第917期

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学习和投资心得：
竞争优势护佑成长的重要性：从这么多年的创业板及中小板的运行分析来看，盲目且过度关注企业的成长性其代价是巨大的，主因为其中有太多的伪成长，新股上市三年以内只适合观察，不过有竞争优势企业确实能有较好的成长性，所以对于企业分析我更注重企业本身的竞争优势，只有那些在其周围建立了牢牢护城河保护的企业，才是投资者真正值得长期持有的。记得巴菲特曾说过：“对管理层表现的主要评价标准是对使用的权益资本实现高收益率（没有过高的财务杠杆、会计花招，等等），而不是实现每股收益的持续增长。”为什么会这样呢？我认为，这是因为企业如果能够持续保持高净资产收益率对股东来说就已相当优秀。假设某企业的净资产收益率为10%，年初净资产为1亿元，则当年利润为1000万元，年末净资产就将增加到1.1亿元。这时，企业认为前景看好，赚的1000万元利润全部用于未来发展，那么第二年的净利润就将达到1100万元，即利润增长了10%。如果故事继续进行下去，则该企业第三年的净利润将达到1210万元，仍然是增长10%……如果企业前景不如预期，假设第二年净利润仍然为1000万元，则其净资产收益率就将下滑至9.09%。或者，净利润只是略微增加了10万元到1010万元，这时净资产收益率只有9.18%。换个角度说，企业追加投入的1000万元资金年收益率为0或1%。如果这家企业的股东以巴菲特的风格管理下属企业，且他们要求的最低的净资产收益率为10%，那么他们会要求该企业将利润全部分配给股东，股东们会将这笔资金投向能够达到他们期望的回报率的地方，从而实现股东们的财富增长。巴菲特认为：“成长性只有在适当的公司以有诱惑力的增值回报率进行投资的时候——换言之，只有当用来资助成长性的每一个美元可以产生超过一美元的长期市场价格的时候——才能使投资者受益。至于要求增加资金的低回报率的公司，成长性会伤害投资者。”需要注意的是，巴菲特强调是一美元的“长期市场价格”，意在排除市场无效的可能性。市场，尤其是A股市场，经常会过分追捧上市公司低回报率的增长，我认为理性的价值投资者对此要保持清醒的头脑。有些投资者希望看到投资的公司盈利每年都在上升。

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充实每一天 发表于 2018-12-11 06:45
|【充实挑战项目】|

2018年的最后一个月，又开始充实计划了哟。
昨日阅读1小时，累计阅读一小时，加油。

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