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银行永续债发行，为宽信用传导增加必要条件
第一创业证券固定收益部日报（2018.12.27）
【债市观察】
跨年资金仍偏紧，期债尾盘上扬。周三，央行小额投放300亿元逆回购，到期400亿元，净回笼100亿元；隔夜资金维持宽松，跨年继续收紧，DR007涨17.67BP至2.7502%。国债期货震荡走强，尾盘明显拉升，主力合约继续收涨；其中，T1903收涨0.27%报97.295元，TF1903收涨0.14%报99.160元。银行间现券收益率小幅下行，180210收益率下行0.75P至3.7175%，市场情绪尚可，但年底交投清淡。一级市场上，三期口行债合计发行110亿元，10年期口行债需求一般；信用债供给缩量，需求尚可。截至周三，10年期国债收益率下行1.02BP至3.3011%，10年期国开债到期收益率小幅下行0.5BP至3.72%。
银行永续债发行可缓解资本金不足问题，为宽信用传导提供必要条件。消息面，国务院金融稳定发展委员会表示，要研究多渠道支持商业银行补充资本问题，推动尽快启动永续债发行；媒体报道中国银行400亿元永续债发行获批。按照中国银行对应的系统重要性银行一级资本充足率9.5%的要求测算，400亿元可计入一级资本的永续债可为中国银行释放约4000亿元风险加权资产。总体来看，政策支持银行发行永续债补充一级资本，将有助于缓解银行资本金不足的问题，为宽货币政策向宽信用传导增加必要条件，未来需关注宽信用政策效果显现对社融和基本面的潜在修复功能。
【国内经济观察】
工业企业利润当月同比现负增长，预计将拖累未来投资扩张。12月27日，统计局公布数据显示，11月规模以上工业企业当月实现利润总额5947.5亿元，同比下降1.5%，为2016年来利润首次负增长；1-11月累计实现利润总额6.12万亿元，同比增11.8%，较前值回落1.8个百分点，较去年同期显著回落10.1个百分点。工业企业盈利增长放缓十分明显，对未来企业投资扩张预计将带来负面冲击。
营收放缓、营运效率降低，民企资产负债率同比提高。主要指标中，1-11月工业企业主营业务收入累计同比增9.1%，较前值小幅回落0.2个百分点，续创年内新低，销售持续放缓对企业盈利形成拖累。产成品库存累计同比增8.6%，较前值回落0.9个百分点，或是企业主动减少生产的结果。截至11月底，规上工业企业资产负债率为56.8%，同比上升1个百分点；其中，国有控股企业同比下降1.7个百分点至59.1%，私营企业同比提高4.5个百分点至56.1%。产成品周转天数和应收账款平均回收期分别较去年同期增加2.9天和8.9天，显示经济下行环境下，工业企业经营面临恶化态势。
工业品通缩压力显现，企业未来盈利和投资均将承压。总体来看，基本面走弱下，工业企业营收增长放缓、营运效率降低，叠加工业品出厂价格涨幅持续回落，11月PPI当月涨幅显著回落0.6个百分点至2.7%，工业品通缩压力显现，综合导致企业盈利同比增速转负，将对未来企业扩张带来不利影响。
【要闻速览】
l 金融委：推动尽快启动永续债发行
l 上证报：明年地方债有望提前开闸，地方债评级自律规范出台在即
l 重庆出台民营经济发展16条 聚焦降费减负、人才支撑等多方面
l 多地出台政策支持企业上市
l 风电弃风率下降 地方项目密集获批
【评级调整】
昨日公告评级调低：
l 大公将山东胜通集团股份有限公司评级由AA+下调至A，展望为负面（18鲁胜02）
昨日公告评级调高：
l 联合资信将海盐县国有资产经营有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（18海盐02）
昨日公告列入评级观察名单：无
昨日公告调出评级观察名单：无
【一级市场】
三期口行债合计发行110亿元，10年期需求一般。其中，3年期中标收益率3.3745%，全场倍数3.42，边际倍数1.97；5年期中标收益率3.6074%，全场倍数2.81，边际倍数2.81；10年期中标收益率3.8852%，全场倍数2.82，边际倍数3.58。
中票短融一级供给15只/198.3亿，年底供给量缩减，需求尚可。其中，短融6只/36亿，中票9只/162.3亿；永续债供给7只/147.3；18大唐集MTN003一只供给70亿。产业债以化工、商贸、公用事业等供给为主。临近跨年，整体需求偏弱，今日一级发行情况尚可，两极分化依旧严重。
京公网安备 11010802022788号
