跨境资本流动数据中出现的不利信号--中国跨境资本流动数据月报2018年11月

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核心观点：

1、  11月结汇率明显下滑5个百分点至60%是最值得关注的一个不利信号。11月我国外汇市场供求形势再度恶化，对此我们并不感到意外，我们在此前的点评报告中便指出，10月份数据上的“改善”很可能仅仅受到了工作日减少以及“抢出口”的扰动。代表零售外汇市场的银行结售汇逆差相较10月份明显扩大1038亿元，11月实现逆差1241亿元。其中银行自身结售汇顺差153亿元，顺差环比扩大115亿元；银行代客结售汇逆差再陷明显恶化，实现逆差1394亿元，相较上月扩大1153亿元，其中结汇意愿的明显恶化成为重要的拖累。分项目来看，经常项目逆差897亿元，逆差扩大533亿元；资本与金融项目差额再度由顺转逆为逆差497亿元，相较10月份明显恶化620亿元。11月远期净结汇签约319亿元，10月数据为净结汇191亿元，但从前期签订的远期合约的履约情况来看，仍是净售汇状态，对11月结售汇数据形成了边际恶化。

2、   11月银行代客涉外收付款逆差扩大1027亿元至1540亿元，恶化幅度同样较大，涉外人民币以及外汇收支均趋弱。从经常项目的情况来看，11月逆差相较10月份大幅扩大1287亿元，各细项均出现不同程度的恶化；资本与金融项目差额实现顺差386亿元，延续上个月的改善状态，其中证券投资项的改善表现较为突出，这与陆股通在11月出现的明显流入相符，但11月债券市场的流出情况却有所加剧。从结售汇率的情况来看，11月份结汇率大幅回落至60%，环比下降5个百分点，这也成为11月跨境资本流动数据明显恶化的主要原因，若市场出现恐慌将进一步加剧外汇供求形势的失衡，11月售汇率小幅下降至67%。

3、11月央行外汇占款余额变动为-571亿元完全符合我们此前的判断，与我们估算的外储实际变动方向相符，显示目前央行仍在外汇市场中进行直接干预，央行官员重提注重内外均衡也再度印证了我们此前的判断，汇率因素仍是央行的关切点之一。11月末央行官方外汇储备余额为3.06万亿美元，当月增加86亿美元，但考虑到我们估算出汇率与资产价格波动大致贡献+109亿美元，实际交易导致的变动预计仍为-23亿美元。

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关键词：资本与金融项目 金融项目差额 跨境资本流动 资产价格波动 官方外汇储备

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