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雷达卡
核心观点：
12月的第一项经济数据制造业PMI就跌破眼球，本月读数仅为49.4%，创35个月以来的最低水平，短期经济下行压力进一步增加。更关键的是12月制造业就业分项指数为48.0%，环比下降0.3个百分点，这是29个月以来的最低水平。当前宏观经济政策的焦点是“六个稳”，其中稳就业位居第一。就业形势的恶化对政策定力形成明显的挑战。
当前稳增长政策重心放在了减税降费，在长期内这些措施有利于刺激企业部门扩张的意愿。但是远水不解近渴，当前企业部门面临的严重问题是总需求水平明显萎缩，12月新订单和新出口订单双双跌破临界值。需求萎缩才是近期经济和就业明显恶化的症结所在。如果政策重点首先还是税收、融资、用地、劳动力等方面降成本，之后才是扩大总需求，如补短板基建投资等，那么企业实际需要和政策优先顺序可能存在不匹配的问题。
因此，我们看到中央经济工作会议已经将2019年经济政策的重心暂时向需求侧倾斜。这完全符合我国政策一贯相机抉择的调整逻辑。在房地产调控不放松的前提下，基建投资需求是政策的主要抓手。搞基建，资金是关键。一方面，中央经济工作会议已经明确2019年地方专项债规模将较大规模的增加。2018年地方专项债发行规模增幅已超过50%，那么2019年地方专项债规模可能将达到2.5万亿左右的水平。另一方面，预算赤字率重回3.0%应是题中之义。如何做到稳杠杆的目标呢？其实只要名义增速与债务增速相匹配，那么宏观负债率就具备稳定的条件，而名义增速不快速回落其实也需要总需求水平的稳定。
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