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外贸压力显现，但主要矛盾或是国内信贷扩张的力度
第一创业证券固定收益部日报（2019.01.14）
【债市观察】
月中资金面边际收敛，债市走弱。临近月中缴税、缴准高峰期，央行周一开展800亿元7天期、200亿元28天期逆回购操作，当日到期800亿元，净投放200亿元；其中，28天期逆回购操作为近7个月以来重启，维持春节前后资金平稳的意图明显。月中资金面有所收紧，但整体资金利率水平仍然较低，DR007涨16BP至2.55%。国债期货高开低走，上午显著跳水，主力合约多数收跌；其中，T1903跌0.16%报97.845元，TF1903跌0.09%报99.55元。现券收益率多有上行，180019收益率上行2BP至3.14%，180210收益率上行1.75BP至3.6075%。一级市场上，两期农发债合计发行100亿元，需求较旺盛；信用债供给维持大量，需求火爆。利率债收益率多数上行，截至周一，10年期国债收益率上行2.39BP至3.1297%，10年期国开债收益率小幅上行0.75BP至3.54%。
消息面，海关总署公布的2018年12月货物贸易数据显示中美贸易摩擦和全球经济走弱对外贸的负面影响开始显现。国务院总理李克强主持召开国务院全体会议，提到“经济下行压力加大，政府工作艰巨繁重”，强调“创新和完善宏观调控，依靠市场活力顶住下行压力”。整体而言，虽然当前进出口增长放缓态势明显，但基本符合预期，当前的主要矛盾或是国内信贷扩张的情况，根据最新央行公布的数据，2018年累计新增人民币贷款（广义）16.17万亿元，同比多增2.64万亿元，远超2017年多增量，且可测算出12月当月新增贷款约1.1万亿元，值得关注。
【国内经济观察】
全年货物贸易顺差收窄，拖累GDP表现。按美元计，2018年我国全年进出口贸易总额4.62万亿元，创历史新高，同比增12.6%，增速较2017年回升1.2个百分点；其中，出口2.48万亿美元，同比增长9.9%，较2017年回升2个百分点；进口2.14万亿美元，首次超过2万亿美元，同比增长15.8%，较2017年小幅回落0.3个百分点；但由于进口增速整体高于出口增速，全年货物贸易顺差同比收窄16.2%至3517.6亿美元，顺差规模为2013年以来最低，净出口收窄对GDP核算构成不利影响。
关税预期叠加欧美经济景气度走弱，外贸压力渐显。12月，以美元计的出口同比降4.4%，进口同比降7.6%，回落明显，关税预期下提前抢出口效应逐渐消退，中美贸易摩擦及其国内外经济走弱压力对我国对外贸易的实际负面影响开始显现，2019年进出口压力较大。此外，有分析认为，12月当月出口增速转负或与苹果手机销量下滑有关（体现为102.7亿美元的出口同比减少额中，手机出口同比减少额有71.4亿美元，占比近70%），但如果剔除手机出口量，可测算12月的出口同比增速也仅为1.55%，较11月仍有回落1.85个百分点，也是近2年来最低增速。也就是说，手机出口销量暂时性下滑只是扩大了出口走弱的程度，而出口走弱的趋势仍然明显。
价格效应拖累进口，国内投资需求仍然偏弱。分产品看进口产品金额，大豆进口同比降幅依然较大，连续两个月负增长；铁矿砂及其精矿量价齐升；受价格下跌影响，原油进口数量加快但进口金额放缓；而钢材、铜材、金属加工机床和汽车等均为量价齐跌，显示国内制造业投资需求疲弱。
【要闻速览】
l 中国12月出口以美元计同比降4.4%，进口降7.6%
l 资产荒再现：债券发行火爆，机构感叹“仿佛又回到2016年”
l 首套房贷利率出现回落，深圳四大行回调至上浮10%
l 中汽协：去年中国汽车销量28年来首次年度下跌
【评级调整】
昨日公告评级调低：
l 新世纪将康得新复合材料集团股份有限公司评级由AA下调至BBB (18康得新SCP002)
昨日公告评级调高：
l 中诚信证券将启东市城市建设投资开发有限公司评级由AA上调至AA+,展望为稳定(18启东城投PPN001)
昨日公告列入评级观察名单：无
昨日公告调出评级观察名单：无
【一级市场】
两期农发债合计发行100亿元，需求较旺盛。其中，3年期农发行增发债中标利率3.071%，全场倍数3.86，边际倍数1.01；5年期增发债中标利率3.3068%，全场倍数3.22，边际倍数2.85。
中票短融一级供给36只/634亿，供给较多，认购火爆。其中短融27只/347亿，中票9只/287亿；产业债以钢铁、经贸、建材和房地产等供给为主；受月中缴税影响，资金面略紧，但整体宽松。一级认购情绪火热。
【二级市场】
京公网安备 11010802022788号
