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2018年6月15日，浙江甬金金属科技股份有限公司（以下简称“甬金科技”）在证监会网站披露招股书，拟登陆主板。
半年之后，甬金科技就收到了证监会的反馈意见，并在12月20日进行披露更新招股书。
甬金科技是一家专业冷轧不锈钢板带知名企业，2015-2017 年，其在国内精密冷轧不锈钢板带领域的市场份额分别为18.89%、22.55%、22.72%，居行业第一。
但甬金科技的供应商及客户集中度较高，且关联交易频繁，毛利率也连续下降，这些都将成其IPO之路的障碍。
细分市场占有率第一
钢铁按产品特征可以分为普通钢和特殊钢，不锈钢就是特殊钢的一种，属于钢铁行业高端品种。
现行的国家标准规定，以不锈、耐蚀性为主要特性，且铬含量≥10.5%、碳含量≤1.2%的钢，叫不锈钢。
甬金科技主要定位于不锈钢板带材冷轧领域。
其上游是不锈钢的冶炼和热轧，下游主要是不锈钢流通和应用环节，应用领域涉及家用电器、建筑装饰、轨道交通等，十分广泛。
甬金科技主要产品为精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带，两个产品的主要区别是宽度和厚度，精密冷轧不锈钢板带厚度主要为0.08-1.5mm，宽度主要为820mm以下；厚度主要为0.25mm-2.0mm，宽度为1，000mm以上。
自2010年以来，精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带的产量和表现消费量都在持续增长。
2017年，精密冷轧不锈钢板带表现消费量超45万吨，宽幅冷轧不锈钢板带表现消费量近800万吨。按照甬金科技的销售均价测算，2017年冷轧不锈钢板带的市场规模近900亿元。
目前，国内精密冷轧不锈钢板带领域较大规模企业有20家左右，包括甬金科技在内的七大厂商占市场份额的60%以上，行业集中度相对较高。
其中，甬金科技在2015-2017年占的市场份额分别为18.89%、22.55%和22.72%，位居行业第一。
此次甬金科技拟通过公开募资11.75亿元，用于年加工7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目。此类高端超薄精密冷轧不锈钢板带产品的国内生产厂商极少，多数产品依靠进口，项目投产后能够替代进口产品，填补国内高端精密冷轧不锈钢板带市场缺口。
2017年，国内宽幅冷轧不锈钢板带领域中，太钢不锈、宝钢不锈及甬金科技等前八大厂商占市场份额的90%以上。
2015-2017年，甬金科技在国内宽幅冷轧不锈钢板带领域的市场份额分别为5.98%、8.94%和 10.31%，呈较快上升趋势。反映出甬金科技在宽幅冷轧不锈钢板带领域具有较强的市场竞争力。
供应商及客户集中度较高
报告期内，甬金科技营业收入分别为46.51亿元、81.43亿元、121.66亿元和70.55亿元，同期归属净利润分别为0.78亿元、2.47亿元、2.16亿元和1.38亿元。
主要客户群体为不锈钢加工企业、不锈钢贸易企业和终端制造企业。前五大客户的销售收入合计为25.55亿元、30.52亿元、64.32亿元和35.92亿元，占营业收入的比例分别为 54.93%、 37.48%、52.87%和 50.92%，前五大客户集中度较高。
证监会也在其反馈意见中指出其存在客户集中度较高的风险。
前五大供应商采购金额分别为 39.57亿元、69.11亿元、101.77亿元和60.43亿元，占当期采购总额的比例分别为 90.54%、90.38%、91.43%和90.72%，原材料供应商集中度较高。其中广东广清在2016-2018年上半年分别占甬金科技采购总额的44.62%、41.66%、57.31%。
如果未来甬金科技主要原材料供应商不能及时、足额、保质的供应原材料或合作关系出现不利变化，将会对公司生产经营造成不利影响。
证监会同样在反馈意见中提到，发行人是否存在与原有主要供应商交易额大幅减少或合作关系取消的情况，主要采购合同的签订及实际履行情况。
通常来说，如果发行人客户和供应商集中度较高，对大客户或大供应商严重依赖，一旦大客户或大供应商发生较大的变故，对发行人的业绩等问题将产生极为不利的影响，从而成为公司成长道路上的定时炸弹。
关联交易频繁，毛利率连年下降
而且甬金科技供应商及客户集中度高的背后还隐藏着关联交易。
2014年，甬金科技和青山集团旗下青拓集团（后股权转让至鼎信科技旗下）共同出资设立福建甬金，前者占股70%，后者占30%。
福建甬金作为甬金科技的子公司，自成立后，与其关联方青山集团及其下属企业发生的交易额不断增长。2015-2017年，福建甬金与后者发生的采购总额分别为24.11亿元、22.16亿元和38.81亿元，占拟甬金科技当年采购总额比例分别为55.15%、28.99%和34.89%。
同时，甬金科技与青山集团及其下属公司的关联销售额也在不断增长。2015-2017年，从85.78万元急升至14.34亿元，年复合增长率达到3988.32%，分别占当年营业收入比为0.02%、3.54%和11.78%。
证监会在反馈意见中也提出了关联交易的问题。
虽然甬金科技在招股书中表示，双方交易价格公允且不影响公司的独立性，与青山集团的合作有利于公司原材料稳定供应及降低运费成本和缩短交易周期。
但从毛利率状况看并非如此，甬金科技毛利率自2015年的8.53%降低至2018年1-6月的5.84%。而且相比同行业上市公司，其毛利率也相对偏低。
综合来看，甬金科技一百多亿的体量算是不错的了，而且其募投项目的产品技术是国际领先的，产品的市场前景也很好。
供应商和客户集中度偏高的问题虽然不是首发上市的实质性障碍，但却是一个重要的审核风险。当然如果有合理的原因及解释，即使存在严重依赖的情况，也还是有成功过会的可能，毕竟之前也是有过不少成功案例。
但是其关联方既是客户又是供应商必然引起发审委审核高度关注。根据《公司法》、《企业会计准则》、《上市公司信息披露管理办法》以及证券交易所颁布的相关业务规则的规定，必须准确、完整披露关联方及关联关系；关联关系的界定主要关注是否可能导致发行人利益转移，而不仅限于是否存在股权关系、人事关系、管理关系等。
因此对甬金科技来说，最关键的是其能否通过披露与合理解释，说明当前关联交易的合理性与必要性，而且交易公允，已经采取措施未来可以减少关联交易金额和占比。
京公网安备 11010802022788号
