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雷达卡
- 我理解的投资与投机
- 关于频繁交易
- 关于内幕消息
我所理解的投资与投机
首先，在投资方面，以格雷厄姆、费雪、巴菲特为代表，在投机方面以留下“股市大作手回忆录”的杰西·利佛摩尔为代表，应该不会有异议吧。前面一派姑且称“投资”派，后面一派称“投机”派。
美股两百年、A股二十多年的运行历史，所有证券投资的智慧早已被写在了纸上，尽管如此，也没有改变股市七亏两平一赢的概率，“太阳之下并无新事”，几千年以来人性从未变过。有人问巴菲特：“你们那么成功，为什么全世界学习你们的人那么少？”巴菲特回答：“因为大部分人嫌我们赚钱慢，没有足够的耐心！”
尽管如此，不管以投资为名、还是以投机为名，不管侧重基本面分析、还是侧重技术分析，在股市获利的理论和实践千千万万，但大的方面双方还是有一些共识的，比如：
★不要频繁交易
★远离内幕信息
还有，精选龙头股；错误的赚钱比正确的亏钱更可怕等。
查理芒格说：“长期而言，我们宁可用合理的价格买入杰出的企业，也不愿意用便宜的价格买入平庸的企业。”利佛摩尔也说要追随领头羊。
以上几条，古今中外许多杰出的前辈都给出过精彩的表述或分析，诸多违背这些戒律的投资者也多以惨痛收场，至少现阶段的我是完完全全的接受并坚决遵守这些戒律。有太多的统计数字、血泪故事可以佐证。
关于频繁交易
1.频繁交易的危害
频繁交易对股票投资者来讲百害而无一利，其危害至少体现在以下三个方面。
（1）增加了投资成本。
尽管单笔买卖的成本不算高，千分之一的印花税加上万分之几的佣金， 一次交易，看似费用不高，但如果你是一个频繁交易者，时间拉长，这个成本会高得让你惊讶（很多人算过这里不展开）。
（2）加大了犯错的概率。
股票投资是一项赢输不对称的博弈。不考虑复利因素，10元的股票跌到5元，跌的是50％；但5元的股票涨到10元，需要涨100％。
既然赢输是不对称的，频繁交易带来的危害就十分可怕。交易越是频繁，出错的可能性就越大。股票投资比的是胜率，而不是频率。交易最频繁的人，是犯错最多的人。
（3）干扰了投资者的大局观。
频繁买卖需要花费大量的精力，你要尽可能关注盘面的每一个细节。不仅是大盘的，还有热点的，更有个股的。这会使投资者的时间和精力大大分散，而不会去思考大的发展方向。简单地说，频繁交易着眼于眼前，必然会忽视长远。
从另一个方面讲，频繁交易的得失也会影响投资者的情绪，而情绪的好坏，会直接影响到你对大势的判断。市场很弱时，你做成了一单，因为赚钱了，情绪好起来，结果弱势在你眼中就可能变成强势；市场很强时，你做亏了一单，因为输了钱，情绪变坏了，结果强势在你眼中变成了弱势。频繁交易必然是有得有失，而这种得失，将左右投资者的情绪；带着情绪看市场，就难免主观。
2.李迅雷：交易越多亏损的概率就越大
2015年11月5日，在“2015凤凰财经峰会”上，海通证券李迅雷表示，中国散户交易量占到整个市场的85%，远超美国的21%，散户的换手率是世界第一，交易过于频繁，交易越多亏损的概率就越大。他给出了两个数据：
即使2007年的A股最高点6130点等额买入所有的股票。持有到今天收益率是110%；
如果放着不动，如果1990年买老八股至今，整个收益率是230倍，也是远远跑赢巴菲特。
3.看图说话：如果以年为单位进行交易
如果以年为单位进行交易，持有美的集团几乎不可能亏损，如果以两年、三年或更长为单位进行交易，腾讯控股、贵州茅台、海康威视等质优股同样没有亏损的可能。
但如果你选择的是獐子岛、中国石油，亏损几乎是大概率事件，这是另外一个话题——为什么要精选质优龙头股。
关于内幕消息
1. 巴菲特说
成功的投资者应该是个意志坚定的人，不轻易受外界的影响。巴菲特就说过这样的话：“就算美联储主席格林斯潘偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。”
巴菲特说“有足够的内幕消息和100万美元，你一年之内就能破产。”
杨天南说：对于迷恋内幕消息的人，他们恐怕没有听说过“认识CEO亏50%，认识董事长亏100%”的股市谚语。
2. 腾讯说
如果你跟一家上市公司董事长关系好，买进该上市公司股票能不能保证你大赚？
答案是未必，腾讯就给大家上了一堂金融课。
（1）马化腾的爸爸跟马化腾关系够亲了吧，据说腾讯上市后，马化腾的爸爸就把持有的腾讯卖掉了；
（2）有一个朋友，原来他买了很多腾讯，他老婆和马化腾的老婆是闺蜜，马化腾老婆一见到她就说腾讯怎么不好，所以他8000万股很早就卖掉了；
（3）2006年的4月份左右，我在一个朋友账户里面12元左右买了70%的腾讯，买完了腾讯之后，我朋友去找当时腾讯的COO问他腾讯怎么样，COO说没大戏，当时我们买的时候，他们COO正在抛售；
（4）2008年6月至今，马化腾也多次出售自家股票。
如今回顾，有些减持、抛售，或许短期来说做对了，但拉长了来看，每一次都错了。
3. 《奥马哈之雾》说
《奥马哈之雾》对这个问题阐述的比较清楚，我转过来（稍加精简）：
有些人在提起巴菲特的成功时，常露出不以为然的表情。他们认为巴菲特的成功，很大程度上是因为他本身是多家上市公司的第一大股东，能进入公司董事会，加上身边有一个广泛的社交圈，这些能让巴菲特得到很多内幕消息。
尽管我们不能完全否认在巴菲特中后期的操作中，社交圈曾给他带来的一些便利，但如果说巴菲特主要是靠这些便利以及从中获取的内幕消息而获得投资上的成功，则实在有些偏颇。
判断巴菲特是否主要（或在很多时候）靠内幕消息进行投资其实并不是一个复杂的问题，我们下面就尝试以巴菲特的投资标准及其操作准则的三个基本特质为立足点，来展开对这个问题的讨论。
特质1 优
巴菲特的“四只脚”投资标准：①我们能够了解。②良好的经济前景。③德才兼备的管理人。④吸引人的价格。
第一项标准涉及对产业和产品繁简的判断；第二项标准涉及对“城堡”是否美丽、“护城河”是否宽广的判断；第三项标准涉及对经营者道德品质和领导才能的判断；第四项标准涉及对一家企业价值与价格是否匹配的判断。那么，内幕消息应从属于哪一项标准呢？我们认为——或者说逻辑本应如此——内幕消息大多是与企业是否会有业绩惊喜联系在一起的。而当一个投资人判断一家企业是否“优质”时，内幕消息却往往帮不到什么忙。我们不能根据一家公司的每股收益会在下个季度暴增而得出这是一家优秀公司的结论；我们恐怕也不能根据一项洽谈中的并购，而据此认为“青蛙”会从此变为“王子”。至少巴菲特在确定买入并持有哪家企业时，并不是这样做的。事实上，不少巴菲特重拳出击的投资，在其进入后却面临了较长时期的负回报。如此看来，如果确实有内幕交易，这所谓的内幕交易还真没起到好的作用。
特质2 大
巴菲特说：“当你们离开学校后，可以做一张印有20个圈的卡片。每次你们做完一个投资决策时，就在其中一个圈上打一个洞。那些打洞较少的人将会变得很富有。原因在于，如果你总能为大的想法而节省的话，你永远不会打光所有的20个洞。”这里的“卡片打洞”思想，与他在数十年里一直致力于为伯克希尔公司寻找“超级明星”、寻找“伟大公司”、寻找“大生意”，找到后就“下重注”的投资思想是一脉相承的。循着这种寻找“大”企业、“大”生意的投资思想，巴菲特先后买入了华盛顿邮报、首都/ABC、可口可乐、富国银行、吉列刀片、通用再保险、美国运通以及沃尔玛等公司，并长期持有。在这一过程中，内幕消息显然也是帮不上什么忙的。而且，如果仅靠一些内幕消息就将自己及股东的大部分身家长期“压”在其中，这不是我们眼中的那个巴菲特，更不会是被美国媒体评为“世界上最伟大投资人”的巴菲特。
特质3 长
如果用一句话来概括巴菲特的投资特质的话，应该是“一个企业投资者”。正如我们在前面讲过的，内幕消息大多是为短期投资或“业绩投机”（它甚至称不上是“价值投机”）服务的，而一个志在寻找能终身相伴的“妻子”而不是“一夜风流”的企业投资者，应当不会也不大可能关注甚至青睐一些内幕消息的。当巴菲特宣布将华盛顿邮报、首都/ABC、盖可保险、可口可乐以及吉列刀片列为“永恒持股”时（尽管他并没有完全做到），当巴菲特把其他一些重点公司列为重仓和长期持有对象时，我们认为他靠的是对公司和管理人的认可、对企业商业模式的垂青以及对企业长期经济前景的信心。而所有这些内容，与所谓的内幕消息显然都是不相关联的。
综上所述，一个以“优”、“大”、“长”为其主要行动特质的股票投资人，内幕消息不大可能是其成功的主要原因。
（本文写于2018年春节假期，2018年10月19日新浪博客首发）
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