20190222【充实计划】第988期

昨日阅读2小时，累计阅读1107小时。

今天学习和阅读约5小时，累计阅读约1780小时。
学习和投资心得：
怎样投资消费股：
无论是中国还是美国，消费股都是牛股的集中营，广义的消费行业比较宽泛，我们这里讨论是生活消费品行业，一般是指食品饮料行业、家庭和个人用品行业以及烟草行业，这些行业的产品形态基本保持不变，行业整体进入成熟期，龙头公司业绩稳定增长，是长期投资的理想标的。在雪球上，有很多“股神”都是通过长期持有消费行业龙头股实现财富倍增的，比如很多人就持有贵州茅台。具体来说，消费品行业具有以下特点：
1.我们每个人都可以直接感知，我们本身就是消费者
2.需求稳定，行业稳定增长，无周期性3.产品形态基本保持不变，容易长期积累形成优势4.行业竞争格局稳定，每个细分领域由少数寡头把控。从好生意角度看，所谓好生意即潜在消费者规模巨大，终生、高频消费，市场需求稳定，显然这些特性消费行业都具备。从护城河的角度看，企业的竞争优势可以分为四种类别：
1.特许经营权；
2.转换成本；
3.网络效应；
4.规模经济
消费品龙头公司具备特许经营权和规模经济的护城河，前者如$贵州茅台(SH600519)$ ，后者如$伊利股份(SH600887)$ 。成功的消费品公司的特点1.强大的品牌品牌力强大，成心智垄断，具有定价权
2.主业简单、集中，形成规模经济几家企业占据市场非常的大份额，几乎垄断整个市场，规模优势降低成本
3.充足的现金流
好的消费品公司，一手交钱一手交货，甚至货还没交就有钱进来，几乎没有应收账款；生产成本低廉，产品售价高，长期累积巨额现金。
4.对渠道掌控力强由于强大的品牌力，形成对销售渠道的掌控，甚至可以占用上下游的资金，如茅台、格力。消费行业的增长路径：价格和销量要么提高价格，要么提高销量，两者同时提高再好不过。
提高价格要具有绝对的定价权，提高销量需要开拓市场，提升规模。总结1.消费行业符合好生意的特征，潜在消费者规模巨大，终生、高频消费，市场需求稳定，行业发展空间巨大；2.消费行业产品形态长期基本保持不变，经过长期竞争中胜出的龙头公司具备强大的护城河，具有定价权和巨大的规模。3.强者愈强，持续的竞争优势转换为定价能力和获利能力，龙头公司积累了强大的利润和现金流，进一步巩固自己的地位。投资策略1.个股我选股的思路是“三好公司”：好行业（生意）、好公司、好价格，缺一不可。行业是个好行业，我们需要选择具有强大品牌、具备规模优势，现金流充足的龙头公司。但需要动态观察。比如一家消费龙头公司各方面都很好，但是更换管理层后，喜欢瞎折腾，盲目多元化，员工激励机制不行等，这就是不好的；再比如一些科技公司，比如苹果，曾经颠覆了传统手机行业，近期销量低迷股价大跌，它未来会不会也被颠覆呢？关于好价格，消费龙头股长期价格保持合理偏高的位置，买入机会需要等待市场错误定价时，当然我们需要鉴别的是，市场是否真的定价错误了，防止落入价值陷阱。

今日阅读一小时，Nudge: Improving Decisions About Health, Wealth, and Happiness，36%->38%,累积阅读时间34小时。

昨天阅读1小时，累计阅读346小时。
昨天继续学习了经济学中信息经济学，美国经济学家乔治·阿克洛夫（George Akerlof）因为提出逆向选择而获得诺贝尔奖，阿克洛夫认为在经济活动当中，一些人比另外一些人知道得更多。阿克洛夫因为在20世纪70年代发表的一篇论文《柠檬市场》而起发了信息经济学的研究领域。经济学家给柠檬问题起了一个技术性的名称“逆向选择”（adverse selection），然后发现这个现象到处都存在。以医疗保险来举例，只有个人知道自己的身体状况，所以健康的人不太会买保险，而不健康的人会倾向买保险，而保险应该是大家分担风险，保险公司无法有效分辨，因此就收取较高的保险费用。当重要的特性不被购买者或销售者所知，就会发生逆向选择，就像一位购买者不知道一辆车是好是坏，或者保险推销员对一名潜在客户的健康状况知之甚少。“道德风险”（moral hazard）也会造成市场机制无法完全运作，在你购买手机丢失险之后，你可能对手机放哪儿就不那么上心了，因为你知道如果手机丢在公交车上，还可以重新获得一部新的。保险公司知道这一点，但是没有办法向你核实。结果就是，他们不想给你完全的保险，从而要求你承担一部分的损失。于是，市场再一次失败了。信息经济学的另一位先驱，迈克尔·斯彭斯（Michael Spence）研究人们如何通过彼此间发“信号”来解决信息缺乏的问题。比如说，企业想要雇佣效率最高的人，但是人的能力很难衡量。人们就自己的能力发出信号的一个办法是获得教育资格证书。约瑟夫·施蒂格利茨（Joseph Stiglitz）在MIT时受教于阿克洛夫，他认为外国领导人对于借贷人是否有能力偿还贷款考虑不足。借贷是在信息匮乏的基础上完成的，结果就是许多借款人没有能力偿还。道德风险让事情变得更糟糕，因为放贷人盼望着ZF能够在事情变糟的时候伸手救援，因此对于谁来借钱缺乏警惕。他认为这些人完全忽视了利伯维尔场政策的风险，让资金流毫无限制地在新兴国家进进出出，而放贷人对于借钱的人是谁却没有掌握足够的信息，最终导致金融危机，例如亚洲金融风暴。当阿克洛夫和施蒂格利茨开辟新的信息经济学领域的时候，许多经济学家认为市场在大部分时间里总是能够良好运转的。他们相信亚当·斯密的“看不见的手”，认为市场的买卖行为会引导社会资源的最佳利用。因为信息问题导致的市场失灵并不一定意味着人是愚蠢或者非理性的。

今天阅读1小时，持续每天阅读累计133小时。

昨日阅读1小时，累计阅读191小时。

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