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债市参考2019年2月21日
中行交易员：丁昂、徐梦笛、陈丹颖、闫欣
【每日关注】
周三，央行公开市场开展200亿元7天期逆回购操作。当日无到期逆回购，当日实现净投放200亿元。
【市场评述】
银行间资金市场--资金面平稳宽松
周三市场早盘融出继续充裕，隔夜价格保持低位运行，全天资金面依然平稳宽松。昨日央行公告，为提升银行永续债的流动性，支持银行发行永续债补充资本，2019年2月20日（周三）中国人民银行开展2019年第一期央行票据互换（CBS）操作。本期操作量为15亿元，期限1年，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为0.25%，首期结算日为2019年2月20日，到期结算日为2020年2月20日（遇节假日顺延）。本期CBS操作换出的央行票据名称为"2019年第一期央行票据（互换）"，债券代码1901001S，总面额为15亿元，期限1年，票面利率2.45%，起息日为2019年2月20日，到期日为2020年2月20日（遇节假日顺延）。潘功胜强调，CBS创设的目的在于提高永续债的市场流动性，增强市场主体认购银行永续债的意愿，支持银行发行永续债来补充资本。并非中国版的QE，它与QE有着本质区别，具体来说，有以下两方面理由：一是CBS是"以券换券"，不涉及流动性的投放，不涉及基础货币的吞吐，这对银行体系的流动性的影响是中性的。二是央行票据的互换没有导致永续债所有权和信用风险的转移，永续债的所有权仍然在商业银行的表内，它的利息的所得者也是债券的持有人，只是通过这样一个操作，央行按照市场化的标准收取费用，提升了永续债的流动性。永续债的所有权和相应的风险没有转移。
利率债市场--现券跟随期货下行
一级市场方面，昨日上午财政部进行了2Y期债券新发和5Y债券的续发行，市场参与度一般，两期债券的加权和边际中标利率均有5bp差距，且边际中标利率均比预期差2-3bp。下午农发行开展了1Y、7Y和10Y的债券续发。一年期中标利率好于预期6bp，其余两期发行结果与预期一致。另外，2月地方债招标于昨日启动，广东省多只地方债投标倍数超过20倍，中标利率较下限一律上浮25bp。二级市场方面，昨日国债期货从1903到1906移仓明显，10年期主力合约T1906收涨0.17%，5年期主力合约TF1906涨0.08%。现券虽有跟随期货下行，但相较期货市场的蓬勃成交，现券则交投清淡，乏善可陈。十年国开180210全日仅成交336笔，日终收盘于3.6475%，较前一日下行0.75bp；十年国债180027仅下行0.35bp，收盘于3.1125%，五年国开180211下行1.75bp。其余期限平均下行1bp。
信用债市场--收益率小幅下行
信用债市场整体交投活跃，收益率小幅下行。虽临近税期，但在央行的呵护下资金面维持宽松，在此带动下短端债券交投活跃、收益率表现平稳。3M AAA收益率在2.77-2.9，6M-9M AAA收益率在2.9-3.0附近，1Y期限成交稀少。具体来看，剩余期限111D、AAA评级的18苏交通SCP026成交在2.83，低于估值3.8bp；剩余期限261D的18汇金CP007成交在2.93，持平于估值。中票市场持续活跃，以剩余期限2-3Y和4-5Y的品种为主，资质较好的城投买盘堆积。具体来看，剩余期限2.59Y、AAA评级的16华能集MTN005成交在3.41，持平于估值；剩余期限4.91Y、AAA评级的19招商局MTN001多笔成交在3.815，持平于估值。
利率互换市场--收益率窄幅震荡，曲线稍有变陡
周三，IRS市场收益率窄幅震荡，曲线稍有变陡。Repo方面， 5y repo开盘与昨日持平，逆回购后，受市场降息预期影响，成交在2.85%-2.845%。午盘，权益走强，5y repo跟随现券收益率反弹，成交在2.845%-2.85%;1y repo 成交在2.485%-2.49%。Shibor方面，5y shibor 早盘成交在 3.285%下午反弹到3.29%；1y shibor 成交在2.89% -2.88%。价格方面，7d repo fixing定于2.37%，较上个交易日下跌3bp；3m shibor fixing定于2.7590%，较上个交易日下跌1.9bp。
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