新宏观|M0、M1、M2与GDP相关性比较

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陈宇  张二寅

传统经济学将M2视为货币供应量，以M2/GDP持续增长而惊呼货币超发了，但另一方面，又对CPI、PPI疲软无法解释，于是陷入货币迷失的困境。

新宏观认为，从会计角度分析，M2在银行资产负债表中居于负债端，它对应的资产要分为两种情况：①存款以消费为目的，对应银行准备金资产，无债务创造，也无挤兑之虞，不需提法准，其本身即为货币流量。②存款以储蓄为目的，对应贷款资产，有债务创造，存在挤兑风险，提法准只是减小该风险，而不能根除，货币流量为贷款，储蓄存款只是过去的记录，个体储户能提现是因为后续储户的补充，而以活期存款在二级市场中买卖股票、债券、房产、外汇、期货等，只是在银行负债端债权人的变更，它并未流入实体产业，因此，对GDP无影响。传统经济学将M2整体上全部视为消费存款，忽视了储蓄存款整体的非流动性，这是货币迷失的根源。

M2对应的是储蓄余额，增长速度为储蓄率，由于中国储蓄率高于GDP增长率，因此，M2/GDP在趋势上是递增的，另一方面，M2又对应着贷款债务，所以M2/GDP越高，表明社会债务水平越高，自然经济增长的货币阻力就越大，经济放缓成为必然。

另外，储蓄存款是商业银行的借条，只能在本行内有效，而全社会公认的流通货币为央行借条，也即基础货币，由于法定准备金被锁定，因此，真正的货币流量为纸币与超额准备金。

传统宏观经济学尽管言必称总量与货币，但对货币流速与货币流量却混沌不清，上面已经从定性上确定了货币流量，下面再确定货币流速。

在月薪制下，假设整个社会全部从事种地打粮，一年收一次，工厂主将剩下的粮食储存起来，工人打工，按月领工资买粮食，工厂主收到钱后再发下一月的工资，可见，产业周期为一年，但货币周期为一月。

传统经济学根据MV=PY，M 为货币供应量，V 为货币流通速度，P 为物价水平，Y为国民收入。得出V=PY/M=GDP/M，他们认为M即M2，因为M2/GDP递增，自然，GDP/M2递减，由此得出货币流速下降的结论。这显然是荒谬的，因为货币循环还是一年12次，并未变化。错误的根源在于将M2视为货币供应量。

由于中国人民银行的数据从2000年开始，因此，本文数据处理从2000年开始。将每年十二个月的M0、M1、M2分别加起来，得到年度M0、M1、M2，然后除以当年GDP，得到如下表格与趋势图。

年度\项目	12个月M2余额/GDP	12个月M1余额/GDP	12个月M0余额/GDP
2000	14.90	5.77	1.65
2001	15.34	5.94	1.60
2002	16.65	6.28	1.58
2003	17.73	6.63	1.58
2004	17.50	6.56	1.49
2005	17.55	6.33	1.41
2006	17.64	6.18	1.37
2007	16.85	6.08	1.26
2008	16.62	5.84	1.19
2009	19.28	6.60	1.23
2010	19.65	7.04	1.19
2011	19.19	6.67	1.16
2012	20.38	6.34	1.15
2013	21.25	6.35	1.14
2014	22.15	6.17	1.12
2015	23.17	6.27	1.08
2016	24.06	7.13	1.06
2017	23.90	7.42	1.03
2018	23.59	7.14	0.96

由趋势线可知，12个月M2余额/GDP从15倍递增至24倍，12个月M1余额/GDP从6倍递增至7倍，12个月M0余额/GDP从1.65倍递减至0.96倍，该期间，中国经历了由流动性过剩到流动性不足，以及GDP增速显著放缓的过程。因此，M0与GDP相关性最高，这就从定量上证明了货币流量为M0，并非M1或M2。

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两个再简单不过的问题:
1、M0是现钞，你说GDP=现钞*流通速度。
那么我用我的活期存款通过电子支付买了一件当年期生产的衣服，创造了一件衣服的GDP。
这件衣服的GDP并不是由你的公式中的现钞M0创造的。

2、GDP的价格构成中，包含生产资料的价格分摊。而这个生产资料可以是某个企业在几年前从银行贷款购入，这个贷款可以是银行【把某个居民的定存转成自己的资产】贷给这个企业的。
那么，这个当年期的GDP又跟几年前的定存有关系。
所以，你的【M0*流通速度=GDP】就又出问题了。

zsl0815 发表于 2019-2-22 21:17
两个再简单不过的问题:
1、M0是现钞，你说GDP=现钞*流通速度。
那么我用我的活期存款通过电子支付买了一件 ...

你讲的是消费存款，现钞流入银行即为超准，转账电子支付用它。

zsl0815 发表于 2019-2-22 21:17
两个再简单不过的问题:
1、M0是现钞，你说GDP=现钞*流通速度。
那么我用我的活期存款通过电子支付买了一件 ...

第二个问题，几年前的贷款留哪去了？

张二寅 发表于 2019-2-22 21:43
你讲的是消费存款，现钞流入银行即为超准，转账电子支付用它。

你回复的莫名奇妙。
现钞和活期存款是完全不同的两个东西。
现钞+活期=M1。
我用活期存款支付消费创造GDP，跟你的现钞没关系。

张二寅 发表于 2019-2-22 21:44
第二个问题，几年前的贷款留哪去了？

我不是说了嘛，几年前银行贷给企业购买生产资料了，它变成了企业的固定成本。例如，企业贷款500万买了某个机器。
然后企业今年仍在用这个机器生产商品来创GDP。
贷款的500万是定存，包含在M2中，跟你M0也没关系。
M2=现钞+活期+定存。

zsl0815 发表于 2019-2-22 22:37
我不是说了嘛，几年前银行贷给企业购买生产资料了，它变成了企业的固定成本。例如，企业贷款500万买了某 ...

你要追踪500万的去向。

张二寅 发表于 2019-2-22 23:15
你要追踪500万的去向。

已经追踪了啊，变成企业的固定成本了。
再然后这个成本就又变成了GDP价格构成中的一部分了。
很清晰明了啊！
GDP的价格=成本+利润。

zsl0815 发表于 2019-2-22 22:31
你回复的莫名奇妙。
现钞和活期存款是完全不同的两个东西。
现钞+活期=M1。

你看一下央行2月份的资产负债表，看看提现和活期存款有什么关系。

张二寅 发表于 2019-2-22 23:32
你看一下央行2月份的资产负债表，看看提现和活期存款有什么关系。

你又回复的莫名其妙。
我跟你说的很清楚了，估计你现在也很清楚。

GDP的产出不仅可以跟货币层次中的M0有关，也可以跟货币层次中的M1,M2有关。
所以你单用现钞M0来对应GDP是有明显问题的。

至于提现和活期之间关系，跟GDP产出没有什么直接关系。你把问题扯得风马牛不相及。完全跑题了。