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01 引言
期权被誉为最能体现“激励”主旨的股权激励模式，实现了公司预期利益和员工个人能力值的高度捆绑，恰当的行权价格是保证期权模式能够有效实施的关键。
对于上市公司而言，行权价格有明确的规定，然而对于非上市公司股权期权的行权价格则没有明确规定。本文拟对非上市公司股权期权常见的行权价格确定方法进行分析总结，以供学习交流。
02 确定行权价格的四种方式
行权价格是指公司向激励对象授予期权时所确定的激励对象购买公司股权是的价格。公司在设计股权激励的行权价格时，不宜过高，否则会让激励对象“望尘莫及”；亦不宜过低，否则会让激励对象“来之太宜”。
恰当的行权价格不仅要充分考虑公司的发展阶段，而且还要考虑激励对象的经济条件。在具体操作中，非上市公司股权期权常见的行权价格确定方法主要有四种：
（1）净资产评估定价法
这种方法是先对公司的每项资产进行评估，得出每项资产的公允市场价值，然后将各类资产的价值进行加总，得出公司的总资产价值，再减去各类负债的公允市场价值总和，就得到公司股权的公允市场价值。用公允市场价格除去公司总股本，就得到股权激励授予是的公平价格。即：公平价格=公司股权的公允市场价值/公司总股本。该方法主要适用于公司的账面价值与市场价值差别很大的企业。
（2）净现金流折现法
净现金流折现法是资本投资和资本预算的基本模型，被看作是企业估值定价在理论上最有成效的模型，是把企业整个寿命周期内的现金流量以货币的时间价值为贴现率，据此计算出公司净现值，并按照一定的折扣比例来确定公司的股权价格。
（3）公司估值定价法
这种方法是以公司最新一轮融资估值来确定行权价格，通常在估值的基础上设置一定的折扣。既然投资人按照估值对公司进行投资，那么对非上市公司来说，新一轮融资估值的可信度比较高，采取这种方式需要向激励对象进行公司估值的披露。
（4）模拟股票上市定价法
这种方法是模拟上市公司上市时的定价方法，它是市盈率和预测的每股收益相乘，结果就是该公司的股份价格，公式具体表现为：P=R×V/[S1+S2（12-T/12）]（其中：P指发行价格，R指经审核的当年预期利润，S1指公司公开发行股票前的总股数，S2指公开发行股份数，T指股票发行月份，V指市盈率）。
在使用上述公式时：
a、 预期当年的预期利润，这可以根据公司上一年度的损益表，本年度已发生的损益情况进行预测。
b、选择合适的市盈率，可参考同类公司上市时的市盈率；
c、确定公司的总股数，可看做是公开发行股份的总股数；
d、同时，把股权激励计划的激励股份数量看作是公开发行数量，将实施股权激励的年月看做股份发行月份；
e、确定公司价值和股权激励的行权价格。该方法适用于规模较大，具有可以作为参考公司的同行业上市公司。
03 确定行权价格有何依据
行权价格是否合理关系到整个股权激励计划的成败，在确定行权价格时不能“拍脑袋”主观决定行权的价格，必须根据客观的指标进行确定，常见的作为价格依据的指标有以下几个：
（1）公司财务报表净资产；
（2）公司上年度经审计净资产；
（3）公司最近一期经评估净资产；
（4）公司最近一次对外融资估值；
（5）市场中同类企业采用相同股权激励模式所确定的价格
04 结语
总之，由于企业价值的计算方法是各种各样的，因此，股权期权的行权价格的确定也有多种方法，但是无论用那种方法，行权价格的确定都要尊崇两个大的原则：“老板愿意”和“员工买得起”，所以在确定上述参考指标后，企业应根据公司的实际情况和战略需要进行确定。
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