楼主: tom_lv1
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[股票] 风险收益平衡与二分法概率 [推广有奖]

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tom_lv1 发表于 2019-3-14 11:29:36 |显示全部楼层

                 风险收益平衡与二分法概率

                        于德浩

                       2019.3.14

投资的风险与收益总是平衡的,这是一个基本假设。比方说,无风险资产,银行存款利息率是年3%;风险资产,股票指数基金的年均收益率是8%。就是说,有100万本金,如果定期存款十年,利滚利就变成134万;如果100万买入股票指数基金,十年后卖出,复利就是216万。

风险资产的总收益比无风险的高出80%,是有代价的。这十年期间,股价涨涨跌跌,投资者担惊受怕。如果,你不想担惊受怕,那么咱就100万存款变成130万,稳当;如果,你心大,或者根本就不看股票行情,那么100万变成210万,应该拥有。

对于大多数普通人来言,他们都是风险厌恶的。最关键的一点就是,他们不确定,是不是十年以后,股价一定会翻倍。“万一赔了呢?”是有这个万一,不过这个万一的概率应该小于5%,属于小概率事件,可以忽略不计。形象的说,开车比走路更快捷,但是有出交通事故的风险,但正常人还是都敢开车的。本来这是一个常识,但在金融投资领域,普通人却太过于保守。

我们再考虑另外一个问题。如果投资期限从10年减少为5年,是该选择银行存款,还是股票指数基金呢?这个问题有点难,我们先不回答。

如果投资期限是短短的1年,那么根据常识,我们当然应该选择银行存款,因为“保本更重要”。

在年均收益率8%不变的情形下,如果边界条件是十年,那么总收益就是翻倍,这个概率可以看成是100%。如果边界条件缩短为5年,那么从100万变成5年后的150万,这个概率一定是小于100%,但大于50%。我们按照普通的1倍误差范围,那么这个结果应该是在150*0.66=99,到150*1.34=201,之间。所以,理性的看,如果左侧99元算是保本的话,那么我们还是应该投资股票指数基金,在缩短的5年期限内。

我们大体计算一下1年期限的情形,左侧108*0.66=71,右侧108*1.34=145。如果,我们要求90是保本范围,那么这个左侧最小值71就不达标了。这时,我们应该选择一年期的定期存款。当然,如果一个人心很大,亏损30%也可以承受,那么他仍然可以投1年前的股票指数基金。

再看风险更大的股票期权。如果,我们预计股价会在1年内上涨100%。比方说50ETF从2.5元,上涨到5.0元,月均涨幅+6%。从风险收益平衡讲,购买认购期权应该比购买正股的收益更大才行。

半年期的平值认购期权大约报价0.24元,三个月期限报价0.18元,一个月期限报价0.1元。显然,如果正股每月都正常上涨6%,那么短期期权收益最大,(0.15/0.1)^12=130倍。中期认购期权收益,(0.5/0.18)^4=60 倍;长期认购期权总收益,(0.95/0.24)^2=16倍。

半年期的长期期权,有个好处,就是如果前6个月,股价仅上涨了20%,也不会清零。当时的预期最低是0.5/0.24=2倍。后期如果补涨至5.0元目标价,那就是2*2.0/0.24=17倍。所以,长期的认购期权,性价比是很好的。如果,只是要求100万变成1000万,那么购买6个月最长期的平值认购期权就是最好选择,简单。

短期期权或深度虚值期权,在股价震荡中,有清零的风险。一般可以采取一半现金、一半认购期权的做法。对于三个月的认购期权,每期的预期收益是3倍。第一次,出资0.5,收盘0.5+0.5*3=2.0;第二次,出资1.0,收盘1.0+1.0*3=4.0;第三次,2.0+2.0*3=8.0;最后一期,4.0+4.0*3=16。这个最终效果与全仓买进长期认购期权,是一样的。

如果,第二期出现一次不涨,而清零。那么情形就是,2.0—1.0—2.0—4.0。如果,第三期出现一次不涨,那么情形就是2.0—4.0—2.0—4.0。这个效果比长期认购期权差很多。表面看上去,正股价格上涨时,短期期权及虚值期权的跟随涨幅更大;但是,路遥知马力,最后的效果,长期认购期权的计算结果才最好。



stata SPSS
dongyan999 发表于 2019-3-17 21:07:34 |显示全部楼层
学习了。谢
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tianwk 发表于 2019-3-23 06:18:19 |显示全部楼层
谢谢楼主的分享
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