中国经济过热已露"苗头"首季加息概率大增

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国家统计局１月２１日上午公布２００９年国民经济运行统计数据。去年ＧＤＰ
增长８．７％至３３．５３万亿元人民币，居民消费价格（ＣＰＩ）同比下降０．７
％１２月ＣＰＩ同比增长１．９％，ＰＰＩ则增长１．７％．

　　强劲的经济数据以及准备金率调高等政策出台，引发各方对央行提早加息的预期
。摩根大通董事总经理李晶昨日表示，去年中国经济增长高于市场预期，不过由于１
２月份通胀高于市场预测，今年通胀可能达３％或以上，其预期央行有可能提前至第
二季度加息。

　　中金公司首席经济学家哈继铭昨日则向本报表示，近期中国货币政策变化所带来
的影响表明，中国应该加息，如果在２月份春节后加息，自己不会感到意外。

　　宏观数据推高加息预期

　　国家统计局局长马建堂昨日表示，尽管去年中国的ＣＰＩ是负０．７，但从去年
的１１月、１２月中国的ＣＰＩ已经由负转正。这一方面意味着中国成功地避免了通
货紧缩，另外一方面也警醒要高度注意物价的走势。所以，中央今年还是要把保增长
、调结构和管理好通胀预期结合起来，防止物价过快上涨。

　　来自国家统计局的消息称，２００９年全年国内生产总值３３５３５３亿元，比
上年增长８．７％，增速比上年回落０．９个百分点。分季度看，一季度增长６．２
％，二季度增长７．９％，三季度增长９．１％，四季度增长１０．７％．１１月份
ＣＰＩ同比涨幅由负转正，当月上涨０．６％，１２月份上涨１．９％，高于市场预
期的１．５％．

　　不少机构分析人士昨日接受记者采访时均认为，强劲的经济数字和中央政策的紧
缩倾向引发市场对提前加息的预期。

　　中金公司宏观经济分析师邢自强表示，经济数据环比增长加快提高第一季度加息
的可能性。邢自强表示，０９年国内生产总值（ＧＤＰ）增速８．７％，四季度增长
１０．７％，均好于市场预期，可以说明经济增长速度加快。同时根据数据分析，１
２月ＣＰＩ同比增长１．９％，ＣＰＩ环比增长超过１％，通胀预期加强。基于以上
原因，预期第一季加息可能性进一步加大。

　　星展银行高级投资策略顾问陈宝明则表示，ＣＰＩ显著上扬及近期央行收紧信贷
的举动来看，中国经济增长动力明显比其他国家强，料收紧货币政策的步伐将加快，
力度也会加大，不排除首季内央行再上调银行存款准备金率，以及年中前加息。

　　摩根大通董事总经理李晶则预期人行有可能提前在第二季加息。李晶表示，央行
近期已调高央票利率，此乃加息的前奏，预期央行可能在第二季起加息两次，每次２
７个点，存款准备金率仍会再调高三次，全年准备金率调高２％．

　　加息的诱因

　　尽管加息始终是悬在市场上空的一只随时都可能落地的靴子，但市场此前的普遍
预期是中国不会在美国之前加息，由于美联储加息应在１０年下半年，因而中国的加
息理应更晚。

　　＂仔细回顾０５年以来的中美利率走势，发现两者并无直接关联。０６年４月中
国加息周期开启之际，美国已经进入加息周期尾声，之后甚至在美国开始降息以后中
国仍在加息，中美利差不断扩大。＂国泰君安宏观分析师姜超表示，而０６至０８年
中国加息周期展开的背景是人民币不断升值，从０５年７月人民币升值启动以后一直
到０８年才停止，中间涵盖了整个加息周期，这也就意味着升值与加息并不矛盾，有
了升值预期照样可以加息。

　　如果升值非为加息障碍，那么加息的诱因到底何在呢？从历史数据看，通胀与加
息周期关系不大。０４年的通胀一度达到５％以上，也仅仅是加了一次息。而０６年
的加息周期启动之时ｃｐｉ还在１％左右，远未到恶性通胀的程度。姜超认为，真正
触发加息的因素是经济过热，即经济增速达到１０％以上。

　　２００４年在高通胀下仅加息一次，因为经济增速尚在１０％以下，未过热。０
６年４月２８日启动加息周期的原因是经济增速连续两个季度在１０％以上。０８年
３季度降息的原因是经济增速掉到了１０％以下。

　　２００９年４季度中国ＧＤＰ增速达到１０．７％，按照国泰君安的说法达到过
热区间，并符合该机构此前的预期，姜超判断在经济数据公布之后就存在加息的可能
。预计今年１季度的ＧＤＰ增速同为１０．６％，届时经济增速连续两个季度位于过
热区间，从历史经验看一定会有加息。＂

　　中金：春节后加息不奇怪

　　哈继铭昨日则向本报预计，今年内地经济增长１０％，其中今年消费增长最为明
显，今年消费增速由０９年９．２％升至９．８％，对ＧＤＰ拉动升至４．４个百分
点。

　　哈继铭认为近期中国货币政策变化所带来的影响表明，中国应该加息。＂从前几
天（公布的）中国经济增长指标已经可以看出中国在全球增量中占２５％，中国政策
牵一发动全球。＂

　　＂之前人们总觉得加息会引来更多热钱。我们应当这样看，如果一个国家是个小
经济体对外部环境不造成任何影响，可能加息只会把自身利率和国际利率差距扩大，
引来更多热钱。但近期中国货币政策的变化使我感到中国不是一个小国家，中国上调
存款准备金率后，使得整个国际大宗商品价格明显下降。并且人们开始预期其他国家
会不会相应跟进。＂哈继铭称，从这个意义上来说，中国的货币紧缩不一定会引来很
多热钱，反而会有助于降低全球大宗商品价格。全球大宗商品价格的调整不仅有利于
降低中国自身的通胀，同时也有利于抑制全球的通胀风险。

　　＂按照常规来说，过去总是２７个点，时点上我们预计１月份通胀数据超过２．
２５％，＂哈继铭认为，本月或出现负利率，未来数个月负利率情况或会更明显，对
资本分配不合理，而内地居民储备较高，对利率不敏感，加息将增加收入，带动消费
。截至０９年底外汇储备达２．４万亿美元，相信短期投资空间有限，预计外储将会
避免购入美债或减少外汇投资，避免汇兑损失。

　　哈继铭预计，今年新增贷款降至７．５万亿元，内地推出调控措施对明年的影响
是正面的。若今年贷款再升，对金融系统及通胀造成风险，因此相信刺激经济措施由
宽松到逐步收紧。＂如果在２月份春节后加息我不会感到奇怪。＂其表示。

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