20190420【充实计划】第1044期

充实每一天 发表于 2019-4-20 06:49
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昨天阅读1小时，累计阅读538小时。未来三部曲之《未来的冲击》<br>
对于变革的加速趋势，老年人甚至更加反对。根据严谨的统计数据显示，老年人往往站在保守主义这一边。因为时间对老年人而言，似乎过得更快。当一个50岁的父亲告诉他15岁的儿子，再过两年儿子便可以拥有自己的汽车，而这730天对于父亲而言，只不过占了他之前生命的4%而已；对于儿子而言，却足足占了13%。同样的时间段，父子的感觉却相差3~4倍。同样，一个4岁的孩子对两个小时的感觉几乎等于一个24岁的母亲对12个小时的感觉。这个孩子等了两个小时的糖果，就像他母亲等了12个小时的咖啡一样。
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老年人对时间更敏感。

昨日阅读3小时，累计阅读90小时。
学习心得：
选择优秀的企业股票投资：净资产收益率一定可以长期保持在相对比较高的水平。这个标准足以筛掉A股的大部分股票。但周期性很强的企业，或困境反转型企业，分红/净利润比例过高的股票，则要具体问题具体分析。债务情况，与同行相比，有息债务是否过高，或者融资成本太高，还要分析有息债务的结构，比如银行贷款与债券的比例，以及长期债和短期债的比例，比例不同，对公司的影响也不同。如果是因使用了过高的有息负债而获取的高净资产收益率，那么这家公司的得分要扣分。比如同样是房地产企业，很多公司的有息负债/净资产以及融资成本就相差很大。投资者需要深入了解这些数据。要明白每家公司的盈利，是建立在不同风险系数的基础上的。营业收入增长，是否每年都超过行业平均增速，超过则意味着该企业的产品的市场占有率越来越高。还要看扣非的净利润增长，是否保持稳定增长。但短期的营收与净利润可通过很多种方式来进行美化。比如可以对应收坏账进行低比例计提，或融资利息支出的高比例资本化等等方式来影响净利润。现金情况，是否足够偿还短期债务。但要注意一些企业在编制年报前，会采取其它合法而不合理的突击方式来改善现金状况。应收款情况，很多公司暴雷往往就在此地。应收/营业收入过高的公司，投资者都要提高警惕，不要管公司在年报上如何解释。我认为，在财务数据面前，一切解释都是苍白无力的。净利率的高低，此数据较低的公司，净利润往往易在低潮时出现大幅度下滑。按照杜邦分析，净资产收益率(ROE)=销售净利率×资产周转率×权益乘数，净利率是影响净资产收益率的一个因子。三费与营业收入或净利润的比例，同行业的公司可进行横向对比。但要考虑到每家公司在编表时，对费用处理的方式不一致。经营现金净流量/净利润。不少成长型企业，经营现金净流量长期低于净利润。但如果差距过大，投资者则要注意了。过去几年分红与净利润的比例。比例过低，甚至为零，则要提高警惕。营业收入构成表，有助于你了解公司的业务结构。存货，有些行业的存货会贬值，所以某些公司存货过多，在低潮时或会影响比较大。固定资产，对于制造行业，我更喜欢固定资产/净利润较低的公司。因为比例较高的公司，以后资产的折旧会是个问题。高管持股变动情况表，可以留意高管在近期有没有买入或卖出股票。但这绝对不能作为股票是否具有投资价值的唯一判断依据。公司在年报上对过去一年公司的经营状况及行业状况的表述，也是投资者在读财报时应该重视的章节。其实选股是一项非常复杂的工作，要分析的资料和数据非常多，以上只是我认为研究企业报表时需关注的主要指标。达到什么程度才是细致研究?很多投资者的关注点，放在预测公司下个季度或者下个月的经营状况。比如某些投资者全仓单个房地产企业股票，会想尽办法获取该房地产公司近期拍下的地皮的所有信息。很多人认为这才是细致研究。

今日阅读3小时，More Than You Know: Finding Financial Wisdom in Unconventional Places，35%-46%，累积阅读时间104小时。


今日继续阅读第三部分
作者着重描述了技术创新的发展历程，任何一项新的创新发明出现后，必然伴随着大量新兴公司的涉及，而随着技术的发展，行业渐渐聚集，最终只有少数能存活下来，那么投资新兴公司的方式是多方下注，追随成长。

作者关注的另一方面是构建可以长期存活的投资策略，也就是构建投资组合的方式。作者建议的是持续迭代，超长期持有的价值投资并没有统计上的优势，而是应该根据环境的改变迭代改变自己的投资组合。

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今日开始读第三部分 创新与竞争性策略
作者从科技创新开始讲起，新兴技术是如何改变人类，为什么和如何选择新兴科技公司，由于不交易股票，对这部分不太熟悉。

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今日继续阅读第二部分 心理
作者提出了一个问题，行为心理学在控制自身的行为上有很大的意义，那么想要用行为金融牟利可行吗？在厘清了行为金融学的种种定义后，作者给出了回答，独立的人的行为是非理性的，但是充分多样化的非理性行为，之间的联系没有相关性，而事实上促成了市场的有效性，想要靠简单的非理性行为在市场上投资是很难的。然而作者也提到当非理性行为same way in same time的时候，获得正期望的可能性就大大增加了。

作者提到了一个趣事，美国海军陆战队专家和ny的场内交易员先是竞赛了一场交易比赛，不出意外的专家败北，然而几个月后，在陆战队的实验室，交易员与专家进行了一场战争模拟，场内交易员竟然也让专家大败，所有人都大吃一惊。进而作者讲述了专业短期投资者的交易行为，这是我第一次看到有书描述场内交易员的行为模型的，原来早有研究。

这部分阅读比较有意思，感兴趣的可以看一看。

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今日开始读本书part 2心理
作者以《影响力》一书为基础，探讨交易时面对的心理问题，包括风险厌恶、社会带来的压力、小止盈大止损、一致性心理偏差带来的爱上持仓。
一贯的风格，比较杂乱，头绪太多。

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今日读完第六章
作者关注在连胜上，体育比赛和投资的连胜，有很大的偶然性，但是skill高的人，连胜概率大，在考虑近期偏好的时候，也要考虑投资基金经理是不是真的水平高，连续15年战胜市场，就不太能仅看作随机事件了。

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今日读完第四-五章

第四章集中讨论在理论是否是基于某些属性建立的还是与环境相适应，与属性紧耦合的理论，当外部环境变化时，是不能自动适应的，往往往回看很好，但是往前看很差。

第五章讨论专家在什么样的情况下能够提出建设性的意见，什么时候并不比大众的趋势强。

回看这两节内容会发现与Think Twice那本书里讨论的内容相差不多，看了这本就不用看那本了。

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今日读第三章 babe ruth effect
作者以纳西姆(《黑天鹅》作者)的期望值例子入手，以及在马、牌等运动中高手的行为，强调了胜率并不重要，甚至单笔开仓的概率是否高也并不重要，重要的是期望值是还是小。

作者也买描述了构建理论的三个步骤，这与我上一本看到的描述一致，看来有大量人研究过这个过程，那么看理论书籍的时候要特别注意，理论是否经得起现实的考验。

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今日读至第二章 Investing—Profession or Business?
探讨投资到底是应该考虑短期行为，还是以长期行为为主，行为金融学揭示，长期投资违反人类的认知，但是只有这样才可以长期盈利，从概率角度上看，不在于投资正确的频度，而在于投资获利的深度，也就是长期投资的理念是短止损，长止盈，用大盈利来覆盖止损。

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今日读至第一章 be the house

作者是芒格门下走狗，忠实的长期投资者（是不是价值不好说），第一章着重描述长期投资的意义，包括摆脱风险厌恶，用概率的思想来看待投资。

这本书比较长也比较杂，估计会读一阵子了。

今天学习和阅读约5小时，累计阅读约2050小时。
学习和投资心得：
《投资艺术》读书笔记：作者：查尔斯.埃利斯
继续阅读专著：
39.投资人常见错误：过度交易（判断什么时候卖任何东西极为困难）；过度防守（再投资成功需要长期思考和长期行为时，常因短期原因而小心翼翼）；尝试波段操作；短期因素主导长期策略；不构思和写出储蓄和支出、投资计划及投资目标；没检讨整体投资计划并写下结论，至少十年检讨一次；过于信赖证券代表或专家；过高费用；不认知通胀是投资最大敌人；不从错误中学习。最大的两件错误：差劲的波段操作和频繁更换基金。
40.散户特征：死亡；收入来源（工资或仅仅依赖投资）；资金重大安排；金钱情感力量和象征性；通胀（最大敌人）；重大责任；准备金多少。
41.要成为真正成功的终身投资人：
第一要“认识自己”（如果你不认识自己，在股市寻找自我的代价很昂贵！）买股票就是每股分配股利的权利。（价格越低，股份数越多，保持低价时间越长，分红买入股份数量越多。）
第二，过度重视股价每天甚至每小时的涨跌。让自己冷静下来，
第三，不要杠杆，赢家应该避免投机，追求更大的胜利冒险亏损到不赢不输——不只是成为输家，而是变成真正的傻瓜。
42.你的人性情感经常违背自己的理性经济利益，你会教育自己对抗群众及自己的感觉，致力避免受到诱惑，在股价高昂时，跟着大家一致买进，或在股价低落时，跟着群体卖出。
43.个人投资“十诫”：
不要投机（至少限制金额并做好记录，追求完美是达成投资良好成果的大敌）；不听消息炒股；税收不是买卖的最大决定因素；不把住宅当投资；不玩商品；别错信营业员；不要轻易投资新的投资工具；不忽视债券风险和波动；不成为金钱的奴隶（不太在乎失去）；不被情感左右（善意忽略）
44.十条建议：求助专家；写下你的长期目标，长期投资计划和遗产税计划并遵循不渝，每十年检讨一次；短期不顺应加码并确定正确；研究投资和投资人心理学；务必储蓄；尊重金钱的力量；不抄作业；读巴菲特给股东的信；你的努力是长期成功的最重要部分；价格波动不是重点通胀才是真正的大问题，波动来来往往，通胀打死不退的伤害我们！
45.不要只因为你到了不同的年龄，就改变你的投资。重点不是复利多么善于增加实质的财富，重点是通胀会无情地摧毁财富的购买力，速度几乎和经济成长创造财富的速度一样快！
46.通货膨胀磨损和侵蚀的力量是投资人最大的敌人，这点很清楚，很确定。1977年到1982年，经通胀调整股指五年跌掉63%，到1993年道琼斯经通胀调整后，等于1928年的水准，经历了65年之久才损益两平，漫长的等待。
47.股市历史研究的越多越好，因为你越清楚股市过去的行为，越能了解市场的真正本质和未来的行为如何，更理性看待市场，不被市场先生短期的花招和骗术所欺，动摇对长期策略的信心。长期而言，善意的疏忽确实会有报酬。
48.唯有现在愿意就未来做出决定，才可以运用最长期的复利力量，对达成你深思熟虑过的目标，产生最大的影响，把钱当成你和你的技巧创造储存下来的价值。
49.你应该研究你的整个投资状况，感情上对风险的忍受能力，以及投资市场的历史，因为市场偶尔会出现凄惨的现实，这种现象与你的财务与情感需要不协调时，可能造成重大的伤害，而且这种事情过去的确发生过。
50.坚守思虑周全的长期投资政策是投资成功的大道，其中所需的行动并不复杂，真正的挑战是坚守长期投资的纪律，避免因为触目可见，动人心弦，却与真正投资无关的奇趣而分心。要赢得“击败市场”的输家游戏很容易，就是不加入这种游戏。

昨天阅读时间3小时，累计阅读时间303小时

充实每一天 发表于 2019-4-20 06:49
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昨日阅读答案小时，累计阅读1219小时。

昨天阅读1小时，累计阅读679小时。

昨日阅读时间1小时，总阅读时间470小时

昨日阅读1小时，累计阅读866小时
1. 10分钟正念修炼-O
2. 12点前睡觉-X
3. 走路6000步-O
4. 学习CFA一小时-X

昨日阅读0.5小时，累计阅读495小时