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今天三大指数走的曲曲折折。
下午两点之后，个股大幅下杀，最终出现恐慌性下跌，三大指数也出现近期起来的最大跌幅。盘后，大家在寻找今天的下跌的原因，有人认为是股指期货导致的，也有人分析是因为香港金融管理局和香港证监会吹风“复杂交易结构或涉及配资”，从而影响到到A股。从短线波动的角度来看，这些原因或许有，或许与它们都无关。
经过2015年的“股灾”后，股民呈现出一种“恐慌上涨”的心理特征。今年春节以来，A股可谓是节节高升。在上涨的过程，市场上总有一些人盼望着“调整”，可是几个月下来，A股没出现过像样的调整。在这种“恐高”的心理下，叠加最近市场出现一些负面的“杂音”，今天A股终于在午后一路下跌，出现了所谓的“调整”，甚至有人认为今天指数已经破位，会带来新一轮的下跌。
那么，今天的大跌是否是新一轮的下跌的开始？投资者是应该撤离，还是坚守？
我认为，对于价值投资来说，买入和卖出都是要有原则和依据的。之前，我们相信牛市来了，不是因为股市出现表面上的上涨，而是我们认为基本面支持牛市的诞生。之前我写了一篇《股市上涨的逻辑》，对今年以来股市上涨梳理出两条重要的逻辑：估值的抬升和上市公司利润上涨。
我认为：第一、整体利率水平仍有下降的空间、社会大类资产收益率的走低，这些会使得投资者对整个资产要求回报率降低预期，从而会拉高股市的整体估值水平，继而带动股价的上涨。第二、利率的下降和减税会带来上市公司利润的增加。估值水平的抬升和利润的增加，从而带动股价的上涨。
既然对今年股市走高的逻辑分析的很透彻了，那么对于今天的大跌，我们就可以问自己：股市上涨的逻辑发生根本性的改变吗？完全没有，甚至这个逻辑会在接下来的季度里进一步加强，因为减税的效应会在接下来的几个季度里表现更明显。既然股市上涨的逻辑没发生改变，对于短期的波动，我们完全可以不用理会，坚持持有好公司，做时间的朋友，享受投资带来的收益和快乐。
同时，对于价值投资者来说，我们判断股市是否值得投资的一个很重要的理由是估值水平，我们来看看目前A股的整体估值水平处于历史什么位置。
来源：choice
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从A股的几大指数的估值水平来看，目前都是处于相对较低的位置，粗略来看，上证综指和上证50的PE低于历史80%的情况，中小板低于历史上70%情况，创业板低于历史上60%的情况。所以整体来看，目前A股的估值水平，不算历史最低的水平，但在这个位置，无疑机会大于风险。
同时，我们也观察到，A股的投资风格在悄然改变，近些年的投资者教育的加强以及外资比例的增加，正在逐渐改变A股的投资风格——从喜欢炒作概念慢慢向关注企业的经营和盈利状况转变。这对于中国的价值投资者来说，无疑是一个好消息。
随着A股投资风格的改变，我认为A股的投资风格将会最终回归到对企业内在价值的考量。未来能够为投资者带来长期而又稳定的企业将会受到欢迎，主要是优质蓝筹龙头公司和一些“小而美”优质公司。靠概念撑起来、迟迟不能兑现业绩的公司将会被投资者所抛弃，随着科创板的开通，对这类价值毁灭类的公司将会带来致命的打击。
总之，股市上涨的逻辑依然存在，学会持有好公司，做时间的朋友，最终市场会向你兑现收益。
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