借钱维持经济陷入严重困境

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总判断：

宏观杠杆率再度攀升

企业杠杆率出现反弹

总体上看，实体经济部门杠杆率在2019年一季度有较大幅度的增长，已达到历史较高水平。相应地，M2/GDP也有较大增幅，接近2016年以来的历史高点；社会融资规模/GDP也再创新高。包括居民、非金融企业和ZF部门的实体经济杠杆率由2018年末的243.70%上升至248.83%，增长了5.1个百分点。M2/GDP从2018年末的202.90%上升至206.31%，增长了3.4个百分点。社会融资规模存量与GDP之比从2018年末的222.98%上升至227.57%，增长了4.6个百分点。从以上指标来看，2019年一季度宏观杠杆率的反弹力度较大。

从结构上来看，非金融企业的杠杆率反弹最大，居民部门和地方ZF杠杆率的增幅也很明显。具体来说：非金融企业部门杠杆率从2018年末的153.55%上升至156.88%，上升了3.3个百分点；ZF部门杠杆率由2018年末的36.95%上升至37.67%，上升0.7个百分点，其中地方ZF杠杆率上升1.0个百分点，中央ZF杠杆率下降0.3个百分点；居民部门杠杆率由2018年末的53.20%升至54.28%，上升了1.1个百分点。金融部门杠杆率继续回落。从资产和负债两端分别统计金融部门的杠杆率均在继续下降，资产方杠杆率由2018年末的60.64%下降到60.54%，负债方杠杆率由60.94%下降到59.42%，降幅分别为0.1和1.5个百分点。

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关键词：社会融资规模 金融企业 实体经济 地方ZF ZF部门

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在双向问责制下，地方ZF深度介入当地经济活动，并被某些分析人士视为中国奇迹背后的力量。但福兮祸所伏，这一独特机制很可能也是当今中国最大的经济与社会风险来源。这主要体现为，在财务与法理层面都没有建立起可信约束的地方ZF积累起大规模调动经济资源的能力，这一过程导致资源的巨大错配，并以巨大的债务规模支撑这一危险游戏。

摘自：《中国巨债：经济奇迹的根源与未来》 — 刘海影

本章我将分析中国经济以及经济体制的弊端，并对未来5年内的危机可能性进行预测。首先，我将说明，中国经济结构问题在很大程度上源于ZF对经济秩序的干预；其次，我将说明，在这种干预下，中国经济累计了过多的过剩产能及其金融对应物——过高的债务，两者构成了对经济持续发展的严重威胁；最后，令上述风险进一步加剧的，是中国出现了资产价格的泡沫，这与中国错误的汇率与金融政策密不可分。这样的局面并非中国独有，历史上，日本、美国等都出现过类似状况，而也都以经济危机作为结束。目前中国的经济增长已经进入到不可维系的动力系统，加杠杆式增长仅是推迟了危机的爆发时点，却进一步强化了未来危机的破坏力。---摘自：《中国巨债：经济奇迹的根源与未来》 — 刘海影

负债大量用于市政建设，而这种建设并不能产生直接的现金流，因此不能通过所得的现金流而归还投资。因此，负债要么被沉淀下来，要么通过向社会多收税费而偿还从而加重社会负担。

中国为了生产和基建发行债务的杠杆比例，还比不上美日等过为了消费发行债务的杠杆比例，于是中国泡沫了、中国危险了、中国崩溃了

佛--魔 发表于 2019-6-16 22:56
中国为了生产和基建发行债务的杠杆比例，还比不上美日等过为了消费发行债务的杠杆比例，于是中国泡沫 ...

你看下上图，主要的负债用于市政建设（占35%），而市政建设几乎是没有直接创收作用的，因此，想以项目来收回成本，是很难的。那么，这种大量的投资所形成的债务，要么长久挂在银行（无限次展期），要么想办法转嫁给社会。你看怎么办？

佛--魔 发表于 2019-6-16 22:56
中国为了生产和基建发行债务的杠杆比例，还比不上美日等过为了消费发行债务的杠杆比例，于是中国泡沫 ...

如果讲为了消费而发行债务，虽然也不能过度，但这至少可以通过增大消费而化解过剩产能，而不象基建和生产那样，反而增大产能和维护成本（比如你做条高铁，人流不大，但是它也需要维护成本的）。

佛--魔 发表于 2019-6-16 22:56
中国为了生产和基建发行债务的杠杆比例，还比不上美日等过为了消费发行债务的杠杆比例，于是中国泡沫 ...

hhj 发表于 2019-6-17 09:46
你看下上图，主要的负债用于市政建设（占35%），而市政建设几乎是没有直接创收作用的，因此，想以项目来收 ...

对嘛，城市地铁，公路，排水，绿化，图书馆——这些搞它干啥？是吧？反正没人给你付钱，白干嘛……你是不是这个意思？666，这种奇葩言论，亏你说的出来