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雷达卡
这句话有很多年了，在IPO的审核过程中，财务是最重要的。这个可以从两个方面来讲，一方面是不论IPO审核政策如何变化，一个企业的业绩规模和行业地位、话语权就决定了IPO审核的最终结果。另一方面是最近几年对财务核查的要求越来越高，无论是广度还是深度。这也是为什么最近几年会计师工作量越来越大，收费也越来越高。
很多情况下我们把IPO审核把财务核查基本划成了等号，当然这是一个很大的误区，后面我们再解释，但是现在不得不说，在IPO审核过程中财务部门压力是最大的。曾经的一个IPO项目，项目组进场没有一个月的时间，财务部六个人剩下了三个，还有一个怀孕的。财务总监跑到老板那里要人，要增加人手，不然三个人都保不住了。老板说就是你们财务部以前太轻松了，现在工作量稍微增加一点儿，怎么就熬不住了？再给你补充到六个人。财务总监说再加俩人吧。老板说加人干啥，你们财务部人多了，我的收入和利润能多算出来点儿吗？最后老板给找了两个实习生凑合着干，很遗憾项目最后也没成。这是对财务最基本的理解，我会分几点来给大家说明。
一、IPO制度的逻辑
IPO的基本机制和原理是什么？IPO审核的唯一目标是筛选各行业最优秀的企业成为公众公司，然后与投资者分享公司成长的收益。IPO永远是优中选优的过程，我觉得无论什么审核体制和经济环境，这个逻辑不会变。去年上交所的领导还在网上说IPO是帮助企业脱贫解困的，这个永远都不是资本市场的事情，这个可以是政府、基金、银行的事情，但不是IPO的事情。我们必须要把IPO的基本逻辑搞清楚。
IPO会有很多特殊政策：贫困县、西部地区、行业的，但是IPO的基本体系和逻辑不会变。之前我还跟深交所的人沟通，他们在现场检查一个芯片的企业，报告期第一年财务规范性不符合基本的审计要求，这样它的IPO审核周期至少要推后一到两年，市委书记和副省长都跟深交所的人沟通，说是国家支持的行业要往前推，但对深交所的人来说他们会坚持底线。国家有行业政策，但IPO也有审核政策。IPO审核的逻辑就是选择最好的企业去上市，如果有企业不好，或者没有满足目前基本的IPO审核标准或者门槛，大家不要有任何的期待，不管它是在贫困地区，还是有什么政策，还是在什么产业园区，或者是注册制。大家不要说注册制来了，企业不好也能上市，同样一个行业，前面有个利润5000万的在排队，不管审核政策怎么变，利润3000万的永远都排在5000万的后面。这个逻辑是我的个人观点，大家可以去思考。
二、企业的核心是挣钱的
任何一个老板创立一个企业都是为了挣钱的，他可以现在不挣钱，也可以未来两年不挣钱，但他未来的目标永远是为了挣钱。很多互联网企业、共享单车、什么咖啡、做游戏的、电商的都在烧钱，烧了很多年还没盈利，但他们的未来的目标还是为了挣钱，现在只是在做流量积累。
整个IPO审核最终落脚点就在企业盈利能力上，就是企业能不能挣钱，能挣多少钱。你把企业说得天花乱坠，把市场地位说得好得不得了，但每年利润就两千万那有什么用。有的企业说拿到了国家领导人开会的签字，专利技术2000多项遍布全球，但每年利润就2000万，最后还是不行。
这种企业还算有技术含量的，还有的企业都没技术含量，只是在包装自己。我做过一个统计，大数据，云计算，工业4.0，智能机器人，互联网这些词，如果一个企业的招股说明书同时出现了3个，很难上市成功。我们强调过多也没用，我们还要看一个很重要的指标：毛利率。有些企业毛利率是10%，净利率3%。说实话，这个企业真的算是有良心了，不然我卖了企业买银行理财都能5%对吧？我们只能说企业有良心，但是说实话，现在低于5%净利的企业多得是，你说这个企业干得有什么劲？除了说他能给政府交税，以及解决社会的就业问题，真的只能说这个企业还有情怀。不然把企业卖了买银行5%的理财多好。所以我说最重要的一个指标就是毛利率。
再跟大家说一个不是很准确的结论，毛利率高于20%或者净利润高于1亿，这两个指标实现一个，IPO审核成功的可能性会大很多。任何事情不是武断的，我只是给了一个简短的结论。如果大家在实践中遇到这种情况，大家可以想起这句话，至少是多了个提醒。当然不是说肯定不行，肯定有特例，只是一个参考标准而已。
三、定量有时比定性重要
还有的企业说自己很牛，很有技术含量，但研发费用和研发人员体现不出来。一个公司600人结果就5个研发人员，最高学历大专，研发费用每年不足100万，你说自己研发能力好，我不知道好在哪里。
我们在论证一些问题的时候，能用定量分析的就不要用定性分析。如果你们跟监管机构打过交道就知道，他们会说尽量定量回复。你在那里不着边际的说了几万字，不如一个图表甚至一个指标来的具体实在、具有说服力。
当然有时候我们只能用定性描述，而不能定量。因为那个数对我们不利，我们不敢用定量分析，不是我们没有数字，而是数字写出来就死了。
四、盈利能力可能永远无法改变
很多人不理解为什么有的企业明明业绩下滑了还要去上市，为什么不等等？我们知道有个时间换空间的概念，这个来自于法律审核，就是我们把问题排除在报告期，等问题解决完了再上。但是财务的情况不一定，有时候企业业绩在下滑，审核的风险很大，为什么还要去上？因为再不上他们可能就没机会了，一个企业的持续盈利能力不是短期内能改变的。一个企业的盈利能力涉及到方方面面，涉及到产供销。很多事情可以等，但这个事情是改变不了的。
五、业绩粉饰
业绩粉饰用一句话来讲就是合法但不合理，我们都说会计师、律师、券商是IPO的三驾马车，是一个团队。但三家其实有一个很明确的分工，券商解决的是合理性问题，律师解决的是合规性的问题，会计师解决的是真实性的问题。这三个方面都会存在认识的差异，而我们做项目要达到一个平衡，这是项目成功最根本的保证。
IPO过程中一直存在一个悖论，有的问题合法不合理，有的问题合理不合规。合理不合规，比如票据融资，违反票据法，但企业要发展，确实存在这种事情。在这种情况下，律师怎么发表意见？这是一门艺术。有的律师不知深浅直接说这个事情违法，然后材料报上去了退回来说你们自己再想想到底怎么写。
合法不合理，会找到很多业绩粉饰的案例。最典型的就是少发工资不报销。大家都知道审核过程中有个重要的点就是股份支付，如果我没记错这个准则是从2010年左右开始，大家如果有兴趣可以去翻一下当年上市的招股说明书。我记得很清楚，一个董事长的年薪是一万八，一个财务总监年薪一万二。以前上市了，老板就削减工资，说给你们股份，都把工资降下来，省下来的钱给换成股份。业绩上来了，市值上来了，大家都有钱赚，皆大欢喜的事情。这是当时虚增业绩、粉饰业绩最有效也是简单粗暴的一个手段。以前都没有股份支付，后来越来越离谱，工资越来越低，后来才有了股份支付的概念。
现在核查薪酬都要纵向核查、横向核查，不能低于当地最低工资水平，要跟同行业相比，甚至还要跟当地同行业上市公司相比。这个其实对拟上市公司有点冤枉，当时有个企业比来比去只能跟比亚迪比，比亚迪平均工资10万以上，怎么比都比不过去，后来专门做了解释，当然也没问题。
还有一个例子是广告费，一个企业做广告，我原来是在湖南卫视做，后来去西藏卫视做，再后来我去高铁上做，湖南卫视可能放一个星期就要1000万，高铁上好像放一年也不过是500万。很多老板振振有词，想不想做广告是我的事情，但很多行业就是靠广告来做。一个品牌的认知度是有惯性的，你这个品牌效应广告现在能延迟多长时间，这个是有疑问的。就是说你的广告策略的调整，会对未来有一个很重大的影响。
六、不代表法律问题不重要
财务问题很重要，不是法律问题不重要，大家不要有误解，而是法律问题太重要。为什么大家不讨论法律问题，因为很多法律问题非黑即白，很多是红线没必要去讨论。
大家讨论财务问题，是因为审计是一门艺术，很多问题是可以解释的，包括应收账款、存货、会计估计，很多可以去做一些平衡，根据企业的不同情况去做一些解释。但是法律问题是根本不用解释的，有问题就根本走不到IPO审核的阶段，这里就不展开说了。
（法律问题详见2019年2月26日投行小兵长沙讲座实录——《IPO审核中的法律问题》）
原文请点击：IPO审核中的法律问题
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