20190613-招商证券-中小市值行业2019年度中期投资策略：在大势之下精挑细选

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政策 进入边际放松周期，中小票 有望迎来新一轮机会。 。上半年 4/5 月份经济
数据回落宣告复苏有待观察，稳增长仍旧是当前要务，政策将进入边际放松
周期。随着去杠杆弱化、政策支持民营企业发展以及并购重组和回购政策的
放开，有望进一步激发中小企业活力。同时，叠加新一轮经济周期，中小票
有望迎来新一轮机会。
 贸易摩擦加速经济转型，科技与新兴消费服务需求旺盛。贸易摩擦将成为常
态，本质上是国力的竞争。本次贸易摩擦直接暴露中国在科技领域的短板，
未来必将加大科技领域投入，科技产业将迎来春天。同时，经济转型势在必
行，消费升级是未来大方向。参考发达国家经验，医疗养老和金融保险等支
出占比将逐渐提升，新兴消费服务需求旺盛。
 科创板与 退市政策 是制度 性 红利，将有利于推进资本市场进化。对于创新型
企业，前期需大量投入与融资支持，原有制度较难满足科创企业需求，因此
科创板将能够极大推动新兴经济发展。同时科创板将推行注册制、放松涨跌
幅限制、推进退市制度，参考美国 NASDAQ，科创板有望成为中国优势科技
企业集中营。科创板也将使 A 股现有估值体系发生巨变，从而将进一步优化
资本市场。
 中小盘股 估值 仍 处于历史底部，安全边际充足 。当前市场整体估值水平处于
历史低点，大盘/中盘/小盘股当前估值 20.6/24.0/30.7 倍。大中小盘股当前估
值已经跌至 2012/2013 年水平。从估值角度分析，中小盘股安全边际充足。
 精选个 股，高成长性依旧是 中小盘股 主要特征。 。取大中小盘头部（前 30%）
公司业绩增速情况，可得自 2013 年下半年以来中小盘股业绩增速基本均高于
大盘股业绩增速，说明高成长性依旧是中小盘的主要特征。但回溯过去 10 年
数据，中小市值公司能够长大的比例约为 2%，因此要求选股标准极为苛刻回
溯，核心竞争力和壁垒需要极强，才有望选出真正 2%的公司。
 持续从新兴科技及大消费两个 方向 深挖 优质个股 。新兴科技方向： 克来机电、
百利科技；大消费方向： 安车检测、春风动力。
 风险提示：市场系统性回调风险；中小盘股业绩波动大；个股业绩增速下滑。

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