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债市参考2019年6月25日
中行交易员：徐梦笛、曲嘉、闫欣、丁昂
【每日关注】
中共中央政治局委员、国务院刘副总理、中美全面经济对话中方牵头人应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方按照两国元首通话的指示，就经贸问题交换意见。双方同意继续保持沟通。
【市场评述】
银行间资金市场——资金面宽松
周一，央行公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作，无逆回购到期。早盘资金面依然较宽松，隔夜、7天资金价格仍保持低位运行，其中DR001盘中最低降至0.9873%，创该指标2014年12月15日上线以来最低，全天资金面较为宽松。受资金面宽松影响，Shibor悉数下行，隔夜品种下行11.2bp报1%，创2009年9月1日以来新低；7天期下行9.bp报2.326%，14天期下行4.5bp报2.762%，1月期下行4.7bp报2.805%。临近半年末关口，跨季资金需求增加，不过，近期央行等监管部门已经采取了一系列措施维持资金面平稳，同时加强与市场的沟通稳定预期，流动性分层现象有所缓和。在维稳半年末流动性以及全球主要央行货币政策取向转向宽松汇率贬值压力缓解的背景下，短期内我国货币政策边际收紧的概率较小，跨半年末流动性风险趋于收敛，但预计局部资金面压力仍存。
利率债市场——收益率小幅上行
周一，债市成交清淡，整体小幅上行。一级市场方面，3、5y农发新发，三年需求非常火爆，中标收益率大幅低于市场预期。五年比较正常。二级市场方面，市场交投并不活跃，月底的PMI和G20都有较强的不确定性，市场对长端交易意兴阑珊。市场焦点是一度低于1.0的隔夜回购。但是在回购利率再创新低的情况下，利率债曲线中短端收益率却小幅上行。3-5y国开普遍上了2bp，这也一定程度上反映了市场对货币政策的预期，即现在的宽松只是月底时点性的呵护，跨月后央行可能会逐渐回流近期OMO操作中向市场投放的流动性。截止收盘，10y国开190210收报3.6275%，上行1.25bp；5y国开190203收报3.4975%，上行2.5bp。
信用债市场——收益率整体下行
周一，信用债市场交投活跃，收益率整体下行。短融方面，资金非常宽松，隔夜成交价最低突破1%、全天加权也只有1.06%，短融较存单依然有较好的收益，基金、银行等机构在短端市场上依然抢券，9m以内的AAA评级成交火热。具体来看，剩余期限87d、AAA评级的19苏交通SCP014成交在2.7-2.8%，日内下行10bp；剩余期限305d、AAA评级的19汇金CP004成交在3.1%，低于估值6.68bp。中票市场以银行、基金、券商等买盘为主，3y和5y的AAA品种较受青睐。收益率方面，下午随利率略微略反弹，但整体下行。从市场二级成交来看，剩余期限2.81y、AAA评级的19中电投MTN004成交在3.64%，低于估值4bp；剩余期限4.83y、AAA+评级的19中油股MTN005多笔成交在3.92%，低于估值1bp。
利率互换市场——收益率上行，曲线转为变平
周一，利率互换市场收益率上行，曲线转为变平。定盘利率7d repo fixing 定于2.45%，较前一交易日上行15bp；3m Shibor fixing定于2.8590%，较前一交易日下跌3.6bp。Repo端，5y repo 开盘受周末海外收益率反弹影响率先成交在2.92%。国债期货低开低走，5y repo最高上行到2.935%。尾盘有nd 5y的sell flow，5y repo 稍有回落到2.9325%。与此同时，1y repo受资金预期影响，上行较快，早盘在2.6175%，之后一路上行到2.64%。Repo 1x5从上周五的31 bp变平到29.5bp。Shibor端，Shibor fixing跌幅扩大，但受资金面预期影响，Shibor反弹较快。5y Shibor从3.4525%上行到3.465%，1y Shibor从2.985%上行到3.015%，Shibor 1x5变平到45.5bp。
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