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磷化工行业是指以磷矿石为原料，通过湿法磷酸或热法磷酸等工艺，生产磷肥、磷酸、黄磷、磷化物等产品。磷化工是一个资源属性比较强的产业，其供给主要受到磷矿石供给的影响，其需求则主要受磷肥需求的影响，磷肥在磷化工产业链中的比重大约在77%左右。
供给端：磷矿资源分布高度集中，去产能化卓有成效
磷矿石作为几乎所有磷产业的源头，是非常珍贵的不可再生资源。我国磷矿资源分布高度集中，主要分布在贵州、湖北、云南和四川四省;其中贵州省和湖北省磷矿储量分别占比33%、32%，储量合计占比达到全国的85%，磷矿产量合计占比达到了97%。
2010-2015年，我国磷矿石企业数量不断扩增，产能快速增长，磷矿石产量从6807万吨增长至14203.7万吨，年复合增长率达到15.85%。随着资源开采，磷矿石资源日趋枯竭，因此中国于2016年将磷矿石纳入我国战略性矿产目录，国内出台了环保限采、征收资源税等政策，限制磷矿资源的过度开采。同时，我国从2016年开始了全国持续的环境审查工作，尤其加大了对长江流域排污企业的集中整治。在生态环保规划和磷矿行业治理的双重政策下，我国磷矿产量从2016年开始下滑，落后产能持续淘汰。2017年我国磷矿产量开始同比下跌，去产能管理获得初步成效;2018年我国磷矿产量为9632.6万吨，近年来首次跌落1亿吨，同比下滑21.77%。
需求端：磷肥需求呈下降趋势，后期持续下滑概率不大
经过近20年的快速发展，我国已成为世界性的磷肥生产大国，磷肥产量逐渐增加，行业同样面临产能过剩的问题。近两年，受到环保压力、产品结构调整等因素的影响，我国磷肥产量下降趋势明显。中国磷复肥工业协会数据显示，2018年全国磷肥总产量达1696.3万吨P2O5，其中高浓度磷肥产量占比高达94.9%;2018年全国磷复肥退出产能107万吨P2O5，总产能降至2353万吨P2O5，其中包括闲置产能88万吨P2O5。
磷化工下游需求主要体现在磷肥的需求。2015年，农业部印发《到2020年化肥使用量零增长行动方案》的通知，对我国磷肥的需求起到一定的抑制作用。随着国家积极倡导科学施肥及化肥使用量零增长的要求，我国磷肥销量近年来呈下降趋势，2018年磷肥销量为1297.17万吨，较2017年细化了17.1%。然而，磷肥需求具有一定刚性，随着国内化肥利用率提高及复合肥化率提升，磷肥需求继续大幅下滑概率不大。
综合来看，目前我国磷化工产业在环保压力和供给侧改革的压力下产能收缩，供应紧张的局势短期难以缓解，行业需求虽有一定下滑，但后期需求将平稳的概率较大，因此整体而言，行业景气度处于上行通道。
以上数据来源参考前瞻产业研究院发布的《中国磷化工行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。
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