东方雨虹半年报跟踪(兼谈科顺股份）

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东方雨虹半年度的收入及扣非净利润增速（分别为41%和30%）均符合预期。相比老二科顺而言（预报分别为50-60%和20-30%），雨虹的收入因基数高稍微弱一点，但利润则受益于其成本及龙头优势。

总的来说，去年及今年上半年房地产新开工数据不错（基建也是稳经济的主力），以及地产向龙头快速集中的需求特征，再加之防水行业集中度提升的三重因素共振下，防水行业的老大和老二为我们呈现了很不错的成长性。因此，地产等大客户未来需求的走向需要持续地关注。

其实防水行业的高成长已然是明牌（至少在上半年如此），但参与者为何没有给与雨虹或科顺较高溢价？我想一方面是股市萎靡，风险偏好仍然在现金流优秀的企业上；另一方面也许是来源于大家对宏观经济，尤其是房地产调控及基建无米下锅的担忧，也许害怕当前的靓丽业绩将会面临高峰拐点？

从防水行业本身来讲，集中度仍有不小提升空间应是大概率事件，假设房地产未来两年开工数据不及预期，那么基建能否跟上？百强地产企业因集中度提升带来的需求能否抵御房地产行业的下滑？防水行业本身集中度的提升趋势是否会终止？这些问题都值得好好思考。

从企业角度来看，雨虹的客户需求结构相比科顺更加优化，抵御需求下滑风险的能力我想也会更高；而科顺的亮点则在于基数小，一旦成本费用得到有效控制，利润的释放空间将会超过雨虹不少。

现金流不好的确对估值是折价的，去年已经演绎过一轮基于此逻辑的股价大跌，但这并未改变现金流不好的事实。只能说成长上行周期下，现金流不好属于瑕不掩瑜，但如果需求放缓或下滑，那么现金流不好就会成为致命因素。因此，这一点需要观察行业周期以及看市场如何看待了。

业绩的不断成长会拉低当前的估值，这对投资者来说是好事。一方面持股无负担，另一方面可以打开上行空间。

雨虹和科顺，市场的关注度差别很大。举个例子，有谁知道科顺前两天公告回购股份？而且截至8月7号，社保等机构也不断买入科顺。从这个角度来观察当前市场是挺有趣的，市场的关注在哪里？可能对也可能错，但是否被冷落就代表价值小呢？值得思考。

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关键词：东方雨虹 半年报 行业集中度 房地产行业 房地产调控 公司分析 股票投资

比较危险的标的

apple753357 发表于 2019-8-11 15:22
比较危险的标的

从生意特征上的确如此，不过会从仓位和持有时间上做好防范。<br>
不知你是如何理解？

小舟likarock 发表于 2019-8-11 15:40
从生意特征上的确如此，不过会从仓位和持有时间上做好防范。
不知你是如何理解？

行业不确定性高，债务型扩张比较激进，利润质量不高。与其说其核心竞争力在产品端，不如说在怎么维持其债务端更合适。

apple753357 发表于 2019-8-11 16:20
行业不确定性高，债务型扩张比较激进，利润质量不高。与其说其核心竞争力在产品端，不如说在怎么维持其债 ...

对象层面认同。是比较脆弱且不让人放心的标的。这还没有考虑低风险偏好的市场以及地产限购的心理影响。

小舟likarock 发表于 2019-8-11 16:34
对象层面认同。是比较脆弱且不让人放心的标的。这还没有考虑低风险偏好的市场以及地产限购的心理影响。

如果标的真的自身很硬，情绪和行业并不是大问题，恰是应该更多买入的时候；但如果自身不硬，情绪和行业就是大问题，会成为黑天鹅的催化剂。

apple753357 发表于 2019-8-12 08:19
如果标的真的自身很硬，情绪和行业并不是大问题，恰是应该更多买入的时候；但如果自身不硬，情绪和行业就 ...

您说的很对！不仅适用于这家企业，其它企业的评估也是这个道理。抛开这家企业来看，正是因为市场观点有分歧，才会有低价捡漏的机会，但每一笔交易别后承担的风险要慎之又慎。