2019年7月宏观经济数据分析

7月汽车制造业增加值继续下降，拉低工业增速，

汽车制造业
        1-2月  3月    4月    5月    6月   7月
增速   -5.3   2.6   -1.1   -4.7   -2.5   -4.4
累计   -5.3   0.2   -0.3   -1.0   -1.4   -1.8
7月汽车零售增长-2.6%，有机构认为其中有部分6月清库带来的零售数据结转到
7月以及部分提前上牌国五车型结转至7月，7月零售数据表现好于真实情况。
汽车零售
        1-2月  3月    4月   5月     6月   7月
增速  -2.8   -4.4   -2.1   2.1    17.2   -2.6
累计  -2.8   -3.4   -3.1  -2.0    1.2     0.6

从历史数据看M1是汽车零售的领先指标，今年以来M1已经有所回升，
      1月  2月  3月  4月   5月  6月  7月
M1  0.4   2    4.6   2.9   3.4   4.4  3.1
后期汽车零售可能会略有回升。但由于汽车制造业对去年下半年以来的销售下滑准备
不足，生产调整不及时，去年全年汽车零售下降2.4，但汽车制造业增加值增长4.9，
未来几个月汽车制造业可能还将处于去库存阶段，增长并不乐观。

工业增加值的变化同财政支出增速也有明显相关关系。
财政预算  
           1-2月     3月      4月      5月      6月
收入    39104  14552   18995  17268  17927
支出    33314  25315   17038  17356  30515
ZF基金
            1-2月    3月      4月      5月       6月
收入     9450    4850     5263    5181    7037
支出    14374   4507     3540    5436    9293
合计
             1-2月    3月      4月      5月       6月
收入     48554   19402   24258  22449  24964
支出     47688   29822   20578  22792  39808
盈余      866    -10420    3680    -343   -14844
以上为财政部网站上列出的收支数据，但是央行的数据显示各级财政和ZF机关在银行系统
拥有巨额存款，月度变化额较大。                                                             

              1-2月     3月       4月      5月       6月
收入        48554   19402   24258  22449  24964
支出        47688   29822   20578  22792  39808
盈余         866    -10420    3680    -343    -14844
财政存款  8577   -6928      5347   4849    -5020
盈余         9443  -17348     9027   4506   -19864
2019年6月不计财政存款变化财政赤字为14844亿，计算财政存款变化后财政赤字为19864亿.
2019年1-6月不计财政存款变化财政赤字为21061亿， 计算财政存款变化后财政赤字为
14236亿。根据财政预算加上调入资金全年赤字安排为42744亿，由于6月单月的财政赤字过大，
不可持续，7月财政赤字下降的可能性较大。按照预算安排今年余下5个月财政赤字不计财政存款
变化财政赤字为21683亿，按名义增长率8.5%计算接近GDP的5%，计算财政存款变化后财政赤
字为28508亿，约为GDP的6.5%，对经济构成较强支撑。但同时也要看到，地产投资下滑，

后期继续下滑的可能性较大，明年上半年下滑速度可能还会加快。基建投资受投资效益不高
地方债务高和融资闸门收紧等因素影响，重启不易。制造业投资在产能利用率低的情况下，
难以持续回升。加上中美贸易战逐步升级和美欧等发达国家经济数据回落，

出口形势不容乐观。美国罕见宣布推迟加征关税，特朗普的说法是避开圣诞节，但近期美国股市
表现不佳，从各种迹象来看更有可能是为了避免股市出现暴跌，相关调查显示基金经理对经济衰
退的恐慌升至2011年以来最高水平。

基金经理对经济衰退的恐慌升至2011年以来最高水平http://usstock.jrj.com.cn/2019/08/14011127971953.shtml
推迟加征关税对股市构成短暂利好，但美股近期盈利不佳，今年以来利润连续两个季度下降，
预计三季度将继续下降，后期继续下跌的可能较大，加上利率倒挂，破产失业增加，
Bankruptcy-related job losses are grimly reminiscent of the Great Recession
https://www.marketwatch.com/story/bankruptcies-cause-the-highest-number-of-job-losses-since-2009-when-the-us-was-in-the-depths-of-the-great-recession-2019-08-06

美国在不远的将来陷入衰退的可能性很大，中国需要有相关政策储备。在5月的宏观经济数据
分析中笔者曾经指出，中国当前需要用提高消费率的方式来实现经济再平衡，为此提出了三点建议，
（2019年5月宏观经济数据分析https://bbs.pinggu.org/thread-7163418-1-1.html）结合当前
经济形势再增加一点：补贴就业。

香港当前的局势很混乱，背景在于经济发展不好，年轻人没有出路，加上美英等外部势力煽动。如果
明年经济危机爆发，800多万应届毕业生中相当比例不能实现就业，大陆的局势恐怕也很难稳定。那么
能不能从9月起（9月新生入学学生宿舍可能不让住了）提供补贴，初期可以高一点然后逐月递减。
假设有400万学生不能在毕业后立即找到工作，平均每个学生补贴三万，一年补贴额约1200亿。
京沪高铁造价2200亿，1200亿不到京沪高铁造价的60%，但修一条高铁能够解决的就业相比之下会少很多。从需求的角度看，我国交通需求大幅增加已经成为历史，交通统计公报的数据显示，近年来
客运量连续下降，

客运周转量涨幅微弱，

（2018年交通运输行业发展统计公报
http://xxgk.mot.gov.cn/jigou/zhghs/201904/t20190412_3186720.html）
大量增加交通投资可能会引发较大的金融风险。


除对大学生提供补贴外对中小企业在经营困难情况下不裁员的也可按员工基本工资的80%提供
补贴。在美国失业补贴等是法定开支，国会自动认帐；日本在经济情况差时会增补预算，有时
一年增补三次。如果明年经济危机爆发，失业补贴多达数千亿，人大事后是否会同意？如果
不同意在经济形势变化较快时能否在人大常委会通过后增加预算？此外光伏等新能源行业当然
应该补贴，煤炭行业补不补，纺织行业补不补，像红领这样的的纺织企业补不补，如何防止
企业骗补等诸多问题需要预先考虑，如果现在不未雨绸缪，到时恐怕会措手不及。

关注中美贸易战。

特朗普居然主动推迟加征关税，感觉像是太阳从西边出来一样，中美贸易战

让人眼花缭乱，为了避免各种干扰不妨从最基本的概念开始入手。

美国拥有巨额贸易逆差的原因在于美国的储蓄率低。根据OECD发布的数据

美国的储蓄率不仅远低于中国而且在主要国家中排名靠后。

美国要减少贸易赤字需要削减财政支出。但在美国联邦政府的支出中，大部分为法定

支出，在可自由支配的支出中除开利息军费占比接近一半，

美国要想有效削减财政支出必然要削减法定支出，法定支出主要内容为社保、医保等

民生相关项目，削减法定支出的政治阻力相当大，从美国的政治现实来看不先削减军费，

削减法定支出是通不过的。但军工复合体在美国政界势力相当庞大，削减军费很难通过，

特朗普曾经试过削减军费

特朗普突然要求削减军费至7000亿 美军慌了
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1614641072157879597&wfr=spider&for=pc

但很快就退缩了,削减军费之难由此可见一斑。

美国耶鲁大学教授、摩根士丹利亚洲区前主席斯蒂芬·罗奇明确指出：

在2018年，美国对中国的贸易逆差达到了4190亿美元，占美国全部对外贸易逆差

8790亿美元的48%。美国总统特朗普在辩论中声称，美国工作岗位流失和工资增长

停滞的罪魁祸首都是中国。然而特朗普和大多数美国政客不会承认的是，2018年，

美国与全世界102个国家都有贸易逆差。这实际上反映了美国国内储蓄是严重不足的，

而这正是由美国总统和国会不计后果的扩大预算赤字所造成的。

斯蒂芬·罗奇：美国对中国的错误论述

https://www.guancha.cn/SiDiFen-LuoQi/2019_05_06_500362.shtml
美国不愿意削减军费的另一个原因是担心美国的霸权衰落。日本1.3万亿美元的外汇

储备中1.1万亿买了美国国债，日本公务员养老基金和日本邮储银行等机构大力投资美国股票和公司债，这种现象用一般的资产配置理论是难以解释的，日本将外汇

储备完全投在美国很大程度上是因为美国的军事影响力。同样随着页岩油的开采快速增长

美国从中东进口的石油已经大幅下降，中国现在是第一大买家，沙特等国大力投资美国

也是因为美国的军事影响力。但美国的军力已经遭遇来自中国的强力挑战，自从中国的

高超声速导弹服役以来，解放军首次在主战武器上实现领先美国一代，美军现在非常焦虑，

不知道该如何同解放军打仗，网上有文章称：在五角大楼每走五步就会听到一个单词:

hypersonic(高超声速）。

去年6月27日在中美贸易战越演越烈时美国国防部长马蒂斯来访，据央视报道马蒂斯感谢
习近平的会见，表示美方高度重视两国两军关系，两军关系在两国关系中的地位作用至关
重要。美方愿以美中两国元首重要共识为引领，加强战略沟通，扩大互利合作，管控分歧
风险，避免冲突对抗，使两军关系成为推动两国关系发展的建设性因素。

[视频]习近平会见美国国防部长

http://tv.cctv.com/2018/06/27/VIDEjKFAsXwhpusoSRUEroEq180627.shtml?spm=C31267.PFsKSaKh6QQC.S71105.236

完全没有了“今夜开战”的霸气。相反中国在去年9月有点霸气地取消了与马蒂斯的对话。
中国取消与美防长安全对话 外媒：中方没空见马蒂斯
https://news.sina.com.cn/o/2018-10-02/doc-ihkvrhps0239852.shtml

美国的军工研发人员在前苏联解体后由于军费裁减，任务不足，走了一大批，后来由于
任务不饱和也没有多招人，大量研发人员接近退休年龄，年轻人中有才能的多

选修金融、管理等专业，学理工的不多，但军工研发人员还要查三代，合格的更少，

质量难有保证，在这种情况下削减军费将导致美国在军事技术上被解放军反超，导致

美国的霸权衰落，丧失大量霸权红利，特朗普去年宣布制裁解放军总装备部显然是

对解放军在军事技术上的突飞猛进恨之入骨。特朗普不从削减财政赤字入手解决贸易赤字

问题，转而同中国打贸易战的目的就是想用最小的代价从中国获取最大的利益，一方面可

以压制中国的发展，另一方面可以维持美国的军事开支，延续美国的霸权。不过现在看来

这个目的快要落空了。

霸权主义道路走不通咯