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20190819-中银国际-对LPR改革的深度理解：利率市场化改革兵出子午谷.pdf
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什么是LPR
2019年 8月 17日，中国人民银行发布〔2019〕第 15号公告，宣 布将改革贷款市场报价利率（LPR）的形成机制。这一改革可被类 比于魏延向诸葛亮提出的“子午谷之谋”， 是在常规货币政策传导 的“大路”之外，打造货币政策传导“小路”的尝试。 传统的货币政策传导路径是“中央银行——银行间市场短期政策利 率——金融市场中其他期限和品类的利率——银行存贷款利率”。但 这条货币政策传导的“大路”因为种种原因而阻塞，使得人民银行 需要通过 LPR改革来构建“中央银行——银行间市场中期政策利率 （MLF利率）——LPR——银行贷款利率”这条货币政策传导路径的 “小路”。这条“小路”给人民银行提供了跳过市场而直接影响银行 贷款利率的能力。 利率市场化改革“兵出子午谷”将给金融市场带来复杂影响。实体 经济贷款利率和金融市场长期利率可能因此下降，金融市场短期利 率则可能反而上升，信用利差可能收窄。LPR改革虽然可算利率市 场化改革的向前一步，但市场也会因其而变得更复杂，正兵与奇兵， 大路与小路之间的相互作用将是分析中国金融市场时必须要考虑的 新因素。
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