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雷达卡
核心观点：
近期，随着贸易摩擦加剧、全球经济增长前景的恶化，美债长端利率出现大幅度下行，美债收益率曲线倒挂的情况进一步加剧：继10y-3m利差转负之后，10y-2y利差在近期显著收窄，并一度出现倒挂的情况，为2006年以来的首次。收益率曲线的倒挂本质上来自于当前基本面相对稳健但对未来的预期悲观，而由于历史上倒挂对于衰退的领先性，倒挂又加剧了市场对于未来衰退的预期与恐慌，造成美股大跌，8月14日标普500指数下跌2.9%。纽约联储基于美债收益率曲线所做出的1年之后美国衰退概率的预测指标已经达到31.5%，也指向了较高的衰退可能性。
外部压力加大，国内政策对冲的必要性加强。不过，正如我们此前的分析，新思路下的政策不会简单再以刺激短期投资需求为主，这一点在7月末的政治局会议上再次得到证实。
中国人民银行上周六发布公告，改革LPR形成机制，利率并轨的推进速度快于市场此前的预期。8月20日，LPR将采用在MLF利率（以1年期为主）上加点的方式进行报价，加点幅度参照各行资金成本、市场供求、风险溢价等因素自主确定，而此前LPR的定价挂钩于贷款基准利率。本次报价改革还包括另外两个关键变化，一是在原有1年期品种的基础上，增加5年期以上的期限品种；二是将报价行扩大至18家，并且最终公布的价格采用报价的算数平均而非此前的加权平均。
我们认为本次利率并轨改革对于降低社会整体的实际融资成本将起到一定作用。除了“降成本”政策意图的进一步强化之外，还有助于打破隐性贷款利率下限，这对于降低大企业的融资成本有更明显的作用。但是，这次改革LPR定价机制只对增量信贷的融资成本下降有影响，降低现有存量贷款融资成本还需要LPR定价机制的进一步改革。并且，不可否认的是，对于风险相对较高的、议价能力相对较弱的中小企业而言，明显降低其实际融资成本还需要其他结构性政策的配合，商业银行自身定价能力的提升也需要一定的时间。
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