HW模型和BGM有什么区别

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如题，HW模型和BGM有什么区别？这是个保险公司的面试题，希望达人回答以下，谢谢！！！！

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关键词：BGM 保险公司 面试题 模型 BGM

二者都是HJM框架下的模型，HW单因子把长期均值设为时变，让其满足HJM的无套利，其波动率为常数。BGM则在离散时间下用不同测度来建模，其每个时间段内的波动率可以不同，由于不同远期测度下的远期利率为鞅过程，所以它可以分段使用BS模型来对衍生品定价。由于没用这两个模型实际做过，所以理解也不是很深入。

HW came out first as an extension of Ho-Lee and BGM later.

Proof that HW is HJM conforming is after thought.