再谈护城河

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优秀企业的经营过程离不开护城河的持续打造，这个过程大概率应该在财务指标上有所表现。比如体现在‘产品结构的改善，生产流程的优化，上下游的一体化等带来的利润率的改善’；比如‘应收账款周转率，存货周转率等运营指标的改善’；进而‘现金流创造能力还不能因企业经营规模的扩大而恶化’。
投资者往往倾向于定性企业的护城河，比如言必称规模效应，网络效应，品牌，客户粘性等。这种定性有益但对投资决策似乎稍显不够。 因为大多类似判断建立在你已经假设该企业拥有上述护城河的思维前提之上，或者所举例子通常是已然被公认的伟大公司，故通常容易带来认知偏见。
而通过分析企业财务数据的发展趋势(该分析强烈依赖于投资者对企业的理解)来评估企业的护城河演化，则能够克服上述偏见，并且与投资决策直接相关。
自然有些公认的伟大的企业，拥有着公认的似乎是无可颠覆的护城河。这类企业并不十分适用于上述的分析。从企业发展阶段的角度来看，上述分析更适合于正在打造护城河或者初有成效但仍未在财务指标上反映出来的企业类型。
但无论何种企业，护城河维持的时间肯定是越长越好，护城河带来的财务指标的改善(或水平)越高越好。
其实这似乎也暗合了李杰谈到的RNG的投资思想的内在意义。这当然并非投资方法的唯一路径(因为该模型并没有考虑估值而只是从企业高质量成长的价值创造角度提炼得出，且主要偏向成长股投资，此外对投资者的商业洞察力要求较高)，但是该方法的确具备较高的可操作性，也似乎更接近价值投资的本质。<br>

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关键词：护城河 应收账款周转率 企业财务数据 财务指标 投资决策

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