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雷达卡
核心观点：
9月面临的宏观环境是经济实际增速继续承压，短期通胀压力下降，名义增速将有所回落，企业盈利改善的情况低于预期，国内流动性分层更加明显，而收紧地产融资可能将加快房地产投资增速的回落。海外方面，全球央行货币政策进一步放松，但中美贸易摩擦升级，贸易摩擦对国内出口的影响还将发酵。目前来看，下半年经济增长和失业水平可能将触及政策底线，底线思维下的政策逻辑意味着当前必须要加大逆周期调节的力度。
我们认为国内政策的明显调整将取代中美贸易摩擦来主导9月市场表现。简而言之，政策加大逆周期调节的预期兑现对股债资产都是难得的投资机会。
从数量因素看，国常会要求全面降准结合定向降准来降低银行资金成本，不但有助于实体融资利率的下降，还将驱动债券收益率进一步的下行。从价格因素看当前制约10年国债收益率下行的关键因素在央行7天逆回购利率。从历史经验看，调整MLF利率后，7天逆回购利率相应调整的概率较高。LPR定价机制改革后，MLF利率就是央行疏通货币政策传导的重要抓手。因此，货币政策的量价组合将推动10年国债收益率走向3%以下。
9月权益资产同样也将表现较好。一则，政策更加积极后，市场对未来增长和盈利预期兑现的可能性明显提高；二则，市场风险偏好明显提高，在流动性明显改善的情况，风险资产价格也将相应上涨；三则，目前股债收益率比仍在75%分位数以上，权益资产相对于债券资产依然有估值优势；四则，科创板对A股的积极影响具有持续性，科技创新主题将延续科创板开板以来的良好表现。
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